高端化受阻、亏损略有收窄，华润系能否带动金种子酒扭亏？

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1月27日，金种子酒发布2025年度业绩预亏公告，其预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.9亿元到-1.5亿元；扣非后净利润为-2.1亿元到-1.7亿元。而在2024年，金种子酒的归母净利润和扣非后净利润分别为-2.58亿元，由此对比，金种子酒的亏损有所收窄。

在公告中，金种子酒表示，白酒行业仍处于深度调整态势，缩量特征表现更加突出，市场渠道变革加剧，销售承压。公司2025年对业务模式、费用管理模式进行优化，在消费者培育方面取得一定突破。但因行业环境和消费者培育等方面的持续投入，未能在2025年实现扭亏。

值得一提的是，白酒板块在午后突然爆发。截至1月29日收盘，金种子酒、皇台酒业、迎驾贡酒等20只个股涨停，金种子酒以10.3元/股收盘，总市值67.75亿元。

股价突发涨停，金种子酒的业绩何时才能回暖？

01

高端酒仅贡献10%的收入

自2022年华润入主以来，金种子酒还未摆脱亏损状态。

2022年-2024年，金种子酒收入分别为11.86亿元、14.69亿元、9.25亿元，分别同比增长-2.11%、23.92%、-37.04%；归属于上市公司股东的净利润分别为-1.87亿元、-2206.96万元、-2.58亿元。2025年前三季度，金种子酒收入6.28亿元，同比减少22.08%；归属于上市公司股东的净利润-1亿元，同比减少0.97%。

在2025年第三季度业绩说明会上，金种子酒管理层在回复投资者提问时表示，公司将在产品规划上“两端发力”，一是持续优化高端产品的结构，增加高端产品销售占比提高盈利能力；二是推出新品光瓶产品，增加与消费者互动，提高产品认知，从目前新品推广节奏和市场、消费者反响来看，具备了进一步扩大销量的趋势；三是梳理现有的底盘产品，从费用管控和价格管理上，增强渠道和终端的获利水平和能力。

然而，金种子酒的高端化并不顺利。华润入主后，金种子酒逐步确定了以金种子馥合香为主体，以种子品牌和醉三秋品牌为两翼的品牌战略。在2025年半年报中，金种子酒表示，针对公司产品线“纵向长，横向堵”的状况，对公司的产品线进行调整梳理。明确公司面上重点打造的三个产品：中高端（馥合香系列）、中端盒装（金种子年份系列）、光瓶酒（金种子特贡），形成高、中、低清晰的“三瓶酒”主序列产品重点打造。

值得一提的是，2025年3月，金种子酒发布光瓶酒新品“头号种子”，其目标是做百元价格带最优质的光瓶酒。

然而，从财报数据来看，金种子酒的高端化、光瓶酒新品都面临不小的挑战。2025年前三季度，金种子酒高端酒（X＞500元/瓶）收入5126.61万元，同比增长7.33%；中端酒（100＜X≤500元/瓶）收入1.31亿元，同比减少24.06%；低端酒（X≤100元/瓶）收入3.3亿元，同比减少23.83%。

尽管金种子酒的高端酒是唯一增长的产品序列，但其收入占比仍远低于中、低端酒——仅为10.01%，对整体业绩拉动作用较小。

02

华润系持续赋能

常年亏损，也让金种子酒面临着一定的资金压力。截至2025年前三季度末，金种子酒的货币资金为3.67亿元。同期，金种子酒的短期借款2.7亿元，应付票据8500万元，应付账款1.97亿元。

在2025年第三季度业绩说明会上，便有投资者提问“公司资金方面安全吗？”金种子酒管理层表示，目前公司的资金管理方面安全可靠。随着公司经营业绩持续提升，资金压力将得到有效改善，加之非主营业务资产剥离，下一步公司将持续聚焦白酒主业，不断优化产品结构、持续提升盈利能力。

在2024年时，金种子酒便开始计划聚焦白酒主业。2024年4月，金种子酒公告称，为进一步优化资源配置和资产结构，降低管理成本，聚焦白酒主业发展，提高运营效率，决定注销孙公司安徽金太阳医药经营有限公司。同月，金种子酒宣布将以公开挂牌方式转让控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%股权。

但到2025年8月，金种子酒才在在安徽省产权交易中心挂牌转让安徽金太阳生化药业有限公司92%股权，彼时挂牌价为1.4亿元。不过此次挂牌并未成交。

3个月后，金种子酒表示，公司已与深圳珺澄药业有限公司签署《产权交易合同》，将以1.26亿元的价格将控股子公司金太阳药业92%的股权转让给珺澄药业。金种子酒表示，此举符合公司“做强底盘，做大馥合香，提质增质，再创新辉煌”的发展战略，有利于公司进一步优化产业结构，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展。股权转让完成后，公司不再持有金太阳药业的股权。此次股权转让，也将补足了金种子酒的资金。

外界最为关注的，仍是华润系对金种子酒的“扶持”。2025年7月，金种子酒发布公告称，因工作调整，何秀侠请求辞去公司第七届董事会董事、董事会战略与ESG委员会委员、提名委员会委员及总经理职务。辞职后何秀侠不在公司及子公司担任任何职务。在未聘任新的总经理期间，由公司副总经理刘辅弼代行总经理职责。目前，总经理职责仍由刘辅弼代行。

资料显示，2022年7月，何秀侠等多位华润系高管进入金种子酒管理层。此次何秀侠的离任也让外界关注华润系未来将如何带动金种子酒的发展。

在2025年第三季度业绩说明会上，有投资者提问“华润在对公司的赋能上，最近有无新的举措？”金种子酒表示，从公司合规管理、组织效率提升、成本优化上，借鉴了华润管理经验，取得了非常好的效果；营销层面上，通过啤白渠道融合，做了大量的尝试和探索，在华东及其它华润啤酒渠道优势区域取得了较好成效；下一步公司将依托华润系企业，增加品牌推广力度和团购销售。

面对行业的深度调整与内部转型的双重挑战，金种子酒的扭亏之路依然面临不小的挑战。尽管有华润系在管理、渠道与品牌上的持续赋能，但金种子酒仍需要不断提高自身产品竞争力。不过其亏损收窄，也让市场看见了其盈利希望，但能否步入盈利轨道，仍需要更精准的市场突围。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)