上海
近日，卡游向港交所提交招股书，从数据可以看出，2023年，卡游的收入与利润均出现同比下滑，营收由2022年的41亿減少至2023年的24亿，利润也由68.8%減少至65.8%。但到2024年，公司一把拉起，但背后的风险依然需要重视。
经营上，卡游重度依赖IP授权，导致了卡游在市场竞争及产品更新迭代上的瓶颈。
目前卡游的70个IP中，69个为外部授权，自有IP为2023年推出“卡游三国”，截至2024年底，该IP商品交易总额为2.935亿元，远低于外部授权IP销售收入。对于收入高度集中的头部IP，2022年、2023年及2024年按收入贡献计算，各年度来自五大IP主题产品收入分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。
2025年卡游将有38个IP协议到期，甚至核心IP奥特曼将于2029年到期。版权方是否续签的风险无从而知，但对后续要资本化的卡游而言，可持续性难免令人担忧。
与此同时，数据表明2024年集换式卡牌占卡游总收入的81.5%，单一业务占比过高的问题，促使卡游公司开始尝试拓展其他玩具品类，以降低潜在风险。
整体来看，虽然卡游仍占据市场的重要份额，但面对竞争日趋激烈的环境和商品更新换代的压力，企业亟需多元化的发展战略。
回到卡游此次IPO。泡泡玛特的爆火，布鲁可的330多亿市值（2025年6月26日数据），52TOYS母公司乐自天成香港交表，这波机会谁都不想错过。
只是在此之前，我们先要检查一下商业伦理的边界是否清晰。
2021年，红杉与腾讯以1.35亿美元注资时签署对赌协议：若2026年前未上市，卡游需以年化8%利息回购股份。而2024年公司负债高达97.23亿元，年末现金仅48.78亿元，一旦触发回购，其现金流将面临巨大压力。
但即便如此，企业利润也万万不能建立在学生党“停不下来的氪金”之上。社会责任远高于经济发展，商业伦理远超商业利益，特别是对未成年人在消费过程中的保护，在盲卡市场中，他们的消费行为往往受到物质与心理的双重影响。
千亿姐觉得，卡游完全可以同时做到提升营收和保护孩子。同时，一年44亿的净利润，能为社会做很多很多有价值的事。
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