股市即将见顶的征兆，史诗级财富洗牌的前夜

我们先看一张图，是近一年有关股市的杠杆资金的。

其中，橙色线是上证指数，蓝色线，是杠杆资金和流通市值的比值。计算公式为：

融资比例 = 沪深融资余额/沪深股票流通市值。

融资比例是我们之前提到的，衡量股市见顶的一个监测指标之一（详情请参见：）

如果详细分析上图，我们会发现，蓝线和橙线是负相关，也就是融资比例和上证指数呈现负相关。大盘点位越低，则融资比例越高，反之，大盘点位越高，则融资比例越低。

这个也很好理解，比如你贷款50万买了100万的房子，负债率为50%，如果房子涨到200万，负债绝对额不变的情况下，负债率就降为25%。房价和负债率，也是负相关的。

但是，上图中还有一个诡异的现象，就是从7月开始，也就是我们判断全面牛市的开始，杠杆资金和大盘开始呈现出正相关。

这说明，杠杆资金从7月开始以超过大盘上涨的速度疯狂涌入股市。

下图的蓝线，代表融资资金的绝对数值，可以看到7月以来，杠杆资金一路飙升。即便是8月底股市开始调整，也完全挡不住杠杆资金的疯狂涌入。

那么，在这里我们要问两个问题：

第一，杠杆资金，到底是聪明资金还是韭菜资金。

第二，在考虑杠杆资金和大盘点位负相关的情况下，我们对股市见顶模型要做哪些调整。

对于第一个问题，我们来看几个关键的节点。

第一个关键节点是，中美贸易战最激烈的4月7号到9号，大盘在3100点前后，我们曾在知识星球和公众号提示大家可以抄底买入（点击：）

杠杆资金是什么表现？

答案是：大笔卖出

4月7日大跌前，融资余额为1.88万亿，到了4月7号和8号，猛降至1.83万亿和1.80万亿。

连续三天处于净卖出的状态。

那么，到什么时候才恢复到1.88万亿呢？

答案是，7月中旬的3500多点。事实上直到6月底，融资余额依然和4月8日3100点左右是持平的。

也就是说，即使贸易战过去，杠杆资金直到3400多点也未能回补仓位，而是直到3500多点，才买回3100点卖出的仓位。

但有一点需要注意的是，3100点卖出的金额，在3500点是买不回同等数量的筹码的。

第二个关键节点是：

去年的9月底那一波连续大涨。

知识星球的星友们应该知道，我们在去年8月中旬，完美的预测了股市将在一个月见底，并同时建议大量买入仓位，同期，杠杆资金却在持续的净卖出。

去年9月24日大盘第一个大阳线出现后的第二天，2800点时，我们在星球判断，阳线不止一根，提示可以跟进买入时，杠杆资金也并没有跟上。

那么，杠杆资金是哪一天买得最多呢？

正是我们10月8号大盘最顶峰星球发文减仓的那一天。

如上图，9.24第一根阳线爆发后，杠杆资金反而在2800点有减仓，直到10月8号大盘最顶峰，才有了最大的一笔融资买入，达到1100亿，甚至10.9下跌日，也有400亿的净买入。

好了，其实结论很明显了，杠杆资金，就是我们的完美对手盘。

当我们去年8~9月持续买入时，杠杆资金持续卖出。

当我们去年10.8日星球发文减仓时，杠杆资金有了最大规模的买入。

当我们今年4月7日~4月9日，在星球和公众号都发文买入时，杠杆资金大笔卖出，直到7月中旬的3500点才恢复了4月7日前一天的融资余额。

杠杆资金，就是韭菜资金。就是我们的完美对手盘。

当我们获悉这一结论，我们就需要依据此来修正我们对大盘见顶的数据监控。

首先我们看近五年来的融资比例：

如上图，蓝色线为融资比例（右轴），橙色线为上证指数（左轴）。

也就是虽然我们现在所处位置虽然不高，但由于融资比例和大盘为负相关关系，所以现在融资比例不高是因为大盘在高位，而反观过去几次蓝色的融资比例高位的时刻，橙色的大盘都在低位（用红框已标出）。

结论就是，从杠杆资金的角度观察，如果忽略大盘点位的因素，当下的融资比例实际上已经是五年内最高。

但如果我们把当下看做是大牛市，对标2015来看呢？

如上图，是近12年来的示意图。蓝色为融资比例（参考坐标右轴），橙色为上证指数（参考坐标左轴）。虽然融资比例当下不高，但由于过去历次的融资比例高峰，都是通过大盘下跌实现的（图中红框），而现在却在大盘高位。

所以，我们得出结论，从杠杆资金看，现在的比例，已经是仅次于2015年的第二高。

但是，特别要提醒大家注意的是，不能把2015年融资比例见顶的数据，也就是4.7%当成是该数据的上限，因为见顶的融资比例，必然是在大盘下跌过程中发生的。

如下表格，4.7%融资比例见顶时，大盘已从5100点下跌到3600点。

那么，大盘见顶时，融资比例是多少呢？

答案是，3.8%

而后的融资比例上升，都是大盘下跌被动带来的。

再结合杠杆资金是韭菜的结论，我们能进一步判断，大盘从顶点5100点下跌时，杠杆资金一定还在继续加仓。数据也表明了这一点：

从上述表格上，我们看到，直到2025.6.23，杠杆资金才开始见顶下降。

6.23发生了什么？

上证指数首次盘中大幅跌破60日均线，市场开始有牛市结束的预期，杠杆资金开始撤退。

而60日均线，正是我在星球里反复提到的，本次牛市在未来某天完结判断指标里，右侧三道屏障中的最后一道。

好了，到现在我们来总结下今天的结论。

1 杠杆资金是韭菜资金，股市投资不能参照杠杆资金的动向，甚至在某些特定情况下要视其为反指。

2 当下的融资比例，如果刨除大盘点位的影响，已是除2015年大牛市以来的最高。

3 融资比例和大盘点位是负相关，因此不能以2015年融资比例见顶数据（4.7%）作为本次的数据警示参照，而是要以2015年大盘顶峰的融资比例为本次的极值参照，也就是3.8%。但请不要理解错，2015年的极值，不代表本次我们就能接近或达到。但如果未来的某刻开始接近，意味着风险就到了极高的时刻。

后记：

本文详细讨论了杠杆资金和融资比例的分析方法，但本文并不涉及任何交易建议。

或者我们更确切的说，我们的对手盘，杠杆资金，正是我们的获利来源。尽管从融资比例看当下已是2015年以来的最高，但也正是因为杠杆资金在当前点位的持续买入，帮我们底部加仓者抬轿，我们才能拥抱泡沫，并从泡沫中获得实际的利润兑现。

有关中短期的股市应对方法和利润兑现方法（左侧+右侧），我在星球中早已在本次调整来临的时候发文，当下并未改变，星球同学可参考。

有关股市的长期，正如我上周发文所说（），我们依然看好中国经济和长期未来。

全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。

我们另开设有知识星球，如果你也有兴趣，可以先点击以下知识星球的介绍链接看一下：

（情感爆款文，强烈建议阅读）

（情感付费文，前半段免费）

（知乎6300赞）

（知乎4600赞）

（知乎3200赞）

这个是加入星球的二维码：

欢迎加入我的知识星球，跟我以及1万多个朋友一起，共同探寻投资和财务自由之路！