北京
还记得2017年贸易战1.0时代么？
那个时候所有的宏观经济报告，首先就是写贸易战。
时隔8年特朗普再上台，贸易战2.0打不打成为市场重要扰动因素。
不管怎样，2025年开年基本面离不开特朗普政策影响， 我们逐一看一下：
核心政策一：能源政策，发展化石能源，使美国成为能源出口国。
2006年之前，美国的能源进口依赖程度处于飙升状态， 2008年之前 ，石油的进口依存度超过50%。
2009年以来，随着页岩油开采技术的成熟，页岩油的产量逐渐提升，美国石油对外依赖度逐年下降，目前基本上已经接近自给自足状态。
特朗普希望美国成为能源出口国，这个政策有3方面影响：
1.美国石油产量增加，全球石油供给增加，油价将承受下行压力。
2.油价下行可以有效打击俄罗斯经济。石油是俄罗斯经济命脉，也是财政收入的重要来源，油价下跌产生的影响是致命的。
3.油价下行可以为中国输入通缩，配合美元回流潮汐，增加国内通缩压力。
2024年我国原油进口量5.53亿吨，石油对外依存度71.9%。 因为是石油是工业的粮食，是很多工业品、消费品的上游原材料，油价下行会造成进一步的通缩压力。
核心政策二：贸易政策：对其他国家提高关税。
从商人角度，提高关税必须要有好处才能做。 提高关税合理 性在哪里？
提高关税有3个重要影响：
进口商品价格提高，推动美国通胀上行，
推动制造业回流美国本土，
作为国际谈判的筹码。
美国的核心商业模式是向全球出售美元和金融资产，获取商品，所以天然会形成巨额贸易逆差。
这就像北上广深服务业多制造业少是一个道理，所以只要制造业没有成本优势，回流逻辑就不成立。
因此，提高关税作为国际谈判筹码，以及适度扭转贸易逆差，是更合理的动机。
对我们来说，贸易对GDP增长的贡献率30%，虽然对美出口占比已经降至不足15%，但是如果受到关税政策影响，还是会对GDP增长产生拖累。
核心政策三：移民政策。
遣返外来人员。遣返外来人员会导致劳动力总数下降，工资水平上升，推高通胀。
第四、撤销电动车强制令。
当年碳达峰碳中和风头正盛，很多国家相继发布了燃油车禁售时间表。汽车在全球经济中属于支柱产业，我们的策略是用电动车弯道超车，避开燃油车的技术壁垒，同时弥补石油资源依赖进口的不利局面，并且利用全球最庞大的制造业规模，将廉价的电动车输出到全球市场。
但是，当我们建立起庞大的新能源汽车产能之后，其他国家不跟我们玩了， 电车占领全球市场的策略没有实现。 对于中国制造业能力来说，只服务本土一定无法逃脱过剩的命运，产能过剩的苦只能往肚子里面咽，同时通过补贴刺激国内消费。 但是，这种刺激是否又会造成另一种资源滥用呢？
总体看，关税政策、移民政策属于通胀政策，能源政策可以为通胀降温。正如我前所说，虽然美联储开始降息，但是有很多因素可能会使降息落空做，多美元资产依旧是2025年最优策略之一。
特朗普的政策，不管贸易战2.0打不打，对我们的影响是总体负面的，这是2025年的基本面之一，因此规避风险仍然是第一要务。
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