对美电动车出口实质性归零

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Headline

A股消费指数连输三年，创历史最长跑输纪录

中国对美加纯电车出口归零，欧洲份额占据四成

欧盟对华出口显著下降，核心工业国跌幅明显

中国反制欧盟关税精准打击非核心奶酪品类

万科仅获短债宽限，核心展期被否风险未解

圣诞效应失效12月已沦为美股表现第二差

美国高收入群体占据新车市场过半支出份额

谷歌全资收购基建商力求能源与算力同步

埃里森个人担保400亿助派拉蒙对抗奈飞

薪酬方案恢复，马斯克身价超第二名五千亿

关税致德国对美汽车出口锐减，终结八年增长

冻结个税起征点致英家庭储蓄率跌破10%

芯片暴涨四成拉动韩国出口但对美欧萎缩

印度对新西兰农业让利换取人才输出通道

非美股市2025年回报率全面反超美股

中国

1.国内消费价格下行压力叠加房地产低迷持续压制估值，导致A股消费指数已连续三年跑输沪深300指数，创下有史以来最长跑输纪录。细分行业中，白酒受限于反铺张浪费行动成为最大拖累，茅台与五粮液跌幅显著；家电与汽车板块虽曾受益于以旧换新政策，但随着存量需求释放完毕，股价表现远不及去年；仅宠物、潮玩等细分新兴领域表现良好。

来源：Bloomberg

2.欧盟及英国、挪威、瑞士等欧洲发达经济体在今年前11个月占据了中国纯电动汽车出口约40%的份额。相比之下，受高关税与非贸易壁垒封锁，中国纯电动汽车对美国（0.03%）及加拿大（0%）的出口已实质性归零，对日本出口也仅占1.6%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.今年前10个月，欧盟27国对华出口总体降幅明显，德国、法国等核心工业国均录得显著下降，仅丹麦、立陶宛、西班牙、拉脱维亚、克罗地亚、葡萄牙六国实现增长。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.作为对欧盟加征45%电动汽车关税的精准反制，中国商务部裁定对欧盟进口乳制品（主要是奶酪与奶油）实施最高42.7%的临时反补贴税保证金。此举直接提振了兰州庄园牧场等国内概念股涨停，但其地缘政治信号远大于贸易实质影响，中国目前仅为欧盟第九大奶酪出口市场，且国内供给端高度依赖新西兰（占比超60%），欧盟份额仅为14.5%且年内已下滑15%。中国选择这一非核心依赖品类进行打击，旨在延续对欧博弈压力，同时最大限度规避对国内消费通胀的传导，最终裁定将于明年2月21日落地。

来源：Bloomberg

5.万科勉强获得债权人投票批准将一笔20亿元境内债的宽限期延至1月28日，以暂时规避违约，但其本金展期12个月的核心提案因仅获20.2%支持率而遭否决，且紧接着面临12月28日到期的37亿元债券偿付压力，流动性风险实质未解。若后续仍无法就即将到期的债务达成展期，将触发交叉违约并进入全面债务重组阶段。

来源：Bloomberg

6.香港11月CPI同比增速维持在1.2%，与10月持平，处于今年7月以来的相对高位。从分项看，食品和交通相关价格涨幅有所加快，叠加服装价格跌幅收窄，对通胀形成一定拉动，但公共事业价格继续同比下降、部分服务价格涨幅放缓，对整体CPI形成拖累。住房、杂项商品及耐用品价格同比基本稳定，显示需求端缺乏明显推升力量。环比方面，11月CPI持平，继10月上涨0.3%后动能明显放缓。剔除政府一次性纾困措施后的基础通胀同比仍为1.0%，连续两个月未变，反映内生价格压力偏弱。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.香港第三季度经常账户顺差收窄至982亿港元，低于上年同期的1132亿港元。顺差缩小的主要原因在于初次收入顺差显著下降，反映跨境投资收益回落及相关收入减少，同时二次收入逆差小幅扩大，对经常账户形成额外拖累。实体贸易结构则出现一定改善，商品贸易账户由上年同期逆差转为小幅顺差，服务贸易顺差继续扩大。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.每年，华尔街交易员都希望出现“圣诞反弹”：标普500指数在本月最后一两周和1月份第一周往往会上涨。这曾是一种相当可靠的模式，但随着时间的推移，圣诞老人的威力越来越小——标普500指数12月月均回报率已从过去百年平均1.28%的上涨水平，降至过去25年的0.5%，并在近5年转为平均下跌0.2%。这一季节性规律的失效使12月退化为全年表现第二差的月份，仅优于平均跌幅1.46%的9月。

