汇添富刘江卸任，“坚持长期的力量”成笑谈？

汇添富的刘江，也卸任了？！

傍晚，我刷到了前同事的一则电报。

我下意识地翻了下他的业绩，在汇添富12年，刘江有过高光，中文互联网尽是溢美之词；也有过失落，尤其是最近两年……

在明星基金经理纷纷卸任的2023年，类似的新闻，我早已司空见惯。

我和刘江素昧平生，但他却是汇添富留给我印象最深的一位基金经理。

这一切的缘由，都要从2021年6月，他那篇“惊艳基金圈”的满文作文说起……

2021年6月7日，全国高考上海卷出了这样一个作文题。

那个遥远的盛夏，资本市场也如同当时的天气一样燥热。

接到营销部门抛来的邀约后，刘江爽快答应，于是一篇2000字的《坚信长期的力量——世界本就如此》问世。

看到汇添富公号推送，我第一时间报题，迅速完成《当年作文满分，而今管理500亿明星基金经理，提笔写上海高考作文：“莲花绽放，千手佛打开三千大世界”》。

“价值，就生长在时间线裂变的缝隙之中”

“资本市场，唯一确定的事情，是一定会有意外发生”

身为清华学霸，又管理500亿+规模，很快，“刘江”就因这篇“满分作文”，迅速刷屏，并成功出圈。

1、刘江在汇添富的12年，高光停留在两年前

从震旦大厦到汇添富大厦，仅隔一道不到1000米的黄浦江。

但如果驾车前往，则需要开6.6公里，曲曲弯弯，走走停停。

有人说，自从汇添富搬到江对面后，公司就没有了前几年的“好运气”，同样与公司命运相系的，还有刘江的投资命途。

刘江，与很多“中生代”基金经理年龄相仿，同是“85年”上下，而汇添富基金，也是他走出校园进入职场的“第一站”。

在“广州青年”2014年4月的一篇文章中，写道：“刘江，清华大学汽车工程系10级毕业生”。

在“中国证券报”2021年1月的一篇报道中，写道：“2011年，刘江硕士毕业后即加入汇添富，拥有清华大学工学学士与硕士学位、德国亚琛工业大学硕士学位。

2021年，是刘江来汇添富的工作第10年，站在震旦大厦21层的江景会议室，他曾发出“来来往往，接待了多少俯瞰上海滩的英雄豪杰”的感慨。

从2011年到2023年，刘江与汇添富互相成就，他从一位刚出校门、籍籍无名的双硕士，成长为一位管理百亿的明星经理（最高时管理超500亿）。

过去12年，汇添富也从一家管理规模500多亿的中小基金公司，成长为管理规模接近万亿的头部公募。

而两者近十多年的最高光时刻，几乎都定格在2021年二季度末，那个两年前“遥远”而又陌生的夏天。

键入“刘江”、“清华大学”、”“基金经理”、“汇添富”，任何两个关键词组合，在中文互联网检索，都能找到高光时留下的时代记忆。

这是刘江两年前接受一家证券媒体的访谈，字里行间，都传递了他对投资框架的自信。

2、高光与落寞，这一波“中生代”渐行渐远

两年前的夏天，北京一家头部公募在CBD举办投资策略会，总经理携一众“中生代”基金经理亮相。

相比90后那一拨，生于80后、85后的基金经理，平均拥有十年以上的投资经验，但又不同于70后基金经理对传统赛道的执念。

在2019年至2021年，沉寂几年的资本市场再次迎来一波结构性行情。其中，新能源、医疗、芯片等赛道，也成为这波中生代基金经理新的抱团方向，几十只明星股，也成为最受追捧的“核心资产”。

在熬过2018年“至暗之年”后，公募基金行业又迎来了一次久违的“基金大年”，能否抓住这一波机会，做高业绩，扩大规模，无论对于基金公司而言，还是对于基金经理而言，这都是一场多年难逢、不容错过的机会。

2020年夏天，我从一家日渐没落的基金子公司，重回基金媒体赛道，刚一回归，就感受到了爆款基金、基金直播热浪的扑面而来，我也有幸近距离感受到几位中生代基金经理的荣光满面。

