股市正迎来蓄谋已久的上涨，暴风雨般的财富洗牌即将袭来

当我们识别到一个底层绝对正确的逻辑，就能利用这个逻辑去下注和套利。从而可以踩着新一轮的洗牌周期迎风而上。

为了说明这个逻辑，我们先从大家都很熟悉的房地产说起。

在房地产领域，有一个广为流传的谎言。我们在过去的文章中多次提到过，但为了新的逻辑推导，我们不得不重新叙述一遍。

这个谎言就是，“M2的不断上涨，将推动房价不断上涨。”

我们可以直接拿出反例。

但如果要说到M2上升为什么无法推动房价上涨的逻辑。我们过去曾拿出费雪方程式论证过。

但如果用更通俗的解释，就是房价仅取决于居民收入，以及居民收入预期。

居民收入是什么？

是货币的流动，而不是货币规模本身。

也就是货币流速下降超过货币规模的膨胀时，居民收入将会下降，大部分资产价格和物价也将体现为下跌。

那么，有没有什么资产，其价格仅取决于货币规模，而不取决于货币流动呢？

如果能找到这样的资产，M2上涨推动该资产价格上涨的逻辑，就可以成立。

答案，当然也是有的。

这个，就是我们要说的第一层逻辑。

试想，货币是怎么产生的，两个途径：

1 央行发行的基础货币

2 商业银行通过信贷产生的信用货币

截止7月，基础货币规模为37万亿，而信用货币则为293万亿，合计330万亿。

也就是说，接近90%都是信用货币。

大家知道信用货币由放贷产生，银行每放出一笔贷款，就会生成等额的货币。

所以它有一个绝对不变的真理：

有多少货币，就有多少债务。而银行的营收，在息差维持不变的前提下，和货币规模成绝对正比。

我们来简单解释下，假设小王要买车，从工行贷款100万，支付给了开户在建行的4S店。

那么小王贷款的动作，就是同时创造了100万的债务，和100万的货币。小王要支付100万的贷款利息给工行，同时，建行要支付100万的存款利息给4S店。

如果我们把工行和建行看做是一个整体，这个逻辑就很清晰了，小王贷款的动作，增加了等量的M2和债务，银行赚取了增加部分M2的存贷之间的息差。

而无论存款是通过交易流动，还是不流动，无论流速是快还是慢，银行始终支付不变的存款利息给储户，交易和货币流动只是改变了存款的拥有者，但不改变利息支出。

注意，在维持息差不变的前提下，银行的营收，和信贷货币规模成正比。那么营收和利润又决定了什么？

股价

或者更精确的说，业绩和估值共同决定股价，而业绩又由M2规模决定且M2永远涨。那么，只要我们找到一个银行的历史估值大底，那么永远增长的M2，就必然能保证银行股价增速远远超过M2增速（业绩和估值同时抬升）。

