三一重能的盈利之困：风机行业何以摆脱“增收不增利”

【摘要】2026年2月28日，三一重能发布2025年度业绩快报。全年实现营收273.66亿元，同比增长53.81%；归母净利润7.35亿元，同比下滑59.44%，“增收不增利”问题凸显。

然而，三一重能并非孤例。2025年前三季度，风电头条统计的9家头部风电整机商中，营收几乎全部实现增长，但净利润却明显分化，超过半数样本企业同比下滑。

价格战的后遗症、原材料成本反弹、电价市场化改革叠加发力，风电整机行业正在经历一次少见的盈利压力测试。

这也迫使行业重新审视过去十年的增长逻辑。当“卖得更多”不再等于“赚得更多”，风机行业究竟该往哪走？

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以下为正文：

01

以三一重能为切片

三一重能的发展轨迹，几乎映射了中国风电整机商从追赶到并跑的过程。

公司前身为成立于上海的三一电气有限责任公司。2008年迁址北京后，三一正式将风电确立为核心业务方向。2010年南口产业园建成投产，三一重能由此具备了规模化制造能力。

随后的十余年，三一重能几乎踩中了行业扩张的每一个节点。2014年推出风电整机及大部件技术，完成从核心零部件向整机制造的跃迁；2017年成立三一新能源公司，业务边界进一步外延。

到2020年，公司正式更名为三一重能股份有限公司，并在2022年登陆科创板，成为资本市场重点关注的风电整机企业之一。

技术突破也在持续发生。2024年11月，三一重能自主研发的陆上15兆瓦风电机组成功吊装，刷新已吊装陆上机组的最大单机容量和最大叶轮直径两项纪录。

正因如此，2025年的营收高增长并不意外。

受益于风电装机持续放量，三一重能的风机销售规模和市占率同步提升、海外市场订单和交付明显放量、海上风机业务实现实质性突破。多重因素叠加之下，公司全年实现营收273.66亿元，同比增长53.81%，规模扩张逻辑在财报中淋漓尽现。

但利润端，却给出了不一样的事实。规模扩张并未带来盈利改善。

图片来源：三一重能

02

谁榨干了利润

2025年，三一重能归属于母公司所有者的净利润仅为7.35亿元，同比下降59.44%；扣非净利润降至4.72亿元，同比下滑70.38%。与此同时，基本每股收益从1.5073元降至0.6062元。一边是营收的跨越式增长，一边是利润水平的断崖式回落。

那么，是谁榨干了利润？当我们把视角拉到行业层面，会发现这是一场高度同步的集体承压。

根据“风电头条”对2025年前三季度财报的统计，包括中国中车、金风科技、明阳智能、东方电气、运达股份、湘电股份、电气风电、中船科技在内的9家头部风电整机商，几乎全部实现了营收同比增长。

但利润端给出的答案，却远没有这么乐观。9家企业中，仅少数实现归母净利润正向增长，其余大多出现不同程度下滑，个别企业甚至陷入亏损。

图片来源：风电头条

顺着财报向前追溯，第一道压力，来自2024年的风机价格战。

2024年，国内风机招标竞争被推至极限。为了抢占市场份额，主力机型报价不断下探，6–7MW区间一度出现960元/千瓦的中标价。对整机商而言，这些订单并非即时兑现，而是要经历半年到一年半的交付周期。

于是，2024年抢下的“低价订单”，在2025年集中转化为收入，也同步锁定了偏低的毛利水平。意即，2025年很多整机商的营收高增长，本质上是在交付两年前就已经“算好利润”的订单。这种增长，从一开始就不具备弹性。

如果只是价格低，尚且还能靠规模摊薄。但现实是，成本并没有配合下降。

进入2025年，大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等关键零部件价格出现回升。上游成本反弹，与下游低价交付形成鲜明对照，整机商被牢牢夹在中间。

风机并没有卖得更贵，却变得更难赚钱，毛利空间被一步步挤压。这也是为何同一时期，部分零部件企业利润显著改善，而整机商却普遍承压，产业链的盈利分布出现明显分化。

第二重压力，则来自新能源上网电价市场化改革。

以2025年6月1日为节点，新增风电项目电价通过市场化竞价形成。过去，电价相对稳定，开发商的核心变量在于装机规模和资源条件；而在市场化机制下，电价成为不确定变量，项目回报对成本的敏感度被显著放大。

这种变化迅速向上游传导。一方面，具备电站业务的整机商，其电站产品销售利润受到直接冲击；另一方面，下游开发商在算账逻辑变化后，对风机价格和全生命周期成本的关注明显提升，压价动力进一步增强。

低价订单的集中交付、上游成本回升、电价机制变化叠加发力......三一重能在业绩快报中给出的利润下滑原因，其实正是整个行业正在经历的现实缩影。

短期内，低价订单仍将对利润形成拖累；中长期看，电价市场化则将持续重塑行业收益结构。该形势下，整机商必须回答一个更根本的问题：当规模不再自动转化为利润，风机企业还能靠什么建立护城河？

03

风机行业的破局之路

在2025年的北京风能大会上，头部整机商的选择，出现明显分化。

金风科技选择从可靠性与寿命入手，通过延长风机使用年限，提高项目在全生命周期内的可预测收益；远景能源则将重心押注在AI与系统能力上，希望通过更精准的预测和更高效的调度，改善发电质量。

三一重能，选择继续强化自身在智能制造上的优势，通过效率提升和成本控制，为盈利留出缓冲空间。同时，公司也在海外市场和海上风电领域持续布局，试图在不同市场周期中分散风险。

从行业周期看，部分压力有望在2026年之后缓解。自2024年四季度起，陆上风机中标价格已出现回升，6.25MW涨至1400元/千万以。按照交付节奏，这些订单将在今年体现在财报中。

但转型之路，任重道远。未来的风机，不仅要能发电，还要能在不确定电价下，帮助开发商算清账、跑通模型。规模红利褪去的时刻，才是行业真正的分水岭。

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