黄金暴涨，日本被迫加息，有人在掀桌子吗？

从去年五月份开始，国内和国际黄金价格就开始上涨表演，最近更是连续数周持续创历史新高，这引起了整个全球市场和国内消费者、投资者等的关注。

如果从具体涨幅来说，去年至今黄金价格的涨幅也就30%，看上去很高，但相比很多小众的商品和一些具体的股票等价格波动，并不是一个非常值得关注的涨幅，但为什么会引发整个国内、外市场的突然关注呢？

原因很简单，黄金作为超越国家、地域、民族、宗教和各种现实经济发展产业的一种储备性避险资产，黄金价格的持续上涨，背后一定是发生了某种引起全球一致性的认知或共识性风险。

我们不仅要思考这种共识性风险到底是什么？同时还要研究（闲扯）具体是谁引爆了对黄金的避险需求。

对于普通老百姓来说，进行市场化避险的方式有很多，比如买入保险、保持足够量的应急现金，再比如在某个周期内，买入房子也是一种对通胀等的应对。

但大家有没有想过，比如像保险公司、银行等金融机构，如果想要避险，买什么呢？对于保险公司来说，总不能自己买自己的保险来避险吧，对于银行来说，本身就是管钱的，持有的都是“现金”，那怎么避险呢？其实这里面，对于保险公司和银行等金融机构来说，也是需要避险的，也是有相关避险资产的，比如基于国家信用层面的票据和债券等，就是很好的避险资产。

如果我们再进一步的发问，保险公司和银行可以买入以国家信用为担保的票据和债券等来当作避险资产，那到了国家这个层面，如何避险呢？

对于全球大部分国家来说，买入美国国债就是“避险”，而对于美国来说，遇到风险，使劲印美元就是“避险”，也可以叫解决风险。比如2019年的时候，美国公共债务还只有22万亿美元，经过了疫情等危机之后，如今这一数字已经超过34万亿美元，不到五年时间里，飙升了12万亿美元（相当于日本3年的GDP总和）。同期美国央行，也就是美联储资产负债表从4万亿美元飙升到了9万亿美元，直接翻倍都不止。

也正是由于美国跟其他国家不同，可以用这种方式来度过危机，因此能够保持住吸引全球避险资金的地位。但这也存在一定的代价，比如本财年刚过没几个月，其财政利息支出就增长了29%，年内光利息支出可能会超过1万亿美元；如果再去看美联储，自成立以来就很少出现亏损，平均每年给美国财政部贡献数百亿，甚至上千亿美元的利润，但去年直接亏损了创纪录的1143亿美元，要知道2022年的时候，美联储还给美国财政部上缴了760亿美元的利润。

很多专业人士可能会说，国家支付的国债利息，以及央行的亏损，都属于结构性数字，正是由于有了这些利息支出和央行的亏损，使得市场具有流动性，以及经济得以复苏和强劲。

那问题又来了，美国这么干当然对美国自己很有利，那对全球意味着什么呢？美国股市确实持续创新高、国债吸引力不减、各阶层支出超预期、失业率创新低等，但去年全球大部分国家经济状况恶化，财政崩溃的比比皆是，世界500强企业的总利润下降了6.5%，里面除了美国的企业，其他国家世界500强企业盈利出现增长的很少，为数不多的利润增长企业，只有类似沙特阿美等靠卖石油等为主要业务的国际能源巨头。

请注意，此时，美国解决自身风险的美元循环就完美的开始呈现：美国大幅提升公共债务（我说的是大幅提升，不是正常发债），也就是增发巨额国债，然后发动其他国家等购买，美国借完钱之后，直接给企业和民众发钱（疫情期间），刺激美国经济保持优势和连续性，同时也就吸引了全球资本和技术投资，等到消费和移民等利润进入美国之后，美国再用收来的巨额税收，支付占比并不高（利率压得很低）的国债利息。

所以你会发现，美国越印钱，美元吸引力反而越强，美国企业市场占有率越高，美国科技概念爆发的速度就越快，而同时全球其他经济体资本流出和企业竞争力被削弱。

这个时候，一些国家就会思考，既然全部押注到美国国债身上的国家资产避险逻辑，并不能给自己国家带来更好的风险应对效应，不管买多少美国国债，美国印出来的钱也不会给任何国家或全球非美国的民众（除非给乌克兰和以色列等战场），于是，这一轮黄金市场的原始避险买家就出现了。

