巨量存款搬家

大家好，我是量子熊猫。

盘后出了个沪深 300 和中证 500 放巨量的消息，特别中证 500ETF收盘 263 亿成交量还创了历史记录，同时成交量相比昨天翻倍的还有上证 50ETF 和科创 50ETF。

之前说过几次宽基 ETF 大幅放量都是郭嘉队在拖底，但是从今天表现看，放量时间都是处于下跌阶段，大概率是郭嘉队在减仓继续降温。

不过从成交量看，今天只有 2.94 万亿，环比少了1.05 万亿，说明市场买盘不是很积极也没有刻意打压得太猛，总体还是降温呵护为主，看到有机构测算今天估计出手卖了 700-900 亿元左右，也不知道准不准，但从行动看主要还是怕你们乱玩，但又怕你们不玩。

跟着盘后央行发布会还出了个降息利好，不过这个降息跟我们理解的降 MLF 和 LPR 还不一样，这个降的是银行从央行拿钱的利息，而央行希望的是通过自己让利再从银行让利传导到企业端，除了统一降息 0.25 个百分点外，还单独设了 1 万亿元和 4000 亿元的定向领域再贷款。

另外副行长也说了，2026 年降准降息还有一定空间（有空间≠一定降，大概率还是要看出口和内需需要补缺多少）。

1，央行公布 12 月金融数据，新增社会融资规模 22075 亿元，高于Wind一致预期，社融存量同比增速为 8.3% ，低于前值 8.5%。

结构上看，企业贷款总体新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，其中短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元，中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元。

居民贷款总体减少916亿元，同比少增4416亿元，其中短期贷款减少1023亿元，同比少增1611亿元，中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元。

社融少增主要还是因为政府债券净融资同比少增了 10702 亿元，额度用完了都理解，等今年 1 月数据就好看了，这个以及居民贷款继续走弱都是预期之内，不过出乎意料的是 12 月的企业数据竟然大幅走强，特别还是中长期和短期全部走强，冲量的票据融资还是减了不少，绝对是社融超预期最靓的一个仔。

短贷的话还好理解，有可能跟12 月进出口数据超预期有关系，但是按照开门红惯例中长期贷款在年底 12 月放量还不如放到今年 1 月，所以建议还是继续观察下 1 月能否继续超预期吧。

M1同比+3.8%，增速环比-1.1pct，M2同比+8.5%,增速环比+0.5pct，M2-M1剪刀差环比走阔1.6pct至4.7%。

结构上看居民存款增加了2.58万亿元，同比多增3900亿元，非银存款减少3300亿元，同比少减2.84万亿元。

这里少减的意思是虽然减少了但还是比去年改善了 2.84 万亿，所以从2025 年全年看，居民存款增加了14.6万亿元，同比多增3812亿元，而非银行业金融机构存款增加了6.4万亿元，同比多增3.8万亿元，这个存款搬家效应还是很明显的。

2，海关总署发布12 月外贸数据月，以美元计价，出口同比6.6%，高于前值5.9%，进口同比5.7%， 也高于前值1.9%，出口增速超预期，出口规模也创了历史新高。

3，TACO 策略又生效了，特朗普在白宫谈及伊朗局势时表示，“我们要先观望局势发展，收到了来自伊朗非常积极的声明，不过也并未排除美国采取军事行动的可能性。

受利好刺激看了眼美股三大股指全部上涨，其中纳指和标普 500 分别涨了0.64% 和.044%。

明年经济的胜负手大概率还是在出口。

接着进入今天A股的打新内容，分析之前给大家说两个技巧：

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新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确， 因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2026年1月16日可申购新股分析

恒运昌（688785） ：

企业情况：

全称“深圳市恒运昌真空技术股份有限公司”，主营业务为等离子体射频电 源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售 及技术服务。

等离子体射频电源系统是半导体设备零部件国产化最难关卡之一，技术壁垒 高、研发投入大、研发周期长、生产的“精确复制”要求极高，因而国产化率极低。

根据弗若斯特沙利文统计，2024 年中国大陆半导体领域等离子体射频电源 系统的国产化率不足 12%，属于被“卡脖子”最严重的环节之一。

公司聚焦于等离子体射频电源系统的技术攻关，历经十年，先后推出 CSL、Bestda、Aspen 三代产品系列，成功打破了美系两大巨头 MKS 和 AE 长达数十年在国内的垄断格局。

公司自主研发的第二代产品 Bestda 系列可支撑 28 纳米制程，第三代产品 Aspen 系列可支撑 7-14 纳米先进制程，达到国际先进水平，填补国内空白。

与此同时，国内主要晶圆厂被美国商务部列入实体清单后，无法向原海外设备供应 商采购备件或申请维修服务，公司为此承接了进口等离子体射频电源系统的原位 替换及维修的业务。

主要业务是晶圆制造过程中的半导体设备，有很强的国产化属性，并且最新工艺能支撑 7nm 晶圆。

具体营收方面，主要营收来自于冲焊零部件，营收占比94%。

对应行业为专用设备制造业，可比上市企业分别为富创精密（688409）、珂玛科技（301611）。

发行情况：

科创板发行，由中信证券主承销，新发行市值15.61亿元，发行后总市值62.41亿元，发行价格92.18元，发行市盈率48.39x，顶格申购需要4.0万元市值。

对比专用设备制造业PE-TTM为39.84x，富创精密PE-TTM为496.18x，珂玛科技PE-TTM为178.46x。

业绩情况：

2025年预计实现营业收入较上年同期变动-9.58%至-4.69%；

扣非后归属于母公司所有者的净利润分别较上年同期变动-27.65%至-18.13%。

2024年营业收入54,079.03万元，2023年营收32,526.85万元，2022年营收15,815.80万元；

2024年扣非归母净利润12,897.09万元，2023年扣非归母净利润6,853.38万元，2022年扣非归母净利润1,961.17万元。

2022-2024年营收和利润增速都很高且稳定，然后到2025年营收和利润双双出现下滑。

参考招股说明书解释，主要原因系下游半导体设备客户的采购量需依据自身承接的晶圆厂订单数量、产品验证导入进度及交付验收节奏动态调整，进而导致对公司的采购呈现波动，同时公司继续保持较高的研发投入水平。

具体毛利率方面，2022年到2025年主营业务毛利率分别为41.49%、45.86%、48.51%和49.01%。

跟同业对比来看，处于较高水平。

行业概念很 nb 不用多解释 ，之前业绩也是真的好，最近业绩下滑原因也说的过去，后面肯定是大趋势业绩不会差。

从发行情况看，科创板发行，发行价格很高，发行规模略大，发行市盈率一般。

很难中签的一个大红包，翻一倍赚 5w ，翻两倍 10w 到手，冲冲冲。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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