洪灝：战争拐点出现时，是市场真正price in的时刻，黄金美股同时飙升预示山雨欲来

随着特朗普暗示伊朗战争即将结束，以及伊朗提出具体的停火条件，市场关注的焦点开始转向：接下来市场走势将如何演绎？

知名经济学家洪灝在近期的一次路演中对2026年市场作出分析和判断。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、不是战争结束，而是当战争拐点出现的时候。我们基本上就可以确定了，市场进入了一个风险溢价被充分price in的情形。

2、今年2026年正好是2009年以来的第17年，也就是说今年是标普的35年周期最中心的一个位置，就是第17年。

在周期的顶部，任何的情况你都会看到翻天覆地的变化。同时你会看到很多以前从来没有见过的情况。这就是我们现在所处的丙午马年。

这个局面还在进行中......

3、比特币很明显，它的四年周期还没有走完，还在进行。（会继续下行）大概到今年的九月份、十月份结束。

即使现在比特币波动也非常大，但是我们是不会参与的。我相信这些小的技术反弹，你做起来会很累的。

4、黄金对于每一个投资者来说，它都是应该并值得拥有的一个避险工具。

5、黄金的强势，会映射到有色金属的强势中。接下来有色金属之后，就是原油和能源，最后到农业。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

战争拐点出现时，

是市场风险溢价被充分price in的时刻

我们曾经说今年是丙午马年，丙午是离卦。所以你看，丙午，天干地支全部都是属火的。所以中国人老说“赤马红羊”，赤马红羊，那么这个显示今年将是一个非常不同寻常的一年。

今年1月份以来，我们已经深深地感受到了这些变化的冲击。比如说我们看到黄金白银它这个历史性的暴涨暴跌。

地缘政治的恶化，比如说一月份的委内瑞拉事件和现在中东伊朗战争，以及存储板块和日韩股市暴涨暴跌。这一些市场的历史性波动，是我们有数据以来从来没有见过的。

那现在市场需要Price in的是对于这一场地缘政治的不确定性，我们需要给多少给多少风险溢价。

那我相信现在是没有一个定论的，就算你问特朗普本人以及问美国的将军，二者作为战争美方主要的领导，他们两个在媒体上回答记者的问题，提到这个战争需要持续多长时间，他们俩的答案是完全不一致的。

市场大部分的共识是说（战争）在四个星期左右结束。大概到了四月，这个月的月底结束。

同时我们看下公众的市场的共识，大概三分之二的人投票是在本月底结束，也就大概四个星期。

但是由于这是一场非常规的战争，什么意思呢？就是说以前打仗的时候，元首一般都是被认为是不能动的，对吧？但是现在特朗普打仗，上来是先擒贼先擒王，先把这个马杜罗绑架到美国，接受审判；

这并不是一个常规的战争，因为这个国家的最高元首都被干掉了。

由于美国并没有按照常理出牌，那么你也不能够期望伊朗按照常理出牌，所以我们现在看到就是伊朗疯狂的反击。

虽然大家都觉得他的抵抗快要失败了，但是他对于这些国家，包括阿联酋、迪拜、科威特、卡塔尔、沙特的一系列的袭击，都告诉我们，就是说伊朗并不是一个常规的国家。

所以他也没有按照常理出牌，那现在就进入了封锁霍尔木兹海峡的这么一个阶段。所以油价各位都看到了，油价拼命地飙升。

我们需要看到就是，如果市场需要settle， down,就是需要安静下来，需要把地缘政治的风险溢价充分定价的话，那么我们必须要看到战争出现一个拐点，并不是说必须要战争结束。

假如这个战争只持续四个星期的话，我们并不需要等到四个星期之后才能够看到市场如何定价这场战争，我们只需要看到这个拐点就可以了。

这个拐点可能是比如说一个亲美的政治组织出现在伊朗，很可能是霍尔木兹海峡的航运容量重新回到了70%以上，或者是美国对于伊朗的核设施进行了致命的打击。

当这些拐点出现的时候，我们就可以说，这个市场就可以慢慢地settle down了。但是，这个时间究竟出现在什么时候，我相信没有一个人，这个世界上没有一个人知道，我们只能够翘首以待。那么在那个拐点出现的时候，大家注意了，不是战争结束，而是拐点出现的时候。

我们基本上就可以确定了，市场进入了一个风险溢价被充分price in的情形。

黄金和美股同时飙升暗示山雨欲来

我们看一下黄金和美股同时飙升。

去年的11月6日，我们做了一个图。当时我们观察到黄金它作为一个资产，它跟美股是同时飙升的。而历史上它们的关系，基本上除了70年代末80年代初这段时间黄金和美股是同时飙升之外，其实每一次美股涨，黄金是跌的

黄金的确是一个避险资产。因为在美股涨的时候，大家都认为风险小，所以就不需要黄金了。但在美股下跌的时候，比如2000年，这出现了一大波黄金的行情。

也就是说，黄金对于每一个投资者来说，它都是应该并值得拥有的一个避险工具。

黄金的避险功能在于它的价格的运行的规律跟美股价格的运行规律是相反的。因此让它是这么成为一个避险资产。那同时，美股越高（美股在历史高点，避险需求强），黄金避险的功能它就越突出。现在标普还在6800、6900历史高点附近徘徊。

