福建药王，命比药苦

业绩回暖，扭亏为盈。

收购扩张，药师帮依旧无法挽回在资本市场的颓势。

2023年6月，历经波澜的药师帮终于完成了港交所的上市。

被誉为“院外医药产业互联第一股”的药师帮，刚上市就感受到了资本市场的热情。一个月多的时间其股价飞速攀升涨幅超过了200%，市值一度突破了430亿港元。

令药师帮没想到的是，自己的高光来得快，去得更快。

同年10月的最后一天，在没有任何预兆的情况下，公司股价突然暴跌，当天跌幅超过了40%，接近腰斩。

然而，这仅仅是噩梦的开始。到了2023年年底，公司市值已跌入谷底，较最高位的64.5元/股跌至7.8元/股。

面对股价出现剧烈波动，药师帮曾回应称，“不知悉导致有关波动的任何原因”。

而在此期间，公司创始人张步镇放话称，“考虑选择适当时机，在公开市场购回股份”。

对于张步镇的表态，市场反应并不剧烈。此后很长一段时间，药师帮的股价依旧在底部徘徊。截至目前，药师帮股价报5.95元，总市值为40.21亿元。

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药师帮做的生意，想象空间广大。

药师帮的出现，成功牵线上游批发商和下游药店。

通过线上平台，药师帮能让缺货的药店快速对接到有货的批发商，而批发商可以通过平台将货源铺至更多药店，扩宽销路。

在创立药师帮之前，张步镇没有任何医药行业背景。

1975年出生的张步镇是龙岩永定人，毕业于北京电子科技学院。

1999年，大学毕业后的张步镇加入了莫天全的创业团队搜房控股，成为搜房网的一名普通员工。

在搜房网工作的15年间，他伴随着公司一起成长，一步步成为公司的高管，成为了公司CTO及副总裁。

期间，他曾负责技术开发及商业管理，不仅在技术层面上保障了网站的稳定运行，还为公司的业务拓展提供了有力的支持。

2010年，搜房网在纽交所上市，市值一度超过80亿美元，作为核心高管，张步镇享受到了资本盛宴。

2014年，正值搜房网处于巅峰期，张步镇选择了离开，开始为创业做准备。

2015年，“互联网+”首次纳入国家经济顶层设计，以三甲医院为代表的主流医学界开始主动拥抱、深度参与互联网医疗的转变。

因此，这一年也被称为“互联网+医疗”元年。

在这个背景下，凭借着多年的行业经验，张步镇想通过互联网链接上游批发商以及下游药店，创立了药师帮。

药师帮平台上线初期，目标就是让平台上的用户都能以公平且透明的价格轻松获得大量、全面且有品质保证的药品。

药师帮致力于服务药企、药品分销商、药店及基层医疗机构，利用数字化技术解决院外基层市场买药难点、痛点。

乘着行业的风口，药师帮上线之后，业绩就开始突飞猛进。公司仅成立三年，其平台交易额突破了百亿规模。

依托着张步镇互联网高管的背景，以及互联网医药这个被相当看好的赛道，药师帮赢得诸多资本的关注。2018年，药师帮分别获得了 4.2 亿元的C轮融资以及1.33亿美元的D轮融资。

拥有资本的加持，药师帮迅速成长为营收规模超过百亿的行业巨头。2022年的GMV达378亿元，公司的营业收入达到了142.75亿人民币。

2023年6月28日，药师帮在港交所上市，发行价为20港元/股，上市当天，公司得总市值突破百亿港元。根据其招股书显示，截至上市时，完成了8轮融资，累计融资额近30亿元。投资机构包括复星医药、雷军的顺为资本、百度、阳光人寿等来自医药、互联网行业的大佬。

随后，药师帮上演了一波让投资们惊喜的上涨，到8月21日，股价最高涨到了64.5港元/股，短短1个多月，上涨了2倍多，药师帮的总市值最高时也突破了400亿港元。

作为药师帮的第一大股东，张步镇成为了最大的受益人。根据2023年10月25日发布的《2023年胡润百富榜排行》显示，张步镇以65亿身价，排行中国第940名。

戏剧的是，在榜单发布得几天后，药师帮遭遇几轮大跌。其中10月31日的跌幅达41.48%，到11月13日，跌到了15.5港元/股，也就是说，登上富豪榜10多天后，张步镇的财富已经缩水了70%。

