江苏
文/杨国英
动荡时代，锁定原逻辑。
货币的巨浪，必将继续让财富为之翻滚，也将加剧不同资产的分化。
昨天的私享会分享，我对中期市场给了定论，年内突破4000点依然是超大概率，延伸至2026上半年，突破4500依然存在可能性。
这个定论，是立足中美贸易脱钩大势不改的基础上做出的，是锁定货币力量继续推动中期牛市这一原逻辑做出的。
对中美贸易的脱钩大势，我们不要有任何侥幸，这是特朗普保守主义本质决定的，特朗普的保守主义，核心诉求就是通过制造业的平权运动，继而解决两大结构性的撕裂。
一是解决美国国内的阶层撕裂，美国产业资本和金融资本寡头在过去30多年的全球化中，通过制造业的低成本的转移，获得了超额的利益，而这些寡头获得超额利益的代价，却是美国政府背负了超额的债务、以及美国中低收入人群的普遍的就业难。
二是解决美国的制造业安全，相比中国，美国制造业的全产业链欠缺，这在全球超级动荡的大历史背景下，让美国为之担忧，一旦中美进入对抗区间、一旦全球局势加剧失控，美国包括军事在内的结构性安全就缺乏保障，美国的这一担忧，亦如中国全力突破高科技卡脖子一样，是宁可大幅增加成本也要自我控制安全，对于美国而言，要么自我控制，要么将加大分散依赖中国供给的结构性风险。
所以，结合上述两大因素，特朗普的关税孤立中国的战略方向，超大概率不会改变，现在、以及接下来有可能改变的，也仅仅是局部领域的打补丁而已。
但是，中美贸易的脱钩大势，尽管势大力沉，尽管影响深远，但为什么又超大概率不会改变中国股市的中期牛市趋势呢？
对于这一结论，上周五我部分给出了答案，那就是货币力量的超预期推动，且上周多家商业银行已经在超大幅度下调存款利率。
当然，对此，我足足思考了一周，且部分还低抛高吸了（这部分调整的偏差差不多有7个点），但是，最终理性还是告诉我，必须结构性锁定过去大半年我一直强调的货币力量这一原逻辑。
货币力量的超预期推动，现在的银行存款利率事实已经创下了近30年的最低水平，且预期中期内还将继续下调，我们现在的银行存款利率，相比6年前，事实整体下调了40%，年内如果继续下调至1.2%-1.3%，那么，相比6年前，事实整体将下调超过50%。
银行存款利率的下调近半，假设全球局势不变假设宏观预期不变，那么，这本身就意味着资产价格应该上升一倍。
当然，现在，无论是全球局势，还是宏观预期，特别是在特朗普强推关税孤立中国战略之后，一切预期都已经大变，但是，就资本市场整体而言，预期的变化，整体预期业绩的变化，再怎么下调，也绝无可能下调近一半之巨，所以，抛开超短期或短期的不确定而言，或者中期而言，中国股市的中期牛市事实依然是超大概率的。
但是，在结构性锁定中国股市的中期牛市大势之后，我们同时还很有必要正视特朗普的关税孤立中国，这就是我今天想强调的资本市场的结构性分化。
货币力量的超预期推动，中国股市必将继续中期牛市的步伐。
但是，特朗普的关税孤立中国战略，又必将导致中期牛市的超级分化。
这是因为，无论是直接涉及对美国出口的产业和公司，还是间接涉及对美国出口的产业和公司（转口贸易），之于未来三年，其预期业绩整体均存在断崖式下降的结构性风险——上周末，特朗普对部分领域（半导体等）的关税进行打补丁，这是美国的权宜之计，超大概率不会影响美国的关税孤立中国战略——这必然会产生中期的超级分化。
在特不靠谱的关税孤立中国战略之下，未来，至少有三分之一的行业和公司，是很不乐观的，这里的很不乐观，不仅包括直接或间接涉美出口的公司，而且还广泛涉及到绝大多数的TOC高科技产品，因为特不靠谱的保守主义，就中长期而言，事实还将对非刚需类商品产生全球范围内的需求抑制。
但是，中长期归中长期，非刚需类的归非刚需类的。
就中期而言，市场整体在超级货币力量的推动之下，整体仍将渐进上扬，且在这一过程中，刚需类的、以及高科技自主可控类的、以及众多能够产生预期业绩上扬且当下估值相对不高的行业和公司，预期中期内，其市场走势的爆发力一定会相当强劲。
今天就写这么多。
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