脊背发凉：AI泡沫正在酝酿一场大崩盘

人工智能泡沫正在酝酿一场史上从未有过的大崩盘。这话不是我说的，是Harris Kupperman说的。

Harris Kupperman是Praetorian Capital基金的创始人，投资战绩逆天，2019到2022年，他的基金回报超650%，2022年，还精准避开了美股科技股的暴跌。

他跟AI圈的很多大佬都有联系，能看到我们看不到的真相。这篇文章，我想用几分钟，带你听完Kupperman讲的那个——让人后背发凉的AI鬼故事。

一、算一笔AI的账

今年10月，kupper在一档播客节目中算了一笔账。

未来3到5年，AI数据中心要烧掉上万亿美元（美国国防部年度预算也才一万亿），而全行业的年收入还不到200亿。这就像拿1万块去做生意，一年赚150块。

这生意，给你你敢做吗？

AI最大的问题就是不赚钱。Kupper甚至打趣，“照这个趋势发展下去，到2030年全球一半的电力都要供AI芯片用，但主要用途是帮AI生成猫咪表情包、写段子、发Instagram。是的，AI现在还没有找到清晰的盈利方式。而且消费者对几种AI，CHATGPT，CLAUDE，GEMINI没啥忠诚度，哪个便宜用哪个，AI公司降价拼命卷，最终赚那点钱，还不够交电费的。

kupper问了一个扎心的问题，OPENAI的CEO山姆奥特曼，天天吹嘘AI多伟大，可自己却一直忙着投资其他公司。如果他真那么看好OpenAl，为什么不把钱投给自己，而是去赌那些可能失败的初创企业？Kupper说，认识一个人，不要看他说什么，而要看他做些什么。

二、AI泡泡怎么吹

所以问题来了：AI公司靠什么活？

答案两个字——融资。

这个游戏是这样玩的：英伟达投资OpenAI，OpenAI向甲骨文采购云服务，甲骨文再向英伟达采购更多芯片……钱在几个公司流转一圈，账面收入翻倍，实际上只是左手倒右手，就像两个人互相转了一万，谁都没多一分钱，但账面上显示营收翻倍。

为什么要玩这个游戏？就是为了吸引更多融资嘛。

OpenAI说：“看，我们营收增加了！”英伟达说：“GPU订单爆炸性增长！”甲骨文说：“云服务需求创历史新高！”投资人看到“形势大好”，继续砸钱。

这就像击鼓传花，鼓点不停，游戏不止。但如果没有新钱进来，啪，一下子，全崩。

三、大公司的恐惧

更可怕的是，这些巨头其实心里都明白，这里面有泡沫。但他们停不下来。

因为这是生死问题。他们不是觉得AI能赚钱，而是怕自己不投AI就会死。

比如谷歌，它以前和百度一样，都是靠竞价搜索赚钱。谁给的钱多，谁的广告就在搜索栏的最上方，可是当AI搜索出现后，这个赚钱模式失效了，他只能拼命砸钱搞AI搜索。

扎克伯格的Meta，就是Facebook和Instagram这些，被TikTok打得抬不起头，元宇宙砸了几百亿美元也没回本，AI是唯一看起来还有希望的方向。但其实他也心虚，“还不如掷骰子。”

“不烧钱，意味着你会死。而烧钱，只是死得晚一点。”你怎么选？

四、被裹挟的散户

更可怕的是，普通人也被裹挟其中。Kupper说：“我爸退休金的8%都买了英伟达，他根本不知道英伟达是干什么的”。很多人看不到里面的风险。

他举了个例子，比如微软和金融机构合建一个100亿美元的数据中心，微软象征性地投入10亿，签一份15年的租赁合同，华尔街把剩下的租金拆分打包成“优先债”和“次级债”，一层一层卖给退休基金和散户。

美国老百姓一看——“跟微软签约啊，大公司，有什么可怕的？”于是纷纷跟投。

问题是AI技术迭代太快了。一年后新芯片发热量暴增，需要地下液冷系统，原来的数据中心不再适配。微软可能直接违约走人，也不过损失10亿，还不如换个地方建新的。那些基金和散户，官司打五年，能拿回一半本金都算运气好。

这不就是2008年的次贷危机重演吗？垃圾资产换个壳，评级为AAA级资产，最终让老百姓接盘。

“AI泡沫不仅在公司账面上，也在散户杠杆里。”一旦市场下跌10%，这些带杠杆的投资会触发保证金追缴，投资人会被强制卖出股票平仓，引发连锁崩盘。一旦英伟达崩，整个市场都会被踩踏。

“被动资金”也是风险。英伟达能涨到5万亿美元，很大程度是指数基金自动买入的结果。就跟咱们买ETF时一样的，每当散户往标普ETF里投1美元，系统大约会自动买约0.08美元的英伟达股票。被动资金流入推动了上涨，但流出时会加速暴跌。

五、皇帝的新衣

AI影响金融，金融影响经济。AI、泡沫、债务、股市等一旦崩盘，经济会立刻衰退；特朗普政府政府为了避免社会动荡，只能开大印钞机的马力，多多印钱，延缓这个泡沫，钱一多，通货膨胀就不可避免……

Kuppy说，很多AI圈内大佬都私下都跟他私下表达了担忧，但他们不敢公开说。

“不能告诉董事会，他们会认为我没远见”、“不能告诉员工，他们会辞职去别的公司”

“不能告诉投资人，我会失业”，这就是皇帝的新衣——所有人都知道真相，但没人戳破。

六、好技术不等于好生意

等等，有没有想过，万一通用AI成了呢？

Kupperman没有否认AI的潜力，AI公司确实在做可能改变人类文明的事情。如果哪家企业真的实现通用人工智能，很有可能成为时代巨头。

但他说了一句很扎心的话：“AI是一种技术，不是一门好生意。”这场泡沫中的多数玩家不配拿到未来。如今的AI热潮就像一场淘金热——真正赚大钱的不是淘金者，而是英伟达、台积电、亚马逊云服务这些卖铲子的人。但问题是——如果淘金者都破产了，谁来买铲子？

还记得20多年前的思科吗，作为一家卖路由器的“铲子”公司，当年市值一度冲击6000亿美元。泡沫破裂后跌了90%，至今没回到高点。

七、历史在重演

Kuppy感慨：“我以为这种泡沫要100年才重演，结果25年就又来了。”

美国当年建铁路，大家都说这是未来。资本疯狂投入，铺轨、造车、修站……结果货运量根本不够！最后几乎所有铁路公司都破产。铁路确实改变了世界，但投钱的股东，一个都没赚到钱。

AI也是如此。它可能改变世界，但正如巴菲特那句老话：“世界变了，但投资人的账户没变。”

当然，Kuppy也给出了策略，当全世界都在押AI时，Kuppy说：“我做多黄金，做多波动性，我宁愿持有实物资产，也不信华尔街的故事。”

巴菲特最近也在频繁抛售科技金融股票，他以实际行动给出了行之有效的投资策略，等待市场崩盘后的机会。真正的好机会，总是在恐慌时期出现。但想抓住它，前提是你得提前准备好大量流动资金。