然而，药师帮股价下跌的趋势并没有放缓，直到2023年的最后几天，跌到了7.8元/股，跌幅接近9成。

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事实上，市场对药师帮的前景一直存在担忧。

虽然平台已成规模，但盈利能力弱，一直处于亏损。

数据显示，药师帮毛利率偏低，一直保持10%毛利，尤其是自营业务，毛利率只有6%左右。

2024年上半年，药师帮的自营业务收入83.45亿元，占比94.67%，平台业务收入仅4.4亿元，占比还不到5%。

药师帮虽然自称为院外医药产业最大的数字化综合服务平台，却是以自营业务为主。

为了追求增长，张步镇又不得不投入大量资金拓展业务。财报显示，药师帮的销售费用已由2020年的7.26亿元增长至2023年13.87亿元。2024年上半年，公司销售费用高达7.07亿元，同比增长11.4%。

药师帮一直处于陷入亏损的泥潭。过去的三年，累计亏掉25.74亿元，所获融资烧掉大半。

此外，近几年随着京东、阿里、美团等电商巨头的布局，医药电商行业处于非常内卷的状态。随着国药、上药、华润、九州通等传统医药流通巨头纷纷上线药品批发的B2B台。面对强大的对手入局，药师帮的日子更加艰难。

鉴于种种原因，药师帮的股价在很长的一段时间一直在底部徘徊。甚至在张步镇放话，考虑回购公司股份时，股价仍未掀起太大浪花。

不仅市场对公司前景担忧，药师帮股东们也纷纷选择减持。

自去年12月以来，松禾资本、复星医药、百盈发展等企业相继减持了药师帮的部分股份。其中，复星医药通过减持药师帮部分股份获得了超1亿的投资收益。

药师帮股东、高管减持情况

同样选择减持的还有公司高管。药师帮执行董事、首席财务官陈飞分别在2023年12月11日、13日通过减持套现了约1800万港元。减持完成后，陈飞的持股比例为1.14%。

为了稳定投资者信心，表示对公司长远价值的看好，张步镇将所持股份再延长禁售期180天。

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2024年，药师帮发布了一份历史以来最好的一份财报。

根据药师帮2024年上半年财报显示，公司实现营收88.14亿元，同比增长10.6%；经调整净利润为9141.1万元，同比增长30.3%；归母净利润2182万元，同比扭亏为盈。

公司首次实现盈利，释放出了正向积极的信号。

与此同时，药师帮也在寻求新的变化。10月15日，药师帮发布公告，公司就收购一块医药100%股权签署交易协议，收购总对价为10.35亿元，其中现金对价为人民币4.20亿元，股份对价为6.15亿元。

药师帮称，此次收购是药师帮深化产业布局的关键一步，将进一步增强其市场竞争力和盈利能力。

成立于2019年的一块医药，也是一家B2B供应链平台，主要业务为向下游零售药店销售自有品牌药品。2023年7月至2024年7月，一块医药收入达9.41亿元，其中自有药品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵盖了中成药、化药、滋补等等多个类别共700个SKU。

完成收购后，药师帮自有品牌SKU数和采购额将大幅增长。

值得一提的是，一块医药目前仍处在亏损当中。从2022至2024年前半年，一块医药未经审核的净利润分别为-4815万元、328万元、-1500.2万元。

对于这笔交易，双方还签署了对赌协议。其支付条件分为三个条款，而第二、第三个支付条款均有相关对赌条件。

比如，一块医药2024年核心业务增长率至少达到20%，2024年第四季度的净利润至少达600万元，2025年核心业务增长率至少达到50%、净利至少达到2000万元，2026年核心业务增长率至少达到20%、净利至少达到3000万元等绩效目标实现后，可获得相应的现金及对价股份。

尽管如此，投资者对药师帮刚刚实现净利润转正，便开始大手笔投资并购，充满了担忧。

根据药师帮2024年半年度报告，截至2024年6月末，药师帮的现金及现金等价物为14.05亿元。同期，药师帮的负债合计为35.67亿元，资产负债率为62.8%。

虽然并购能为药师帮带来更大的增长空间。但斥资超10亿收购一个目前仍处于亏损状态的企业，市场对其并不买账。

从公告发布直到现在，药师帮股价在出现小小的波动后，股价一直维持在10元以内的低位。

截至目前，药师帮股价再次触底报5.95元，总市值为40.21亿元。药师帮未来能否挽回在资本市场的颓势，形势仍不明朗。