很多人可能会说，这是不是阴谋论呢，那我们继续用数据说话。

其实无论是现在，还是过去几年，黄金的实体市场供给都是大于需求的，供给层面每年超过4500吨，而实际需求也就4000吨出头，靠实体市场是支撑不了价格持续上涨的（可以去看同样是贵金属的铂金、白银、钯金等价格，一直都没涨起来）。这个实体市场里面，就包括了首饰和工业，以及金条等消费和实体投资型需求。

如果大家觉得，黄金市场的投资需求，不仅仅是实体消费等需求，还有专业ETF等需求，但你去看全球最大的黄金ETF，包括“SPDR”等的持仓，一直是下降的，就在黄金价格屡创新高之际，其持仓甚至创了2022年初以来的新低。奇怪不？

更值得注意的是，以前华尔街等各类投资机构，以及全球诸多新兴科技（比如硅谷）等拥有现金流比较高的投资界，在避险的时候，也会买入一些黄金，而这次这类需求基本都转移到比特币身上了，比特币价格从去年至今上涨了4倍，远高于黄金30%的涨幅，美国市场比特币ETF的资金流入量增长非常明显。华尔街知名投资机构JMP Securities甚至说，预计未来三年还将有2200亿美元的资金进入到比特币ETF市场。我个人一点都不建议大家参与这类高风险品种，只是想借此告诉大家，美国各类投资界近几年的关注点并不在黄金身上。

好，说到这里，那这一轮黄金的避险需求，也就是真正引爆黄金价格的买家到底是谁呢？

没错，就是各国央行。

在过去二十年多年全球央行转入净买入黄金之后（此前是净卖出），每年的买入量平均也就400吨左右，但2022年全球央行净买入的黄金突然涨到了1136吨，去年也是超过了1100吨，今年超过1000吨的概率也很大。这就完全打破了整个市场的供需平衡。要知道成立超过20年的全球第一大黄金ETF，至今的总持有量也就830吨左右。

也正是由于主权国家级别的避险需求对黄金的持续买入，使得最近两年黄金价格的底部逐步抬升，而一般一个市场的持续性涨幅超过半年之后，就会引发公众的关注效应，这就使得如今的黄金价格，重新引起了整个大众市场的关注度。这也是为什么美国在金融危机的时候，很多救市措施会持续至少半年以上的原因，就是因为只有持续到这样一个周期，才能彻底稳住大众市场的信心。

那这一轮黄金价格的上涨，还意味着什么呢？

当主权国家开始考虑避险性需求的时候，说明这个市场已经存在很多不确定性。

对于投资市场来说，有一些标的到底值不值钱，是可以算出来的，就算股票市场，很多时候大家也有一个用市盈率和市净率等衡量标准，债券市场也是可以用利息水平来观测的，然后还有很多实用性大宗商品，比如各类普通金属，以及农产品、能源等，其实都是可以从制造业，以及经济增长等需求端入手来分析其价格走势的。

而唯有黄金这种，是纯靠“避险”需求推动的标的，是无法用一般的供给和需求来思考的，因为你不知道市场愿意为未来的不确定性，也就是为可能的风险，付出多少成本。

最近几年，同时在创新高的，还有增长潜力较大的印度股市，以及本身就是避险型市场的日本股市（基于日元）。但自今年年初开始，印度股市的上涨能力明显出现了不足，孟买SENSEX指数只涨了3%，而基于避险型的日经225指数涨了超过18%。

什么意思呢，就是国际资本在美国已经找不到值得继续加仓的投资标的了，就连手握1680亿美元巨额现金的巴菲特，也找不到好的投资标的，说现在的美国股市比自己年轻的时候还具有“赌场”气质。

于是，资金开始寻找新兴的增长市场，但作为号称要替代中国市场的印度已经被爆炒了好几年了，实际企业的增长并没有达到预期，慢慢的也不香了，因为再炒下去，都找不到拿什么概念来支撑了，毕竟“增长”二字不是说谁有谁就有的。然后大家开始集中的进入到避险市场，比如日本市场。

对日本市场的爆炒，又意味着什么呢，我个人的观点是，日本是国际资本最后的“避险”市场，随着国际资本的进入，弄得日本都开始加息了。

其实这里面，很多国家的市场，对“上涨”的承受能力并不是很强，反而对“下跌”的承受力更强，这里面也包括日本、欧洲和中国等，而美国正好相反，就是容忍不了下跌，但可以承受持续的上涨，很多国家是稍微上涨一些，就觉得可能有什么风险，这就导致一旦出现持续性上涨，各方都害怕，担心参与者不理性，会出问题等，其实这里面可能有客观原因，就是美国属于机构市场，而其他地区主要还是散户市场。