来源：Reuters

2.美联储此前加息引发的估值重估导致长久期低息债券表现不佳，如2020年发行的1.625%票面利率30年期美债价格已跌至52美元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.美国借贷成本高企与车价上涨产生的挤出效应，导致中低收入阶层被迫退出新车市场，目前收入最高的20%群体已经占据了新车市场超50%的支出份额。

来源：牛津经济研究院

4.Alphabet宣布以47.5亿美元全现金对价收购数据中心与能源基建商Intersect，旨在通过垂直整合加速AI算力基础设施的能源匹配效率。作为此前已持股的战略合作方，Alphabet此次全资并购的核心逻辑在于打破电力供应瓶颈，确保发电设施建设与数据中心扩容实现同步挂钩，以应对日益激增的AI能耗需求。交易预计于2026年上半年交割，标志着科技巨头正从单纯的算力堆叠转向“能源+算力”的一体化基建竞赛，以稳固其在美国本土的算力领导地位。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.甲骨文创始人拉里·埃里森亲自入局，为其子戴维·埃里森执掌的派拉蒙（Paramount）提供超400亿美元个人担保，旨在彻底消除华纳兄弟探索（WBD）董事会对收购资金确定性的疑虑。此举推动WBD股价反弹3.5%，令竞争对手奈飞下挫1.2%。面对奈飞高达720亿美元的报价及最新锁定的250亿美元银团贷款，派拉蒙正试图利用政治与监管优势突围：鉴于特朗普与埃里森家族私交甚笃且多次抨击WBD旗下的CNN，派拉蒙强调其接手CNN能顺应白宫政治意图，相比作为流媒体行业巨头的奈飞，能显著降低被反垄断监管否决的风险。

来源：华尔街日报

6.特朗普政府依据战争部（原国防部）关于“敌对技术演变”的机密报告，突发冻结了东海岸五个核心海上风电项目的联邦租赁权至少90天，理由直指该项目临近人口密集区构成国家安全隐患。这一行政指令导致丹麦巨头Orsted股价暴跌13%及Dominion Energy下跌3.7%，令本就深陷供应链通胀与成本危机的行业雪上加霜。尽管开发商辩称项目对维持军事基地运行与AI数据中心电力供应至关重要，但此次针对6GW潜在产能的实质性熔断，标志着白宫对清洁能源的打压已从程序性拖延升级为物理层面的禁令，急剧推高了美国能源基建的政策风险溢价。

来源：华尔街日报

7.美国特拉华州最高法院恢复马斯克价值1390亿美元的特斯拉股票期权薪酬方案，驱动其个人净资产飙升至7490亿美元的历史高位。根据福布斯亿万富豪指数统计，马斯克的财富规模已相较全球第二富豪、谷歌联合创始人佩奇领先近5000亿美元。

来源：Reuters

欧洲

美国自8月1日起对欧洲汽车征收15%基准关税，驱动2025年前三季度德国对美汽车出口规模同比锐减近14%，使其成为美德贸易冲突中受创最重的工业部门。同时，50%钢铁与铝制品附加税导致德国机械工程行业对美出口额收缩9.5%，化学工业则在关税壁垒与国内能源价格高企的双重挤压下录得9.5%的显著跌幅。德国对美出口总额整体则下降7.8%，彻底终结了此前八年平均5%的出口增长惯性。

