前天这个猝不及防的信号，让部分中产再次遭遇收割

在金融市场，当我们洞悉了对手盘的意图，我们就可以从对手盘那里切走原本属于他们的蛋糕。

而所谓的对手盘意图，在很多情况下都是明牌。也就是说，我们仅仅依靠这种明牌，依靠这种螳螂捕蝉黄雀在后的策略，就可以实现针对螳螂的无风险套利的最大化。

打算针对这个来写一篇文章，也是本周二遇到了一个真实的套利案例，但当我周二在星球公布这个套利机会时，从评论区可以看出依然有人不太理解。所以本文将通过这个案例，展开来叙述这个套利的底层逻辑，请大家活学活用。

近两天，北交所新股交大铁发迎来了申购，很多人在打新。而这个打新，就是我要说的螳螂捕蝉。而针对打新的朋友，则另有黄雀在狙击他们，打算切掉他们打新的蛋糕。

这个怎么理解？

我们先来看打新的流程，以本周的交大铁发的申购为例。

周二，我们需要调集320万资金，并利用该资金进行申购；

周三晚公布中签结果，320万资金必然能中200股，这个是我们提前算好的。也就是说，320万中，花了1762元中签新股，剩下的319.8万元退还给我们。

周四，319.8万元可以从券商账户中取出。

每次新股的申购流程都类似，就是99.9%的打新资金，最后都会退回。而只有大约0.1%的资金被使用了。但所有资金会被锁定两天，且没有利息。

那么，我们就能计算出成本和收益。以本次的交大铁发为例。

利息成本：320万*2%年化利率*2/365天 = 350元

涨幅收益：200股新股预计涨幅收益6000元以上。

那么实际收益 = 6000元 - 350元 = 5650元。

但这只是理想状态，事实上，在周二，所有打新者，都会开始调集资金（卖出存款，债券等资产获取现金）；而到了周四，所有打新者，又会重新寻找资金出口（买入存款，债券等资产花掉现金）。

这个中间，存在摩擦成本，而摩擦成本，则正是黄雀所狙击的对象。

我们以支付宝旗下网商银行的可转让大额存单为例来说明。

假设打新者持有很多大额存单，在打新日需要卖掉这个存单，以便获取现金申购新股。

那么，存单的转让价格是如何决定的？

和股票交易一样，由买卖双方博弈决定。

假设有很多卖家，打算把1年期的存单，以1.8%的到期收益率卖掉，所以挂牌价格就是1.8%；

如果卖家发现没有买家来买，那么为了尽快卖出，就只能提升到期收益率，比如把1.8%提升到1.81%。以吸引买家。

同样，如果买家担心1.8%的存单被别人买完了，就会抢着购买，如果1.8%的存单卖光了，就只能买那些挂牌1.79%的存单。

所以，如果买盘大于卖盘，到期收益率就会下行；反之，卖盘大于买盘，到期收益率就会上行。

那么，在周二，由于打新的影响，打新需要筹资，因此卖盘喷薄而出，导致日常1.8%收益率的存单，收益率被卖家拉升到1.87%。

这时，套利机会就出现了，相比日常1.8%的收益率，周二异常拉升了0.07%。

千万不要小看这多出的0.07%，因为可以通过久期折现，所以会折现成暴利，它可以切掉打新者打新收益的一半以上。

我在周二上午，在知识星球立即发布了这条消息。并在评论区提示可反向套利。也就是打新者套北交所的利（螳螂捕蝉），而反向套利者，套打新者的利（黄雀在后）。

0.07%的利差，看似不起眼，但实则利润惊人。我们来解释下背后的原理。

0.07%我们称为年化收益率，也就是1万块钱存一年，可以赚到7元。

但我们考虑一种情况，假如我以1.87%买下一个一年期存单，然后立即以1.8%卖出，我就可以立即拿到这个0.07%，也就是把一年的0.07%折现到当下（0.07%*365=年化收益率25.5%）。

