说句公道话：老板没你说的那么不堪

这几年，老板电器业绩表现确实低于预期，这是事实，但不意味着企业出了问题，是整个厨电赛道出了问题，建议老板电器尽快在厨电之外布局第二赛道。

今年一季度，老板电器（SZ002508）业绩表现再次低于预期，不少媒体对此进行了报道、解读，这些报道无一不给外界留下这样的印象：老板电器出大问题了。

事实真是这样吗？可能没那么简单。

事实胜于雄辩。我们看看老板电器2024年财报：实现营收112.13亿元，实现归母净利润15.77亿元，净利率13.87%。

我这里特别指出净利率，是因为它是最能反映一个企业经营水平的财务指标。

13.87%的净利率是什么概念呢？

我们不妨找几家优秀的公司比照一下：

美的集团：2024年实现营收4090.84亿元，归母净利润385.37亿元，净利率9.52%；

海信视像：2024年实现营收585.30亿元，归母净利润22.46亿元，净利率4.39%；

格力电器：2024年实现营收1891.64亿元，归母净利润321.85亿元，净利率17.11%；

小米集团：2024年实现营收3659.06亿元，净利润272.35亿元，净利率7.44%；

华为：2024年实现营收8621亿元人民币，净利润626亿元人民币，净利率7.26%。

看到了吗，老板电器13.87%的净利率，仅比格力电器低了3个多百分点，远超其他几家公司，其中包括美的、华为。这说明即使和优秀公司相比，老板电器的经营水平也毫不逊色，其13.87%的净利率在行业下行期看更显韧性。

当然了，如果自我纵向对比，今天的老板电器净利率确实比前几年低了不少。

问题是：作为曾经公认的优绩股、白马股，老板电器在媒体以及投资者心目中的形象为何发生了巨大改变？

转折点出现在2021年，那一年老板电器对恒大应收款项计提坏账6.3亿元，占当年计提坏账总额（7.1 亿元）的88.7%。这一计提直接导致该公司归母净利润同比下降19.66%，成为上市以来首个净利润负增长年份。

貌似巧合的是，这一年恰恰也是中国房地产风险集中爆发的一年，最具代表性的事件当属恒大爆雷。

老板电器和房地产行业的故事是巧合还是偶然？既不是巧合也不是偶然。因为厨电与房地产是高度正相关的关系，堪用“休戚相关”“同此凉热”来形容。

而老板电器，恰恰是一家专注于烹饪赛道的企业。

问题在于：房地产还能重回2020年之前的繁荣吗？我估计所有的人都会说不可能。

那么问题又来了：如果房地产不能重回繁荣，高度依赖房地产的厨电乃至空调行业，未来持续发展的动能在哪里？

这是一个大大的问号。

在中国，没有哪家企业比老板电器更专注于厨电行业，这一点从它“一米宽10000米深”的产业定位可以清晰地看出来。正是因为这种专注精神，老板电器在烟机、灶具、消毒柜、蒸烤一体机、洗碗机等几大厨电品类上均做到了第一或者第二。

直至2024年，老板电器才将企业定位确立为“烹饪全链路整体解决方案提供商”，往厨电硬件之外延展了那么一点点。

老板电器对烹饪事业的热爱，从下面几点体现出来：它建立了全球最大的中式烹饪曲线数据库，第一个推出AI烹饪大模型——食神，甚至在其杭州总部建立了一个规模颇大的中式烹饪博物馆。可以说，老板电器是一家典型的“科技+人文”双驱动型公司。

正是因此，老板电器在相当长时期内持续、快速、稳健发展，净利率在所有上市家电企业中多年位居第一，培养了投资者对老板电器较高的心理期待。

但是最近5年，老板电器明显给外界留下“爬不动”的感觉。

比如媒体最常引用的实例就是：三年前老板电器提出“2023—2025年再造一个老板”没有实现，“2024年双位数增长”也没有实现。

究其原因，是厨电赛道本身出了问题，市场大环境制约了厨电行业的发展，以厨电行业公认的老大方太为例，2024年实现营收176亿元，与2023年持平，增幅为0%，也给人以“爬不动”的感觉。

厨电企业必须拓展新的赛道——就像眼下空调企业都在做的那样，一直将自己局限于厨电单一产业是危险的，我希望所有厨电企业都能看清楚这一点。

对于目前的老板电器来说，当务之急是在厨电之外布局第二赛道，这是一个既现实又迫切的问题。

老板电器多元化优势明显，其“科技+人文”的企业形象已形成品牌势能，对于拓展其他产业领域具有天然优势，培育第二赛道并不是一件特别困难的事情，比如，可依托其烹饪全链路优势向食品科技、健康饮食生态等领域延伸，既能发挥技术积累，又能跳出传统厨电的房地产依赖周期。

最后我想说的是：目前老板电器遭遇的问题并非它一家的问题，而是整个厨电行业的问题，整个厨电行业都到了必须实施战略大转型的时候。