迈瑞医疗：国内拐点+海外加速，打开「韧性增长」新通道

文 / 三生

来源 / 节点财经

在全球经济形势复杂多变、国内医疗行业政策深度调整的背景下，中国医疗器械龙头企业迈瑞医疗近日发布了2024年年度报告及2025年第一季度报告。作为行业的领军者，迈瑞医疗的业绩表现不仅是自身经营状况的反映，也为观察整个医疗器械行业的趋势提供了重要窗口。

最新的财报显示，迈瑞医疗2024年全年实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。在当前的环境下，迈瑞医疗两大核心数据仍然保持了自2018年上市后，连续第7年的双核心数据增长。这份财报不仅是一份企业的成绩单，更是中国智造在全球医疗领域崛起的缩影。

其实，在迈瑞医疗展现出的抗周期能力和长期增长韧性的背后，是其在国际市场的高速增长和数智化转型的突破。对此，国金证券就指出，迈瑞医疗国际业务的高速增长和高端产品突破是其稳健发展的核心动力，预计2025-2027年归母净利润分别同比增长15%、16%、16%，重回增长快车道。

那么，在穿越周期，重塑医疗器械行业“高质量增长”范式的道路上，迈瑞医疗到底能够走多远？下面我们尝试从业绩表现、国内外市场动态和战略升维等方面回答这个问题。

01 业绩透视：短期承压与长期韧性

过去一年，在国内医疗行业整顿、DRG支付改革深化等多重因素影响下，整个行业处于短期阵痛调整期。同时，一系列的政策又为行业中长期发展指明了方向。这一背景下，作为中国最大、全球领先的医疗器械企业，迈瑞医疗的业绩表现无疑成为观察行业冷暖的重要风向标。

对比往年的财报数据，2024年，迈瑞医疗的总营收（367.26亿元）同比增长5.14%，相较2019年的165.56亿元，五年间营收增长2.2倍，接连跨越200亿元和300亿元两大关口。而在营收数据的快速突破背后，盈利能力的持续增长更值得关注。

2024年归母净利润116.68亿元，已经是连续两年突破百亿元。而如果剔除财务费用影响，归母净利润同比增长4.4%，更真实反映了企业的盈利能力。相较2019年的46.81亿元，五年间净利润增长1.5倍。

无论是营收水平还是盈利能力，过去几年迈瑞医疗的增长都称得上是“高质量”。当然，2025年一季度其业绩出现了一定下滑，但主要源于国内市场设备招标滞后导致的收入确认延迟。这里需要注意的是，迈瑞医疗一季度环比去年四季度增长超50%，显示出国内市场复苏的积极信号。

在其它业务指标上，迈瑞医疗的经营性现金流净额达124.32亿元，同比增长12.38%。对于未来增长来说，充沛的资金显然可以提供更为强健的动力。

而作为创新驱动型企业，2024年，迈瑞医疗研发投入达40.08亿元，占营收比例10.91%；2025年一季度研发投入8.47亿元，占比10.28%。全球12大研发中心、5259名研发工程师，以及拟于2025年上半年投入使用的武汉第二大研发中心，构成了迈瑞医疗强大的研发体系。

另一方面，对于投资者来说，迈瑞医疗的分红策略堪称资本市场“长期主义”的标杆。2024年，公司累计派发现金股利76.02亿元，分红比例高达65.15%，较2018年的32.69%大幅提升。上市以来，迈瑞医疗累计分红总额（含20亿元股份回购）达341.11亿元，接近IPO募资额的6倍，且期间未进行任何再融资。这种“高分红、低融资”的模式，称得上医疗器械行业的“模范生”。

不止于此，迈瑞医疗发布了《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》，承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的65%。此外，公司计划2025年首次中期分红17.09亿元，并授权董事会根据实际情况制定其他中期分红方案。

与此同时，迈瑞医疗高管的增持动作进一步增强了市场信心，比如今年以来，公司董秘李文楣多次增持公司股票，这种“真金白银”的操作，不仅是对公司内在价值的认可，也向市场传递了积极信号。迈瑞医疗的高分红与股东增持组合，可以说构成了其长期投资价值的“压舱石”。

02 双轮驱动：国际化突破+国内拐点将至

过去的成绩固然重要，未来的发展前景在投资者眼中才更为“性感”，而迈瑞医疗未来能否持续增长，“国内”和“国际”双轮驱动能否顺利推进至关重要。这一双轮驱动的格局，不仅可以平滑单一市场的波动风险，更可为公司长期增长打开广阔空间。

目前，全球医疗器械市场规模预计已超过6000亿美元，这一背景下，迈瑞医疗的国际化布局正在成为其业绩增长的核心引擎。

财报数据显示，2024年，迈瑞医疗国际业务收入164.34亿元，同比增长21.28%，占整体收入比重提升至44.75%，接近全球医疗器械巨头40%-60%的海外营收比例。到了2025年一季度，国际收入占比进一步升至47%，显示出全球化战略的持续深化。

分区域来看，亚太地区在澳大利亚、泰国、印度等国的带动下，2024年同比增长近40%，拉动发展中国家整体增长近25%；欧洲市场实现30%以上的反弹式增长，带动发达国家增长约15%。发展中国家贡献了国际收入的66.39%，成为业绩增长的主要动力。