如果这个存单是两年期存单，我就可以立即拿到0.14%（0.07%*365*2=年化收益率51%），同理，如果是三年期存单，就是0.21%（年化收益率76.5%）。

由于至少是25%以上的年化收益率，意味着我借调任何贷款来做反向套利，贷款利率成本都是可以被覆盖的。

当然，买入1.87%后立即卖出的可能性是不存在的，因为成交价是博弈出来的。但如果我第二天第三天卖出，那时打新的卖盘已不存在，市场就极有可能回归到1.8%。

于是我们可以算出，

1）320万的规模，打新者预期收益是5650元。

2）如果反向套利者，买入一年期存单，则收益 = 320万*0.07% = 2240元

3）如果反向套利者，买入两年期存单，则收益 = 320万*0.07%*2 = 4480元。

我们折衷一下，假设反向套利者买入的是1.5年期存单，则套利金额 = 3360。

而打新者的实际收益 = 5650 - 3360 = 2290元

可以看到，此时反向套利者（黄雀）的收益已经超过了打新者（螳螂）。

好了，分析到这里，我们说清楚了黄雀是如何切割掉螳螂的蛋糕的。

那么，对于黄雀，以及螳螂，我们有什么启示？

我这里直接给结论，读者可以自行琢磨。

1 对于黄雀：

当反向套利盘出现时，我们不仅要重视套利利差，更要重视套利的到期时间。

举例，如果一年期存单利率1.87%，利差0.07%，而两年期存单利率仅1.85%，利差0.05%，看似一年期利率更高，但你也一定要买两年期的，因为0.05%*2 > 0.07%。

这一条单独拿出来说，是因为绝大多数买家只看利率，不看到期时间。要知道这个世上，韭菜是绝大多数。

同理，市场上一定存在到期日不到一年的，以及到期日超过两年的。

大家可根据此逻辑自行判断套利空间。

2 对于螳螂：

可提前一两天以正常价格转让存单，然后持有现金。并在打新日当天，观察各个细分市场（包括但不限于网商）的套利空间。如果反向套利空间超过打新收益，直接放弃打新，转而通过反向套利来获利。

否则，可通过打新套利。

最后要说的一个重点是，打新有门槛，比如本次碎股门槛在320万，如果我没有320万怎么办，比如我只有100万，咋办？

那么不管反向套利空间是多是少，你都只能实施反向套利。因为反向套利，没有资金门槛。

打新者狙击新股收益，那你就狙击打新者。

什么市场环境实施什么套利，只要底层逻辑是通的，你就可以随机应变。

后记：

原本这篇要发在知识星球的，但考虑到本篇更加侧重框架而非实战，因此发表在了公众号。有关存单或理财的更详细的套利机理，也可以参考这篇文章（点击：）。

也承蒙各位星球会员的支持，我们知识星球的连续续费率（也就是自从加入星球直到今天持续不间断续费的）在90%以上，这在整个星球平台是绝对的第一，没有之一。

这样的续费率，也说明大家确实在这里赚到了很多钱。

但我也在思考的一个问题，就是我们的星球会员已经1万多人，所以我发布的任何一个细分市场的套利机会，都会引来较多的套利盘，导致对手盘不够用。

就比如周二早上我发布了1.87%利率的反向套利消息后，我随后就去做了一个线下一对一咨询。等我2小时后做完咨询回来，市场利率已经被套利大军抹去了三个点，迅速降低到了1.84%。

所以我在想，我在知识星球不断提示的各种赚钱机会，一方面肯定是让大家赚到钱；另一方面，则是通过不断的机会提示，以及底层逻辑的分享，让大家逐渐形成自己的体感，形成自己的直觉。

这样，大家掌握了同样的逻辑和直觉，就能在自己发现的细分市场去套利。从而不用担心对手盘不够用的问题。

我想，这可能也是知识星球对大家最大的意义所在。

全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。

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