A股，牛市要来了么？

悄无声息中，近期的A股，似乎要走出一点儿牛市的样子……

上证指数从4月初的低点3000点左右，涨至目前的3500点附近，涨幅约16%；

沪深300指数，从4月初的低点3500点，涨至目前的4000点附近，涨幅约14%；

创业板指数，从4月初的低点1560点，涨至目前的2200点附近，涨幅达到40%；

中证1000指数，从4月初的低点5200点，涨至目前的6400点附近，涨幅23%；

如果按照股市从低点上涨超过20%，算是牛市的话，目前的A股，稳稳地上涨之下，非常接近一轮小牛市了。

所谓的“牛市”，本质上说，就是上市公司盈利和市场情绪的共振，上市公司的盈利，可以从股票指数的每股盈利（EPS）上观察。而市场情绪，就是股票指数估值倍数的提升。

根据上面的两个图表，自2012年以来，每一轮A股的牛市中，每股盈利必然是持续增长的，而沪深300的TTM市盈率突破13倍算是一个牛市的及格线。

例如：

2014年下半年-2015年上半年牛市中，随着上市公司盈利好转，沪深300的EPS持续增加，市盈率在2015年初超过13倍，从此牛市进入加速阶段；

2016年年初-2017年年底一次难得的“慢牛”中，沪深300的EPS持续增加，市盈率2017年初突破13倍，从此进入了平稳的牛市后半段；

2018年底到2019年上半年的小牛市中，沪深300的EPS持续增加，市盈率从低于10的位置，一路上涨到了2019年4月超过13，但从此就停留在这个阶段，指数也一直维持区间震荡；

2020年3月到2021年上半年的牛市中，沪深300指数的市盈率，也是2020年7月突破13之后，进入到了稳定上涨的阶段；

甚至，在2024年9.24之后的暴力上涨行情中，沪深300指数的市盈率，也短暂的超过了13倍；

自2024年10月底以来，沪深300指数再次陷入区间震荡，估值也同样维持区间震荡。

那么，问题来了，现在市盈率估值已经超过了13倍——

A股到底会不会来一轮牛市行情呢？

这还是要看沪深300指数的EPS的增长情况。

因为上市公司的营收、利润，都是滞后性的一个季度公布一次，所以对沪深300指数这样的宽基指数来说，我们目前的最新PE估值以及EPS数据，都是根据上市公司2025年一季度财报所计算出来的。

那，有没有一个数据，相对高频（比方一个月公布一次数据）而且权威，能够及时观察到企业的盈利状况呢？

答案是：有的。

那就是国家统计局每月都会公布的，规模以上工业企业的营收和净利润增长情况。

中国作为全球最大的制造业国家（中国的制造业每年增加的产值约等于美国+日本+德国），国家统计局所统计的，规模以上工业企业营收和净利润情况，与整个A股上市公司的营收和净利润增速基本上是一致的……

营收和净利润，对应到沪深300的估值判断中，就是“营收”和“每股盈利”；再对应到相应的估值方法中，就是市销率（P/S）和市盈率(P/E)。

目前,国家统计局已经公布了1-5月中国规模以上工业企业的年度累计统计数据——其中，规模以上工业企业营业收入相比去年同期增长2.7%，1-4月份是3.2%。规模以上工业企业的利润总额，相比去年同期下降1.1%，1-4月份本来是增长1.4%。

1-4月份净利润还在增长，咋添上5月份的数据，反而就变成下降了呢？

就这个问题，国家统计局也给出了解释。

根据统计局的解释，利润总额同比下降是因为去年基数高，但有些行业表现很好。例如，装备制造业利润同比增长7.2%，航天航空航海的同比利润增速更是高达56%，特别是航空航天相关的设备制造行业利润增长更是高达68.1%，船舶配套设备制造、海洋工程装备制造增速高达63.2%和15.4%。

（说明：以上几段内容来自本人知识星球最新的A股模型周报）

换句话来说，虽然看上去利润同比出现了下降，但作为中国先进经济代表的装备制造业，1-5月份利润表现良好，特别是航空、航天和航海产业……

如果对航天航空行业投资有兴趣的人，可以看看航空航天ETF（159227），该ETF跟踪国证航天指数，在申万一级行业中，国防军工权重占比高达99%，是A股全市场最“纯”的军工类ETF。在申万二级行业中的“航空+航天装备”权重高达71.1%，且是跟踪该指数的基金中，规模最大的ETF产品。

2025年，是“十四五规划”的收官之年，很多国防装备交付都进入了冲刺阶段，叠加“十五五”规划即将启动，新一轮订单周期开启在即，行业景气度有望持续上行，再加上印巴冲突中歼-10C、枭龙等国产装备的实战表现优异，强化了国际客户对中国武器的信心。

类似于创新药企业一样，长远来看，中国在国际武器贸易中份额较低（10%以下，美国占了50%左右），而随着我国制造业和军事技术的协同进化，在未来国防和军事装备采购（如无人机蜂群、防空系统、战机体系等）以及体系化出口中，技术溢价的成分，有可能越来越高，这些航空航天企业的增长潜力，相比其他股票有可能更胜一筹……

如果说，要看A股整体来不来牛市，归根结底，还是要看中国所有上市企业整体的营收和利润的增长情况，这个嘛，可能还需要后续的整体数据判断。

但是，以A股过去N年来的尿性，如果股市就这样震荡的话，在接下来的一两年之内，某些行业，大概率会存在着结构性的小牛市。