利润狂奔、收入慢走，燕京“双轮驱动”能跑出第二增长曲线吗？

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1月20日，燕京啤酒发布公告称，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15.84亿元-17.42亿元，同比增长50%-65%；扣非净利润14.57亿元-15.61亿元，同比增长40%-50%。

燕京啤酒表示，公司坚定推进大单品战略，围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，实施梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势。公司持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革，扎实推进各项战略举措，强健组织机制保障，以产品升级、市场升级和管理升级，全面提升管理质效，系统激活运营效率和增长潜力，企业经营效益持续向好。

在非经常性损益下，燕京啤酒确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元。

但在净利润维持高速增长下，燕京啤酒的收入增速明显放缓，其何时能实现业绩的双重增长？

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高端化带来利润增长

近年来，燕京啤酒一直处于增利不增收的状态。2022年-2024年，燕京啤酒分别收入132.02亿元、142.13亿元、146.67亿元，分别同比增长10.38%、7.66%、3.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.52亿元、6.45亿元、10.56亿元，分别同比增长54.51%、83.02%、63.74%。

2025年前三季度，燕京啤酒收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45%。

利润增长首先是高端化带来的毛利率提升。

资料显示，2019年燕京提出“五年增长与转型战略”并推出大单品U8，正式开启高端化转型。2021年在此基础上制定并实施十四五战略，提出“二次创业，复兴燕京”的口号，强调抓住产品、渠道、区域市场三大增长机会，推进公司变革与高端化发展。

据燕京啤酒2025年12月30日发布的投资者关系管理信息，其表示，公司以消费者需求为导向，在产品端，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京U8、燕京V10、漓泉1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，以“中高端+腰部+区域特色”三层架构匹配并满足不同消费需求。同时，公司推行“啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略，产品矩阵不断优化，打造立体化市场布局。

2022年-2024年，燕京啤酒的中高档产品收入分别为76.58亿元、86.79亿元、88.65亿元，分别同比增长13.77%、13.32%、2.15%；2025年上半年燕京啤酒的中高档产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，收入占比从2022年的62.86%提升至2025年上半年的70.11%。

随着中高档产品占比的提升，燕京啤酒的毛利率也有所提高。燕京啤酒的中高档产品毛利率从2022年的45.82%提升至2025年上半年的51.71%；啤酒业务毛利率从2022年的38.44%提升至2025年上半年的45.66%。

不过在啤酒消费疲软下，燕京啤酒也在探索新产品，以获得更多收入增长。2025年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水产品。在2025年半年报中，其表示倍斯特汽水的推出标志着燕京啤酒正式构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局，以“开拓汽水赛道”补齐商业版图，完成战略卡位。

在2025年11月3日发布的投资者关系管理信息中，燕京啤酒表示，倍斯特汽水作为公司创新战略支点，是公司首款全国饮料大单品，借助高度协同优势，聚焦餐饮现饮场景，重点布局火锅店、烧烤摊、夜市等终端，构建“啤酒+汽水”的双轮驱动格局，不断提升品牌影响力和市场份额，展现出强劲的市场潜力，形成传统业务与创新业务协同发展的增长飞轮，持续为股东创造长期价值。

除此之外，燕京啤酒还有桶装饮用水、瓶装饮用水、九龙斋酸梅汤、燕京纳豆、饲料等产品。其中，九龙斋酸梅汤和纳豆相关制品可以满足消费者对健康产品的需求。

2025年12月，燕京啤酒在投资者互动平台上回答消费者提问时表示，燕京纳豆及燕京纳福多肽是公司控股子公司北京燕京中发生物技术有限公司研发生产的产品。北京燕京中发生物技术有限公司是公司与中国食品发酵工业研究院等联合组建的，技术实力与资质均符合行业标准。燕京啤酒始终以“为消费者提供高品质健康产品”为宗旨，产品均严格遵循公司质量管理体系。未来，公司将持续深化大健康领域布局，通过燕京营养家等渠道，为消费者提供更多科学、安全的健康选择。

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持续降本增效

在产品之外，利润增速跑赢收入增速也源于燕京啤酒的持续降本。

据国泰海通证券，2022年以来，燕京啤酒在总部层面构建“1+5”的组织架构，精简整合成立五大中心：生产中心、市场营销中心、供应链中心、核算评价中心、技术研发中心；生产端，各工厂形成“1+8”的新管理模式，即负责人+8个酿造工艺部门；销售端，省级销售公司到业务员扁平化，赋予一线销售团队适度的决策权和灵活性。

同时，燕京啤酒通过近年改革逐步提高供应链集约化水平，例如，基于组织架构改革，将采购等职能集中到总部，统一集中的采购有望带来明显的供应链效率提升和成本集约。同时，公司通过推进工厂的数字化智能化改造，加强工厂效能的监控和对标，通过内部赛马提升工厂效率、降低能耗。此外，针对弱势区域子公司，通过子公司负责人激励优化，以及总部高管一对一负责帮扶，逐步推动管理优化，同时落实产销分离、优化产能布局，销售端导入U8大单品激活区域销售团队。

在2025年第三季度报中，燕京啤酒也表示，公司着力攻坚关键业务领域，深化卓越管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。

体现在财务数据上，2025年前三季度，燕京啤酒的营业成本为70.94亿元，同比增长0.57%；销售费用15.56亿元，同比增长1.1%；管理费用13.76亿元，同比减少4.59%；研发费用2.17亿元，同比增长0.17%。

面对高端化转型与降本增效的双重推动，燕京啤酒在利润层面已展现出强劲的增长动能。收入增速的放缓也是燕京啤酒面临的挑战，未来，燕京啤酒能否在巩固中高端市场的同时，通过“啤酒+饮料”双轮驱动、以及健康品类拓展，实现利润与规模同步提升，也值得期待。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)