IPO“激战”2025：40+美妆企业奔赴资本市场

《中国化妆品》杂志 | 何欣洋

上市潮起：品牌领跑

全产业链共振

2025年，中国美妆行业以前所未有的速度拥抱资本市场。据不完全统计，截至发稿前，已有超过40家产业链上中下游企业启动IPO进程，一场从原料、包材到品牌、渠道的“美妆资本卡位战”全面打响。

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在这轮浪潮中，品牌方无疑是聚光灯下的主角。老牌国货与新兴势力齐头并进：林清轩已成功登陆港股，打响年内高端护肤品牌上市第一枪；自然堂、珀莱雅、丸美等巨头则密集递交港股（或“A+H”）招股书，谋求更大舞台；植物医生、谷雨等特色品牌也在A股赛道加速推进，试图在市场讲好各自的品牌故事。

上游“隐形冠军”与下游“渠道舵手”同样不甘寂寞。原料端的禾元生物、珈凯生物，包材领域的江天科技以及零售端的颖通控股等，纷纷通过科创板、北交所、港股等通道上市或冲刺。这清晰地传递出一个信号：美妆行业的资本化已不再是单点突破，而是产业链价值的整体重估。

三大特征解码：

赛道、市场与地域的选择

这波来势汹汹的上市潮背后，企业们的策略与选择呈现出哪些清晰的共同特征？我们可以梳理出三条主线：

1. 抢占细分“第一股”，用差异化撬动估值

在高度内卷的化妆品行业市场中，成为细分赛道“第一股”是许多企业的核心策略。这不仅是融资，更是一场精准的身份定位与价值宣言。

林清轩摘获“国货高端护肤第一股”、颖通控股成为“中国香水第一股”、植物医生冲击“A股美妆单品牌店第一股”、谷雨聚焦“国产美白第一股”、半亩花田拟冲刺“港股国货个护第一股”……品牌企业及运营商们试图在消费者和投资者心智中刻下独家标签。与此同时，上游的维琪科技（功效原料）、蔓迪国际（防脱发）也遵循同一逻辑。资本市场向来为“唯一”和“第一”支付溢价，差异化叙事能力直接关联IPO定价与后市表现。

2025年6月26日，颖通控股于香港证券交易所正式敲钟上市

2. 港股与“A+H”受宠，权衡速度、流动性与估值

港股成为这轮上市潮的“热门目的地”，超三分之一企业选择于此。其核心吸引力不仅在于国际化的平台，更在于持续优化的上市制度为新兴企业提供了“友好型”接口。2025年5月，港交所正式推出“科企专线”，为特专科技及生物科技公司提供上市前专属指引与预沟通服务，其一大突破是允许企业以保密形式提交申请，这对于研发密集、技术敏感且尚处产品商业化前期的美妆上游科技企业（如生物原料、合成生物企业）而言，显著降低了过早披露核心信息带来的竞争风险。

因此，选择港股，对于企业而言意味着：上市时间表与合规路径更清晰、融资平台兼具国际视野、且对技术创新型企业展现出更高的包容性与服务意识。这完美契合了众多谋求上市的美妆科技企业的核心诉求。而“A+H”双平台架构，则成为部分根基稳固的头部企业的“进阶玩法”，兼具A股市场可能的高估值与品牌影响力，以及港股市场的流动性与国际监管标准。

3. 地域集群效应显著，资本偏好成熟产业带

从地图上看，IPO企业高度聚集于长三角与粤港澳大湾区。广东（丸美、维琪等）、上海（自然堂、林清轩等）、江浙（珀莱雅、创健医疗、蔓迪国际等）构成了绝对主力。

这背后是成熟产业生态的胜利。这些区域在供应链、研发人才、营销资源、资本活跃度上形成了强大闭环，为企业从初创到上市提供了全周期滋养。资本用脚投票，进一步强化了这些核心产业带的竞争优势，区域格局或将在本轮上市潮后进一步固化。

2025年12月30日，林清轩正式于港交所敲钟上市

敲钟之后：IPO是“入场券”

而非“毕业证书”

上市成功，仅仅意味着拿到了资本市场这场“无限游戏”的入场券。在监管趋严、消费者觉醒、竞争跨维度展开的当下，企业必须思考：如何将融资优势转化为真正的长期竞争力？

1. 研发投入：从“营销故事”到“技术底牌”

资本市场可以为一时的爆款和流量买单，但最终会为扎实的研发和专利壁垒支付长期溢价。上市募资后，企业应果断加大对基础研究、核心成分开发、智能制造等“硬科技”的投入。原料企业需向生物科技纵深发展，品牌企业则需建立真正的功效评价体系和配方创新能力。研发的“浓度”，将决定企业价值的“高度”。

2. ESG叙事：从“成本项”到“价值项”

可持续与伦理消费已成不可逆的全球趋势。ESG不再只是锦上添花的报告，而是关乎供应链安全、品牌声誉和融资成本的核心要素。上市企业需主动构建绿色供应链、推行环保包装、加强透明披露。这不仅是应对监管，更是吸引新一代消费者和ESG偏好投资机构的关键价值主张。

3. 资本驾驭：警惕扩张诱惑，聚焦内生增长

上市后，企业手握重金往往面临并购扩张的诱惑。资本是一把双刃剑。明智的企业会围绕主业进行战略性补强，而非盲目追逐热点导致主业失焦。同时，需建立与资本市场的良性沟通，管理增长预期，避免估值严重透支。对于跨境上市企业，更要精通国际规则，维护全球市场的信誉。市值管理的基础永远是扎实的业绩增长。

CCR观点

2025年的美妆IPO“盛宴”，是行业进入成熟期和资本化深水区的标志性事件。潮水之中，既有凭借独特价值一飞冲天的机遇，也暗藏着同质化竞争与估值回归的考验。

上市只是中场哨响，而非终场结束。只有那些能将资本优势转化为持续创新力、卓越运营力和强大品牌力的企业才能穿越周期，从“上市新贵”真正蜕变为“行业巨头”。