值得注意的是，在发展中国家1300亿元的可及市场中，迈瑞医疗2024年收入仅109亿元，市占率约8%。这就意味着，以迈瑞医疗在高端市场打磨出的实力，未来的增长空间相当可观。

对于迈瑞医疗在海外市场的成功，《节点财经》认为，主要得益于两点：高端客户突破和本地化战略。2024年，迈瑞医疗三大产线突破了超500家的全新客户，除此之外还横向突破了超400家的高端客户群。

在Newsweek评选的全球TOP 100医院中，迈瑞医疗覆盖80家，显示出与国际一线品牌同台竞技的能力。

本地化布局则进一步巩固了迈瑞医疗的海外竞争力。目前，迈瑞医疗在13个国家布局生产基地，其中9个已投产，覆盖体外诊断、微创外科等业务。德国DiaSys的并购增强了欧洲IVD渠道和供应链能力，而“瑞影云++”远程解决方案在印尼、沙特等国缩短了医生培养周期，带动设备销量增长。

当然，相较于海外市场的蓬勃发展，迈瑞医疗2024年在国内市场承受了一定压力。但必须要看到的是，尽管市场整体承压，迈瑞医疗凭借其产品竞争力和品牌优势，在多个细分领域的市场占有率实现了逆势提升。

比如在国内超声领域，虽然行业市场规模出现双位数下滑，但受益于国产首款超高端超声Resona A20上市首年即放量4亿元的贡献，迈瑞国内超声业务实现了持平，市场占有率首次突破30%，进一步巩固了第一的地位。

更重要的是，国内市场已经看到了复苏的曙光，拐点将至。之所以做出这样的判断，在于《节点财经》观察发现，自2024年12月以来，医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势。进入2025年，随着地方财政资金紧张状况的缓解、医疗专项债（尤其是支持医院新改扩建和设备采购的专项债）发行规模反弹。

同时，发改委主导的大规模医疗设备更新项目的启动，此前被推迟的医疗新基建项目有望复苏。截至2024年底，这部分待释放的市场空间超过200亿元。据迈瑞医疗预计，国内业务将从2025年第三季度开始迎来重大拐点，增速有望转正，全年呈现“前低后高”、逐季改善的趋势。

从业绩表现到国内外市场的发展，迈瑞医疗的未来值得期待。而要把这份期待转换为现实，仍然需要脚踏实地的一步步实现。对此，迈瑞医疗有着比较清晰的战略规划。

03 战略升维：数智化+流水化构建未来护城河

在医疗器械行业，技术创新和战略布局是企业穿越周期的关键，也是企业构建护城河的核心所在。而放眼整个医疗行业，其实还面临着“不可能三角”这一全球性难题，即高质量、高效率、低成本的难以兼顾。对此，迈瑞医疗则是通过“数智化+流水化”两大战略，不仅破解了不可能三角，还构建了面向未来的增长护城河。

迈瑞医疗的数智化战略以“设备+IT+AI”为核心，旨在通过技术融合提升临床效率和诊疗质量。2024年，这一战略有了重大进展，其推出全球首个临床落地的重症大模型——启元重症大模型，覆盖病情问答、建议生成、病历撰写和知识查询四大功能。

启元大模型在浙江大学医学院附属第一医院投入使用

该模型已在浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院等顶级医疗机构落地，显著提升诊疗精准度和效率。例如，在脓毒症患者治疗中，启元通过实时分析多维度数据，提供精准处置建议，病历撰写效率提升超30倍。

2025年，迈瑞医疗计划推出麻醉、急诊、影像等垂域大模型，进一步覆盖全场景医疗生态。

流水化业务则堪称迈瑞医疗的第二增长曲线，主要指通过标准化、规模化生产降低成本的业务模式，以及耗材与服务的持续收入，涵盖体外诊断(IVD)试剂、微创外科耗材、心血管耗材及软件服务。

2024年，迈瑞医疗在这一领域取得了里程碑式突破，体外诊断业务收入达137.65亿元，同比增长10.82%，首次超越生命信息与支持业务成为公司第一大业务板块，占总营收的37.48%。

此外，化学发光业务在国内排名第三，市场占有率近10%；生化业务市占率首次超15%。MT 8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机1800台，近六成为高速机。

6个月内机构对迈瑞医疗预测信息

对于迈瑞医疗最新的业绩表现以及“国际化、数智化、流水化”的战略规划，资本市场给出了更为积极地解读。《节点财经》简略统计发现，近六个月累计共19家机构发布了迈瑞医疗的研究报告，预测2025年最高目标价为398.10元，最低目标价为320.00元，平均为337.74元；预测2025年净利润最高为166.71亿元，最低为119.60亿元，均值为143.04亿元，较去年同比增长22.59%。

深入分析机构观点可以发现，市场对迈瑞医疗的共识是"短期承压、长期向好"，国际化布局、数智化转型构建竞争壁垒、产品线持续丰富以及政策环境逐步改善等因素成为其长期向好的核心支撑。

站在“十四五”收官与“十五五”开局的交汇点，迈瑞医疗展现出的战略定力、创新活力和全球视野，让我们有理由相信，短期业绩波动不会改变其长期向好的基本趋势。随着国内外市场环境的改善和战略布局的深化，迈瑞医疗有望迎来新一轮高质量发展，为中国医疗器械行业攀登全球价值链高端持续贡献力量。

*题图由AI生成