三年后的2023年，当疫情带来的物理障碍荡然无存，而当年风光无二的中生代基金经理，却不再有当年的高光与底气。

在近期一场公募基金的投资策略会上，一位管理规模百亿的80后基金经理，在大屏幕上罗列着各种数据和逻辑，继续佐证他们所看好的赛道股，而看台下稀稀拉拉的观众，并没有多少人在认真聆听。

从2012年开始跑基金，我采访了不下百位的基金经理、投资总监和私募高管，我时常有这样一种疑惑——为何这些最聪明、最勤奋的“学霸”，拥有最强大的研究后援，却无力跑赢指数基金，甚至还不如一些个人投资者？

翻一翻中生代前几年的公开报道和专访文章，铺天盖地都是投资框架、投资逻辑，没有一个不是思维缜密、逻辑清晰、数字详实的，几乎投资人能想到的所有疑问，他都能对答如流，自圆其说。

“现实太复杂，价值实现的时间周期，则有长有短，短的也许下一秒就能够涨到你的目标价位，长的则可能要用数代人来体会。”

“如果非要选择一个东西来作为信仰的话，选择时间总会没错。”

站在2023年的视角，回看刘江两年前的“高考作文”，再结合他卸任前的几只基金业绩，我能隔空感受到他有一种欲辩难言的无力。

这不是刘江单一个体的落寞，而是一代中生代基金经理的宿命。

从这个角度看，刘江的卸任，不是第一个，也绝非最后一个。

附刘江原文：《坚信长期的力量——世界本就如此》（2021年6月）

资本市场，唯一确定的事情，是一定会有意外发生。今天的意外，来自于高考。

下午，正读着语法蹩脚的港股招股书，想着头寸又不够了又要干掉哪只爱股，突然同事电话过来，要我写篇作文，题目如今天的上海卷。

一刹那回到了那年的夏天，高考首日，考语文。天气炎热，除了考场沙沙的写字声，窗外街道寂静得可怕，只有知了声声入耳。我稀里糊涂写了篇满分作文，这个事情，直到在高考之后，接到语文老师笑声清脆的电话我才知道。这绝对是场意外，因为我印象里面，从小到大，之前这么多次语文考试，我拿作文满分的次数，一只鸵鸟脚趾，都数得过来。

十几年前的意外，带来了今天的意外。否则，同事应该不会让我来写篇作文。尼采说，世界进程不是被决定的，而是偶然的。我反正是信了。

工作后最怕写文章，因为写得爽的合规都不让发，修修剪剪最后都是一本正经的样子，淹没在万千的点击中，不知道有哪个有缘人能从头到尾细细看完。硬着头皮，开始读题，嗯，上海卷，要我们写时间的沉淀与事物的价值。What？我差点一口茶喷了出来，这不就是股票投资吗？Time value of stocks. 想要获得股票的价值，你一定要付出时间的成本。

这才想起来，同事刚才电话中一脸兴奋地说，这次高考作文题正是我们的专业。

不过，虽然说投资是个专业的事情，金融市场记录并交易着精确的股票价格，但是，股票的内在价值却是无法被精确计算。因为现实世界充斥着意外。从分子到分母，从盈利增长预期到贴现率，意外调整了股票定价公式的所有变量。而公司经营中的各种意外，就如同糖葫芦一样，大大小小的横串于时间轴上。这么多年，投行发股的DCF计算结果，基本都挺难指导真实世界的股票投资。如果加加减减就能够轻松决定投资收益率，那这个市场或许不会像现在这么内卷。

时间轴总是单向的前进，每次意外的爆发，时间轴上都会一阵哆嗦，分裂出新的时间线，平行世界分化。莲花绽放，千手佛打开三千大世界。价值就生长在时间线裂变的缝隙之中。优秀的分析师或基金经理，在创造价值的那个闪光点，能够指出平行世界的分化点，在那个奇点之后，低估的资产将逐渐开始定价回归、直到泡沫充盈；而高估的资产将逐渐暗淡，直到跌无可跌。

