金种子还能和古井贡酒掰手腕吗？

金种子酒明确“一体两翼”品牌战略——馥合香系列为一体，定位次高端，种子品牌、醉三秋为两翼，分别定位大众带与高端。然而，实施过程中遭遇现实挑战。

金种子酒昔日与古井贡酒比肩，如今正经历着艰难时刻。

二十余年前，金种子酒在皖北白酒市场称霸一方。1996年-2001年，其多次跻身中国白酒销售十强企业，与古井贡酒竞争激烈。2000年，金种子酒以12.06亿的销售收入超过古井贡酒，且早在1998年便登陆A股，成为国内第8家、安徽第2家白酒上市公司。

如今徽酒市场格局剧变，金种子酒成了“吊车尾”。最新财报显示，古井贡酒年营收235.78亿，在徽酒市场中断档第一，而金种子酒年营收只有9.25亿，仅为老对手古井贡酒的4%。利润方面，金种子酒更是A股唯一连续4年亏损的酒企。

此外，受业绩连亏、股价下跌影响，金种子酒日前还陷入华润或将退出的传闻。

曾经辉煌的金种子酒，如何沦落到这步田地？

到了危急时刻

自2013年起，金种子酒便开始走下坡路，即便抱上华润的大腿，仍被徽酒其他三朵金花甩得越来越远。

财报显示，2024年金种子酒实现营收9.25亿元，同比下降37.04%，归母净利润亏损2.58亿元。

对比之下，2024年古井贡酒以235.78亿营收、77.96亿净利润一骑绝尘，迎驾贡酒、口子窖围绕“徽酒老二”展开激烈角逐，二者营收分别突破70亿和60亿。

此外，曾落后金种子酒的宣酒、明光酒也追赶上来。公开信息显示，2023年宣酒的销售额达18亿元，明光酒企营收破10亿。

从“造血能力”看，金种子酒也是垫底。2024年，其毛利率仅有38.40%，而古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖毛利率则分别达81.74%、73.94%、74.59%。

库存压力上，存货占比变动能精准反映酒企存货情况，金种子酒此指标在“四朵金花”中居首。截至2024年末，金种子酒库存占比为48.18%，口子窖为42.86%，迎驾贡酒为37.67%，古井贡酒为22.86%；截至2025年一季度末，分别为48.41%、42.9%、36.6%、21.59%。

进入二季度，金种子酒股价低迷，4月跌破10元，创四年新低。金种子酒的发展情况，引发部分投资者焦虑，质疑“华润把净资产亏损到差不多就准备退出公司经营”。

对此，金种子酒方面解释称，“受市场消费环境影响以及公司对底盘产品涨价、减少促销等业务举措，导致公司整体营收下降。公司进行了全方位改革，确立了公司发展战略，以‘组织重塑’为抓手，全面开展组织架构重塑、制度梳理完善、业务流程再造等工作，公司经营管理水平进一步提高。未来公司将继续坚持‘做强底盘，做大馥合香；提质增效，再创新辉煌’的发展战略和‘一体两翼’的品牌战略，努力提升公司经营业绩。”

高端失利、低端失守

金种子酒为何长期未能扭亏？

在近期的业绩说明会上，金种子酒总经理何秀侠指出，公司目前存在的最大问题是规模没有达到盈亏平衡点，产品结构不优，导致毛利率低；区域品牌形象低，中档以上产品馥合香系列产品正在推广。

华润入驻后，为金种子酒明确“一体两翼”品牌战略——馥合香系列为一体，定位次高端，种子品牌、醉三秋为两翼，分别定位大众带与高端。然而，实施过程中遭遇现实挑战。

其一，品牌渠道能力较弱。战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，金种子因长期主打低端，消费者对其认知固化，品牌溢价能力弱，难以支撑产品升级，而且原有渠道和消费者也难以匹配当前的高端化需求。

这直接导致终端市场出现了高端产品价格倒挂现象，以定价为888元的金种子馥20为例，在闲鱼等平台，单瓶（52度、500ml）价格仅为510元。

财务数据也印证了这一点，2024年，金种子高端馥合香系列销售收入仅为5094万元，收入占比不足10%，此外消费者对“浓香型”的固有认知，使得香型创新短期内难以打开市场。