来源：Reuters

英国

受累于个人所得税起征点冻结带来的拖累效应，英国第三季度家庭储蓄率从上一季度的10.2%滑落至9.5%，这是该指标一年多来首次跌破10%心理关口。

来源：Bloomberg

亚太

1.日本央行货币政策正常化的步伐推动了国债收益率曲线全面上移，各期限收益率较6月均出现显著跳升。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.全球半导体周期上行叠加AI硬件需求爆发，推动韩国12月前20天出口额同比增长6.8%至430亿美元，创下历史同期新高，且全年出口总额突破7000亿美元大关已成定局。其中，芯片板块实现了41.8%的惊人增速，将半导体在总出口中的权重推高至27.1%，有效对冲了传统制造业的疲软。然而，受美国关税上调影响，韩国乘用车出口大幅下滑12.7%，直接拖累对美出口萎缩1.7%；与此同时，对华及对越南出口分别增长6.5%和20.4%，而对欧盟出口暴跌14%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.印度为对冲美国50%惩罚性关税带来的冲击，正试图通过双边协定突围，目前已与新西兰签署年内第三份自贸协定。协议核心是印度通过部分农业让利换取人才输出，其对新西兰95%出口商品（包括木材、羊肉及具有突破意义的苹果配额）实施降税，但为保核心票仓，坚决将乳制品排除在开放清单外。作为交换，新西兰取消对印关税并放宽特定工签限制，承诺15年内投资200亿美元。尽管如此，双方13亿美元的贸易基数对总量贡献十分有限。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.印度10年期国债收益率攀升至6.68%，创下九个月来新高。央行最新会议纪要暗示通胀上行风险与经济韧性并存，市场据此判断本轮宽松周期或已接近尾声。供给端压力进一步恶化了债市情绪，地方政府计划发行的3322亿卢比债券显著超出央行预定日程，且市场担忧明年一季度将面临高达4.5万亿至5万亿卢比的巨额发行洪峰。此外，央行抛售美元以支撑卢比汇率，及税期因素加剧了流动性紧张，关键技术位突破后触发了大量止损盘，导致买盘意愿迅速降温。

来源：Bloomberg

2.政治动荡叠加宏观数据走软推高风险溢价，导致巴西雷亚尔重挫至5.60关口的8月低位。参议院推进减轻博索纳罗刑期的法案令选举周期前景扑朔迷离，而四季度经济活动降温进一步压缩了财政缓冲空间，致使市场对政策连贯性丧失信心。尽管央行将Selic利率维持在15%的限制性高位，但高利差吸引力已被财政恶化预期完全抵消——市场普遍预测2026年基本赤字将达GDP的0.60%，远超官方0.25%的盈余目标。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.阿根廷10月经济活动指数同比增长3.2%，较9月的4.8%明显放缓，且略低于市场预期的3.3%，显示前期修复动能正在减弱。从趋势看，增速回落并非个别行业扰动，而是整体下降的结果，制造业继续同比收缩，公共部门及消费相关服务也出现走弱，对经济形成实质性拖累。环比来看，经季调后的经济活动下降0.4%，表明短期内需求和生产同步承压。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.金融制裁导致的外汇市场封闭与美元需求阻断，推动俄罗斯卢布逼近78兑1美元的三年高点。俄罗斯境内美元对卢布交易量已较战前暴跌96%，且出口贸易中60%已强制采用卢布结算（2021年仅14%），这种结构性去美元化在内部形成了外币供给被动囤积而需求缺失的定价环境。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

全球

1.全球非美股票市场在2025年实现了对美股回报的全面反超，多数主要股指表现显著优于标普500指数。

来源：高盛

2.马士基（Maersk）时隔两年首次安排集装箱船成功穿越红海及曼德海峡，试图在加沙停火协议降低地缘风险的窗口期内，以“分步走”策略测试亚欧主航道的复航可行性。尽管此次通行仅为单船战术性试探，尚未触发全面网络回归，但作为全球贸易风向标，其动作标志着自2023年12月因胡塞武装袭击导致的绕行好望角模式出现松动迹象。若苏伊士运河航线随后续局势缓和而常态化重启，将大幅缩短航运周期并释放运力，可能导致船舶需求端出现约10%的结构性萎缩，从而对当前由长运距支撑的高运价环境构成直接下行压力。

来源：Reuters