当时我们看到了黄金和美股一起飙升，所以我们我们说黄金与美股同时的飙升是山雨欲来。

这是我们去年11月6号年度展望会议中，用的一个图。没有想到，今年是这样的。

本来一月份看到委内瑞拉马杜罗被被绑架的时候，当时已经觉得是不可思议，颠覆三观。堂堂的一个国家的元首，居然会被绑架。结果二月份一看，美国把墨西哥的最大的毒枭干掉了，导致墨西哥陷入了一片的混乱和国内的内战。

伊朗的情况，我们并没有看到很多的报道。伊朗刚刚开始发动进攻的时候，特朗普觉得自己肯定要赢了。所以他说，我们随时准备接管古巴。

所以各位看一下，特朗普上任的时候，他曾经说过，我不是一个好战的总统，我要给这个世界带来和平，他甚至希望自己能够拿到诺贝尔和平奖。

现在我们看到他反而是历届的总统里头，可能在发动地缘政治危机最多的一个总统。

所以黄金和美股同时飙升，表示山雨欲来，这是去年11月份的图。

2026年是标普35年周期顶部，

从长周期来看，这是美国标普1880或者1890年到现在160多年的图。

黄色线是是我们经过量化处理的标普运行周期。白色线是我们取了对数坐标的标普运行趋势。

各位看一下，每一个标普回报率的周期低点到高点再回到低点，大概是在35年左右。

我举个例子，1929年之后，经历了十年的大萧条，同时二战把美国经济拉起来，也是1939年。1974年就是两次石油危机和中东的战争，标普的回报率的周期进入了底部，然后上升。2019年就不用解释了。

各位仔细观察，1939、1974和2009的，那么每个低点到高点再回到低点，大概是在35年左右。

那么今年2026年正好是2009年以来的第17年，也就是说今年是标普的35年周期最中心的一个位置，就是第17年。

在周期的顶部，任何的情况你都会看到翻天覆地的变化。同时你会看到很多以前从来没有见过的情况。这就是我们现在所处的丙午马年。

这个局面还在进行中，今年才过了两个月，但是我们感觉已经度日如年了。因为市场的各种各样无法预测的地缘政治风险，对于我们的投资组合，冲击还是非常大的。

所以今年2026年，正好是2009年以来的第17年。很多人说这个周期是一个什么晦涩的、古老的的科学，甚至有人认为周期只是一种所谓的技术分析。

但是各位想象一下，如何解释这些周期周而复始的出现，同时，重要历史事件往往是出现在周期拐点中，这是我觉得是很值得商榷的一个观察。

我们现在正好是在09年以来的第17年，也是丙午马年。

黄金是非常好的避险工具

我们看一下黄金，从我们有数据以来二十多年，黄金的走势——蓝色线和我们的流动性指标走势基本上是一致的。

这也是我们一直以来不断强调的，黄金作为一个非常好的配置资产。

刚才我们也强调了黄金和股票相关性是负的情况。所以我们认为黄金它是投资组合里非常好的一个对冲风险的工具。

但是在今年的一月份，你看这是在今年的1月29号，我们今天更新了这个图，当时黄金价格出现了非常极致的飙升，黄金一下子从5500跌到4400，跌了1000块钱。白银是从121跌到70左右。这一切都告诉我们，流动性的条件它很可能会出现变化。

但是黄金作为一个刚才我们讲的避险工具，无论是地缘政治风险，还是你自己在在投资组合里拿黄金做一个对冲，它都是一个比较好的避险工具。

所以，在接下来这段时间，如果我们出现一个risk off的市场走势时，那我们相信黄金还是会受到投资者的追捧。

比特币四年周期没走完，将继续下行

再看一下比特币。

那我们比较一下我们的全球的流动性条件——白色的线，以及比特币的走势——黄色线，各位看一下，这个相关性，我觉得就不需要解释了，这是肉眼可见的。

如果我知道流动性条件怎么走，那么我基本上就知道了比特币会怎么走。各位看一下，非常漂亮。

有趣的是，无论是流动性条件，还是比特币黄色的线，我们都看到了一个低点到高点、再回到低点的3到4年的短周期。

也就是说我们在各种资产类别和实体经济中，我们都能够找到3到4年的一个规律。而且它的每一个高点低点都是吻合的，比特币很明显，它的四年周期还没有走完，还在进行。大概到今年的十月份、九月份结束。

所以即使现在比特币波动也非常大，但是我们是不会参与的。我相信这些小的技术反弹，你做起来会很累的。

但是我们可以看到比特币的下行，其实也预示着流动性条件很可能收缩。

黄金强势会映射到有色金属的强势中，

之后是原油、能源、农业

至于油价涨不涨，2025年的六月份以来，我们其实从那个时候起，应该是第一个提出大宗商品优势的。那个时候我们主要靠的是黄金、白银、贵金属、白金、铂金等。

黄金的强势，会映射到有色金属的强势中。接下来有色金属之后，就是原油和能源，最后到农业。这显示出，整个经济周期逐渐进入了尾声。

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