北京
特朗普正在落入帝国主义的窠臼。
正如历史上所有帝国的领导者，他们在一次次胜利面前变得过于自信 。
在对伊朗核设施的“12日战争”取得成功后，在极其顺利地逮捕了委内瑞拉总统马杜罗之后，特朗普对美军在低成本约束下的实力有点高估；对伊朗这样一个长期斗争在一线，穷全国之力武装革命卫队，并且用宗教进行军队政治工作的极端力量，有点低估。
特朗普的第一板斧，还是成功的，迅速砍掉了伊朗神权和军队高层，但本周的局势正在向着焦灼化发展，伊朗比委内瑞拉有韧性多了。
今天早晨来自彭博的最新消息显示，由于储油空间即将耗尽，伊拉克据悉开始关停两个大型油田的生产，若霍尔木兹危机持续，该国还准备将日产量削减约300万桶。
同时，无人机碎片掉落导致了阿联酋主要石油交易枢纽富查伊拉发生重大火灾。占全球液化天然气供应约五分之一的卡塔尔能源也将扩大停产范围，欧洲天然气价格触及三年高点。欧洲柴油期货两日累计涨幅达到创纪录的34%
盟友方面，西班牙已拒绝让美国使用其军事基地轰炸伊朗，特朗普随后下令财长贝森特斩断与西班牙的贸易往来。英国财相强调伦敦不会为了利益而牺牲原则，对伊朗的决策不与美英贸易谈判挂钩，特朗普随后表示对斯塔默感到失望。
对于A股而言，这场战火是否会终结牛市进程，需要从情绪博弈、能源定价和内生逻辑三个维度来穿透。
战争发生后，市场风险偏好的“瞬间冷冻”。根据最新的市场数据，地缘冲突对股市的影响通常遵循“短期情绪冲击（1-3天）→ 中期结构分化（1-2周）→ 长期趋势回归（1个月以上）”的路径。
目前A股正处于第一阶段，全球资金转向美元、黄金和美债避险，短期内确实会给处于高位的指数带来获利回吐的借口。
战争的影响主要是通过能源价格影响主要经济体的“通胀成本”。布伦特原油已冲破$80美元，欧洲天然气价格单日飙升30%。
由于中东是全球20%-25%油气贸易的枢纽，如果霍尔木兹海峡封锁持续超过两周，高企的能源成本将通过供应链传导至中游制造业，这对于2026年依赖“盈利驱动”的慢牛格局是一个严峻挑战。
一个有趣的观察点是，中国并非冲突直接当事方。在海外市场剧烈动荡时，人民币资产有时会展现出“避风港”特征。
如果中东冲突导致西方国家陷入更深的滞胀风险，不排除会有部分全球流动性选择增配估值相对合理、政策底明确的中国资产。
即便外围战火连天，决定本轮A股牛市能否延续的核心在于国内的基本面修复。
目前，市场的共识倾向于这并非牛市的终结，而是一次剧烈的风格换挡。
结构上，从“全面普涨”转向“防御+资源”，避险情绪会推升黄金、石油、海运以及国防军工板块的景气度。
在科技主线的抗风险性上，只要国内的大模型研发与半导体国产化进程不中断，科技成长板块在情绪回落后往往能最快收复失地。但波动率中枢将上移，2026年原本预期的“平稳慢牛”可能会因为外围因素变得更加颠簸。
战火带来的恐慌性抛售往往是“黄金坑”的序曲。对于专业的观察者来说，与其担忧牛市终结，不如观察在极端压力测试下，哪些板块展现出了更强的韧性。
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