河北
泡泡玛特太火了，想不关注这个热点都难，铺天盖地的消息。
巴黎老佛爷百货门前，年轻人裹着毛毯通宵排队；纽约时代广场的泡泡玛特门店外，人龙绕过了三个街区；东京涩谷店员举着“今日Labubu已售罄”的牌子苦笑——这是2025年春天全球潮玩市场的魔幻一幕。
99元的Labubu盲盒被炒至2600元，溢价26倍，甚至超越了爱马仕铂金包的二手溢价神话。
而这场狂欢的中心，是泡泡玛特3287.52亿元的市值，以及印钞机般的业绩——2024年泡泡玛特营收130.4亿元，同比增长106.9%；净利润34亿元，暴涨185.9%。
泡泡玛特创始人王宁的身价也借势腾跃，达到208亿美元，成为河南新首富。
而在河南前首富的队列中，有一个我们耳熟能详的名字——许家印。
这一刻，财经和地产实行了无缝链接。
不过，当资本市场新贵火热出炉的同时，社交媒体上关于“泡泡玛特祛魅”的笔记正在堆积，这家曾被郭麒麟调侃为“境内最大博彩公司”的潮玩巨头，正站在狂热与隐忧的十字路口。
壹
在小红书上，环环看到一篇题为《老粉正在离开泡泡玛特》的笔记，流量虽然不算高，但或许代表了一些曾经的泡泡玛特拥趸的转向。
对于自己的观点，博主流向CapFlow提出两个论据：第一，朋友圈里，许多从不关注潮玩的人，现在都在晒Labubu。社交媒体上，把Labubu和劳力士、爱马仕、车钥匙放一起拍照成了新潮流。这部分新人群，和原来的潮玩受众，重合度很低。第二，如今爆火的Labubu，其形象与初代已经有了一些改变，虽然更可爱了，但在老粉心目中却没那么酷了，和原先的怪诞可爱风格有明显区别。
博主还对这样的变化表示理解，因为只有让IP变得更萌，提高IP的宜人性，才可以有效推动产品的进一步破圈。
事实上，这种现象背后是两种消费逻辑的冲突——新用户将Labubu视为社交货币进行炫耀性消费，与老粉追求的艺术表达和小众归属感形成鲜明对比。
Labubu如今形象所打造的吸引泛人群的“萌”，恰是驱离核心粉的“刀”
博主精准刺中了泡泡玛特当下的发展悖论——破圈必然伴随圈层稀释。
贰
“你永远跑不赢黄牛”，一些粉丝的吐槽道出消费者的情绪。
Labubu发售采用抽签制，官方放货节奏被指刻意制造稀缺。二手市场溢价数十倍时，普通玩家只能在门店空手而归。
一些资深粉丝透露，泡泡玛特的价格正在持续攀新高。
小红书上，博主杭州小透明列举了泡泡玛特一些产品的价格。
大天使与大首领通货价格达2000元，其中大天使因附加翅膀较首领溢价300元，反映出设计微调带来的不合理价差。
38厘米中娃如大夏、大春价格突破900元，国王达750元，均创新高；小娃从原价99元暴涨至200-300元以上，涨幅超200%。
但博主所提到的这些产品都比不上Labubu系列。
在某知名拍卖平台上，一套官方定价9000元的Labubu四件套玩偶组合，经过多轮竞价角逐后以22403元落槌，而部分限量款在二手市场的价格甚至暴涨20至30倍，
作为资深玩家，博主以过来人的身份发出理性呼吁：泡泡玛特当前的市场溢价已严重背离价值规律。他真诚的奉劝还没有入坑的玩家等一等，因为这种由饥饿营销和投机情绪催生的价格泡沫终将破裂。
市场狂热终将回归理性，时间会解决大部分的供需矛盾。
此外，爆火的Labubu的光芒之下，隐藏着IP矩阵的断层危机。
看看曾经的Molly如今的销售额，而新IP中也缺乏能和Labubu媲美的爆品。
所以，对比迪士尼百年积淀的IP生态，从某种程度上来说，泡泡玛特更像在“赌爆款”：2024年Labubu系列贡献30.4亿元营收，占比23%，而下一个Labubu又在哪？
况且，由爆火带来的后遗症正在显化，已经有消费者反映，收到期待已久的Labubu，却发现产品存在瑕疵。
面对这样的场景，“潮玩是设计师的情绪传递”，在消费者眼中已成黑色幽默。
当Labubu从社交货币变回普通玩偶，泡泡玛特的真正挑战才刚刚开始。
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