这里的银行业历史估值大底，正是我2022年9月发布于知识星球。提示大家银行股已到了性价比十分突出的时候。

从2022年秋开始，我们看好银行股的投资价值，并建议 卖出房产，以农行为例，当时分红回报达到7%~8%，而房产租金回报仅1.5%（以北京回龙观为例）。

那么三年过去后，

农行大涨200%以上， 分红回报因股价上涨从7%+降低为3.3%

北京回龙观房价下跌50%，因房价下跌使得租金回报从1.5%升至近3%

双向奔赴！

现金流角度，农行股息和回龙观租金，终于趋于一致了，都到了3%附近。

如果当时把房产卖出换成四大行股票，里外里就是6倍多的收益（房产少亏50%+银行大涨200%）。

那么，请记住这个结论，当息差不变时，银行营收将随着M2的上涨而上涨。

下一轮银行估值周期，这个逻辑你还能用得上。

如果我们顺着这个逻辑进一步思考，对于企业利润增长，还有什么是铁打的逻辑呢？

于是我们找到的第二层逻辑，那就是：

在任何行业，技术永远进步。

而这必然会带来以下两种结果之一。

1 企业在同样的人力情况下，产出会越来越多。

2 企业在同样的产出情况下，需要的人力会越来越少。

由于人的消费能力有限，任何一个行业，最终的演变结果，一定是上面的第2种。

举例来说，假设每个人每年消费猪肉的上限是100kg，那么猪肉养殖业的产出上限就是1400亿kg。

那么对于这种有产量上限的最不看好的传统行业，我们来做一下评估：

如果我们把产量看做是实际GDP，意味着该产业创造的实际GDP增速为0。

但是，由于该行业的技术会持续进步，所以 其吸纳的就业也会越来越少。

产量不变，就业持续变少（成本持续变低），那么利润的持续增长也就出来了。而这将导致股价增长。

从而我们可以进一步推导出逻辑：股价增速将高于GDP增速。

或者我们再给出更精确的公式：

股价增速 = 实际GDP增速+技术进步提升的利润+通胀

如果我们把居民收入增速看做是GDP增速+通胀，而房价增速又取决于居民收入增速，那么我们也可以得到结论：

股价增速将高于居民收入增速，也高于房价增速。

但这里还有两个漏洞。

漏洞1：

那就是传统行业吸纳的就业越来越少时，如果这些人找不到新的就业机会，没有消费猪肉的能力，猪肉行业产量上限就会降低，从而解雇更多的人，进入恶性循环。

那么，就必须有其他办法来吸纳就业，而这又有两个渠道。

1 靠新经济来吸纳多余就业。

比如：

淘宝创立，新增了大量快递小哥的就业

美团创立，新增了大量骑手的就业

滴滴创立，新增了大量司机的就业

2 当新经济不足以吸纳足够就业，那么就靠政府部门发债来新增需求，拉动就业。

比方说，雅江水电站。

我们可以把其视为政府部门的兜底。

至于他们怎么兜底，以什么方式兜底，那是他们的事情，而我们只要知道，他们一定会兜底就可以了。

这个就叫模糊的正确。

漏洞2：

猪肉产量不变，那么猪肉价格是否因内卷竞争而导致价格下行。

对于这一点，有高层反内卷和反通缩来确保。依然是模糊的正确。

当我们从逻辑上补足了这两个漏洞，我们论述的传统行业股价增速必然超过GDP增速和房价增速的逻辑，就得以成立。那么，进一步的，对于技术爆发的新经济，其业绩和利润增速必然超过传统行业，就更是如此。

逻辑我们已经说完，我们来看真实的例子。

从美国看，美股长期跑赢美房，跑赢美GDP，也跑赢美国居民的收入增速。

即使看同属东亚经济圈的日本，从2013年安倍经济学开始，东京房价从最低点上涨近1倍，而日经225指数则上涨4倍。

日股跑赢东京房产，跑赢东京居民收入，更跑赢日本GDP。

好了，现在我们回看中国，我们会发现我们已经到了一个洗牌的关键临界点。

从2005年沪深300成立，到2021年经济大周期结束，沪深300的复合年化回报是略高于10%。这个速度，跑赢了大部分城市的房价，但也跑输了京沪等超一线城市房价。

但跑输京沪房价的背后，有两个特殊的时代背景原因。

1 近20年，房地产受益于城市化进程，也受益于人口红利。而这两个因素，都是一次性的，周期不会再来。城市化进程结束就结束了，而人口，也在逐渐趋于老龄化，至少在未来几十年，看不到人口逆转的可能。

也就是，促使过去20年房价高增长的重要原因，都是一次性的，而非周期性的，这意味着房价高增长的红利将永不再来。

2 近20年，我们参与国际分工，把产业链中没有利润的制造，也就是就业和GDP，留在了中国，而把产业链中的高利润，给了美国。这造就了过去20年中国GDP的高速增长，以及美国股市长期牛市。

因为，GDP看产出和就业，而股市看利润。

也就是，外循环为主导的产业分工压制了中国产业的利润，压制了股市。

而这个特殊原因，未来也将不复存在。随着我们开始以内循环为主导，并开始上攻高利润的新质生产力，其股市就必然符合我前面提出的逻辑。

也就是说，美股和日股的今天，必然也就是中国股市的明天。高层提出的股市长牛慢牛，会在若干年后，让大家彻底信服。就像今天的中国军力一样。

后记：

请注意，股价受业绩和估值的双重驱动，虽然业绩驱动符合我今天所说的逻辑，但估值波动则是导致新手亏损的根源。 依据公众号文章只讲框架的定位，所以本文不涉及任何投资建议。

对于当下股市的实战，我们在知识星球已重复多遍，请各位星友查看星球作为参考。

对于公众号读者，当你理解了这个底层逻辑，理解了业绩层面对股价增速的驱动必然超过房产，GDP，以及居民收入，你就会在下一次股市低点，义无反顾的加仓指数，就像我们在4月初，大盘3000点时决策的那样（参见：）。

全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。

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