回想起，同样的6月初，2015年，同样的一个夏天，高考同样时间到来，而市场则如同烈日一样炎热。黄浦江来往的船只繁忙，上海滩房价高涨，路边吃饭时候，听到服务员小妹谈论着又在哪只股票上赚了大钱，正打算辞职炒掉老板。

谁能想到，当时最如日中天的公司，并购不断，业绩大幅上修不断，财富飞速增长的董事长，会在几个月后，因为高位放杠杆增持自家股票，最后丢了公司控制权。

谁又能想到，另外一家百亿市值的某公司，正因为医疗风险事件而被错杀，四处喊冤在公关前沿。几年之后，他们的股票将很快上涨几十倍，成为全世界最知名基金争抢的热门股。

时间线的分化，一个指向了谷底，一个指向了峰顶。把握住任何一个机会，都够吹蛮长时间的牛皮。

不经意间，入行已十年，震旦大厦21层的江景会议室，来来往往接待了多少俯瞰上海滩的英雄豪杰。家里的老猫依旧满眼青春萌意，而我已经看过了太多的公司。只是看了越多，研究得越深，越不太那么相信冰冷的模型。我更愿意相信那些人人寻找的牛股们，其成长规律更符合所谓的“缘起性空”：各种有效因素，或在机缘巧合之下，或在步步筹划之下，在某个时段，凑在一起，形成了一个涨幅巨大的资本现象。单一变量有时候会是成长的主轴，但绝大多时候并非如此。成功者口述的奋斗历史，总是会省略掉太多意外的关键角色。

近年来热闹的，是巨大预付资本的高科技行业，伴随着资金供给的宽裕都在冉冉升起，不断颠覆传统价值判断标准。Biotech之于传统药企、电动车之于传统燃油车、互联网之于传统商业、页岩油之于传统油气资源。不用盈利、不用稳固市场份额，就是砸钱，就是研发，就是扩张，无数传统行业的资深大佬，经年累月精心打造的护城河，被轻易冲垮。顺带被冲走的，是旧世界的秩序和规则。

市场中，大家测度价值的尺度越来越宽泛，这几年的时间，投资者常用的估值方式，从PB到PE到EV/EBITDA到EV/adj. EBITDA再到EV/sales。投资者在论述技术路线的优秀拍下天价的估价筹码之时，资本主义本身正在购买时间，以拖延基础科学进步停滞而将带来的下一次危机时点。

现实太复杂，价值实现的时间周期，则有长有短，短的也许下一秒就能够涨到你的目标价位，长的则可能要用数代人来体会。如果非要选择一个东西来作为信仰的话，选择时间总会没错。15世纪，索菲亚教堂被攻陷之时，千年帝国拜占庭灭亡之日，正是大航海时代开启、西方世界崛起之时。占据平原的农民、占据草原的游牧民，经历数百年的动荡，他们的精英，方才理解当年的海盗头子们一块舢板闯荡大洋的价值。大道至简至刚，我们能做的，充其量只是为其扫清些碎枝末叶，让其自由流淌。

最后，用汇添富的口号来回答这篇题目再合适不过了，“坚信长期的力量”。

我真心认为，这不只是个说辞，只是这世界本就如此。

好了，超800字了，卷纸写不下了。申购单该签字去了。

深聊投资人“基金诸神退位”系列——

3年了，基金“诸神退位”，投资“信仰幻灭”？

金融街犹在，不见当年的“孤勇者”

樱桃树下，我种草了12位基金经理，仨月后……

这年头，基金经理咋都不爱说话了？

看得见的净值波动，看不见的情绪涟漪

近半年新品“绝收”，花甲年的林园慈眉善目了

三年浮沉两茫茫，基金排位赛上的“失意人”

价值与幻灭，38岁的蔡嵩松和关善祥

（陈俊岭，深聊投资人创始人、主笔，曾担任上海证券报资深记者、公募基金子营销策划总监、财联社基金副主编，中基协首任媒体监督员）