其二，高端化转型错失良机。白酒KOL酒仙张表示，2012年金种子酒年销售22亿，迎来高光时刻，但随后“八项规定”的出台、限制“三公消费”政策以及全军禁酒令，白酒行业进入低谷，金种子酒调整产品策略，主做中低端，从而错过2016-2021年的高端化黄金期。

2022年华润入股金种子酒，提出升级思路。酒水行业研究者欧阳千里表示，从华润的角度讲，利润优于规模，所以他们会选择高端化，从而快速提升金种子的美誉度、知名度，再推中低端产品。

只是理想丰满，现实骨感，行业下行周期给了沉重一击。此外，中高端白酒市场已近饱和，加之市场环境恶化，消费呈现弱复苏状态，金种子酒品牌升级之路困难重重。

高端市场失利，低端市场亦不稳固。

2024年，金种子低端酒收入同比大幅下滑29.08%，主要与提价策略未达预期有关。消费降级大势下，金种子酒对底盘系列产品涨价、减少促销，没有充分考虑消费者对价格的敏感度，导致终端接货意愿下降。

欧阳千里向酒周志分析，金种子酒业绩持续下滑需从两方面审视：一是啤酒团队依旧在适应白酒市场，毕竟白酒是保质期长甚至可以升值的快消品，而不是保质期短甚至临期贬值的快消品；二是当前酒业处于新周期，白酒的营收、利润基本上被前九家酒企占据，金种子面临压力。此外，徽酒的竞争向来以“巷战”出名，几乎不会给金种子太多的机会。

还能突围吗？

面对持续亏损的困境，金种子酒采取了一系列“自救”动作。

一是持续发力营销。2024年，为大力推广馥合香系列产品，金种子酒可谓不遗余力，举办了馥香盛宴、开窖节、中国力量IP、演唱会、回厂游等活动，只是钱花出去了，未激起预期的市场波澜。

2024年，金种子酒销售费用同比增长25.58%至2.95亿元，其中费用结构中，广告费投入达7350.5万元，同比增长约43.33%，但现实却是业绩依旧下滑，营销投入与业绩增长之间形成了鲜明的反差。

值得一提的是，开发产品的营销也对金种子酒带来了不利影响。在北京一些中石化加油站，推出699元大礼包，其中包含赠送4瓶价值1472元的金种子金选酒。

有消费者被这一优惠吸引，误将其当作金种子的嫡系产品而购买，但进一步查询，仅在京东搜到一家店铺找到该产品，标价为368元/瓶，销量却为0，品牌官网也未售卖此产品，感觉受到欺骗，并认为存在虚抬价格，对品牌的信任打了折扣。酒周志与店铺工作人员沟通得知，该款产品“应该是开发产品”。

二是开启“卖卖卖”模式。为缓解资金压力、改善财务状况，这两年来，金种子酒开启了“卖卖卖”模式。

今年4月，其发布公告，近日收到阜阳市国资委关于公开转让控股子公司金太阳生化药业有限公司92%股权的批复。

不仅如此，其“甩卖”模式范围还扩展到旗下其他业务。2024年6月，金种子酒一口气挂牌近百处办公与住宅用房，总价值达1.6亿元。2023年12月，公司拟将其所持有的9.8万平方米的国有建设用地使用权以4250.01万元转让给控股股东安徽金种子集团有限公司。

但在詹军豪看来，此举虽能短期美化报表，但无法解决经营本质问题。更关键的是，转让资产得来的资金使用效率将决定转型成败——若不能有效投入主业升级，则无异于拆东墙补西墙。

值得一提的是，华润接手前，金种子酒规划“十四五”末实现50亿元销售收入，并将2024-2025年设定为战略腾飞期。约定的时间已到，其业绩却在后退，2025年如何打赢这场翻身仗，不仅考验着金种子酒的管理层，也牵动着无数投资者和消费者的心。