蓝箭航天冲刺IPO，“中国版SpaceX”成色几何？

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

当Space X的星舰工厂以“每周造一艘”的速度扩张产能，当全球近地轨道卫星数量即将突破10万颗，一场无声的“太空资源争夺战”早已打响。随着《“十五五”航天强国建设规划》出台，民营火箭公司已从“补充力量”升级为“战略梯队”。近一个月以来，航天电子、航天科技、中国卫星、中科星图等相关概念股均出现过一波大涨。在此背景下，备受关注的商业航天企业蓝箭航天的IPO也踏出关键一步。

2025年12月31日，据上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，保荐机构为中金公司，拟募资75亿元。此时距蓝箭航天7月29日获得辅导备案受理耗时155天。

这也意味着，蓝箭航天将冲刺“商业航天第一股”。

此次IPO，蓝箭航天拟募资75亿元，其中拟使用27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。

蓝箭航天成立于2015年，是国内最早一批民营火箭企业。致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条。

成立之初，蓝箭航天选择了一条与SpaceX类似的液氧甲烷路线。 2019年5月，该公司完成80吨液氧甲烷发动机天鹊（TQ-12）20秒试车，成为全球第三胎完成全系统试车考核的大推力液氧甲烷发动机。

甲烷燃料成本仅为煤油的三分之一，且具备无积碳优势，完美适配发动机多次点火与长期服用的技术要求。

2023年7月，蓝箭航天凭借朱雀二号火箭，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭，甚至领先于SpaceX。这一技术突破，为后续的资本化道路奠定基础。

2025年12月3日的朱雀三号首飞更具里程碑意义。虽然一级火箭回收试验未能实现软着陆，但成功完成入轨飞行。 这枚从立项到首飞仅用27个月的火箭，标志着中国商业航天正式迈入可重复使用阶段。

蓝箭航天在民营火箭领域的优秀成绩自然吸引了不少资本的驻足。根据招股说明书，蓝箭航天自2022年以来进行了9次增资，2023年12月完成单次最大规模融资，募集资金12.2亿元，估值177亿元；2025年4月完成第9次增资，募集资金1.5亿元，估值208亿元；本次IPO拟发行4000万股，不低于发行后公司总股本的10%，拟募资75亿元。据此估算，公司估值已经高达750亿元，两年时间增幅高达324%。

不过，成立至今，蓝箭航天仍处于亏损之中，这也反映了商业航天企业阶段的典型特征。2022年至2024年，公司营收从78.29万元增长至427.83万元，但规模有限。同期归母净亏损分别为8.04亿元、11.88亿元和8.76亿元，2022-2024年蓝箭航天已经累计亏损28.7亿元。

高强度研发投入是亏损主因。2022年至2025年上半年，蓝箭航天研发费用累计超过23亿元，仅2025年上半年就达3.60亿元。截至2025年6月底，公司研发团队404人，占员工总数比重约三分之一。

2022年—2024年及2025年上半年，蓝箭航天主营业务收入主要来自火箭发射服务和技术开发服务。报告期内，公司主要产品朱雀二号系列运载火箭执行了基本型遥一、遥二、遥三及改进型遥一研发飞行试验任务和改进型遥二商业化飞行任务，随着该型运载火箭的连续成功执行飞行任务，公司火箭发射服务收入显著增长。公司其他业务收入主要是销售文创产品。

值得注意的是，蓝箭航天存在客户集中度较高、存货跌价损失的风险。报告期内，公司向主营业务客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为92.89%、64.57%、68.12%和97.96%，占比较大。同时，其存货账面余额也从约3.95亿元飙升至10.02亿元。如果公司无法维护与现有主要客户的合作关系、无法有效开拓新客户资源并转化为收入，亦将可能对公司经营业绩产生不利影响。

此外，火箭的生产与发射对可靠性要求极高，运载火箭发射失利，可能对公司声誉和客户信心造成不利影响，造成直接经济损失的同时，还可能影响后续订单获取。

蓝箭航天迈出科创板IPO的关键一步背后，商业航天赛道正进入前所未有的资本化竞速阶段。

数据显示，在广义航天经济总规模下，全球商业航天市场规模达到6240亿-7000亿美元（约合人民币4.4万亿-4.9万亿元），同比增长22%，保持了高速增长态势；狭义规模（企业主导的发射、卫星制造、地面设备、应用服务等）达4550亿-4800亿美元（约合人民币3.2万亿-3.4万亿元）。

报告显示，中国的商业航天产业规模已达到2.5万亿-2.8万亿元，年均复合增长率超过20%，商业航天企业数量超600家。

近期，Space X也在谋求2026年中期上市计划，目前估值已经高达8000亿美元。数据显示，目前全球近地轨道卫星中，美国占比达65%，中国仅占12%。蓝箭航天的上市，将助力中国商业航天跑出“加速度”。

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