说这个什么意思呢，就是由于对“上涨”的驾驭能力有限（否则日本就不加息了），像日本这一轮的上涨，如果从以往的历史来看，意味着这将是更大危机的酝酿。

要知道2007年至2008年这一个阶段，黄金价格也涨到了阶段性历史高位，从1998年的250美元涨到了2007年的800美元，同期，也就是2006年末、2007年初日本也出现了罕见的加息。大家都知道，而后美国次贷危机爆发，全球陷入了巨大的经济危机。

这其实不是巧合，很多人只是当作一个时间上的巧合来谈，没有搞明白背后的逻辑，但如果去看深层次的原因，这里面就是我前面说的，当美国市场找不到更便宜的投资标的的时候，国际资金就会去炒避险资产，而避险资产分为两种，一种是避险商品，比如黄金，另一种是避险货币（市场），比如日元（日本股市），因为日本是除中美之外的第三大单一市场，同时日元是全球流动性最好的非美货币，在外汇投机性交易当中仅次于美元（高于欧元），而且还处在通缩中（货币购买力强）。

实际上2000年8月的时候，日本也加过一次息，而后美国纳斯达克互联网泡沫破裂，原因似乎也是一样的，就是当大家发现美国互联网冲击波炒到最高点的时候，得寻求避险了，跑到日本去了，日本不得不加息。

因此说，这一轮黄金价格的飙升，一方面是因为各国央行对美国超级“印钱”和未来不确定性的避险，另一方面随着资金涌入日本，也算是美国股票等市场已经炒到阶段性顶点的一个标志。

那是不是说，2000年的纳斯达克泡沫破裂和2008年的金融危机将会重演呢，这个其实还得看美国的操作，如果美国有能力让全球其他市场变得更糟，想尽办法引导和恐吓投资者远离其他市场，甚至故意打压其他市场，那么全球资金依然会被迫留在美国，但逻辑就不是估值吸引力，而是“没得选”。

至于黄金市场，我看美国银行刚发了一个报告，说未来12个月黄金价格将突破3000美元，这个是不是要忽悠大众进入市场，目前还不好说，但可以确定的是，这一波完全由各国央行引爆的黄金价格上涨，华尔街并没有反应过来，从美国市场黄金ETF的纹丝不动就能看出来。

因此，对于不放过任何机会的华尔街来说，没赶上这波黄金行情，肯定心里憋屈，如果想做空赚钱嘛，手上又没有直接引发市场恐慌的用来抛售的筹码，再加上美元利息很高，用借入美元买黄金再来个卖出操作来打压价格的话，成本非常高，要刺激各国央行恐慌性抛售黄金来配合华尔街做空，这个难度恐怕较大，因此我的瞎猜测是，过去几周和未来一段时间，华尔街会大幅建仓，然后再使劲拉高一波，等有筹码了再做空，也就是华尔街已经在追涨黄金了。

问题是，如果再拉高一波，然后再开始下跌的话，这里我再瞎演绎一下，就是下一轮黄金价格的下跌，恰恰可能需要看到美国和全球市场出现危机，否则难度也很大。因为如果美国股市等出现崩盘，极短的时间内可能会触发黄金的避险需求，但当危机严重的时候，市场需要现金流来支撑整个流动性的时候，市场恰恰会抛售黄金来获得流动性，黄金价格反而会大幅下跌（2008年危机最严重的时候黄金价格出现了阶段性暴跌走势，从超过1000美元跌到了680美元）。

这就好比说，一旦出现企业普遍的经营困难的时候，房地产等大宗资产市场的抛售就会很明显，因为需要抛售这些资产来支撑流动性，用来还债和维持经营等，避险需求就从持有风险资产，变成了抛售风险资产，因为现金流就成了应对风险的唯一现实需求。

从这个角度来说，黄金等避险资产的上涨，恰恰是全球都在为风险做准备，持有黄金本身应对的是不确定性，而不是具体的某个风险，当真正的风险和危机来临，比黄金更重要的是现金。但作为单纯的投资来说，综合性对冲资产组合里面，跟美国和日本等市场形成有效信用隔离的中国证券市场（本身也处在低位），再加上黄金，可能是面对未来更大不确定性的一种保守选择。

以上内容纯属闲聊，不构成投资参考！