黄金逻辑的梳理

之前简单解释过一次为什么美伊开战黄金会跌，还是有很多人不明白，而且大家似乎对黄金也比较感兴趣，所以今天详细点写一篇黄金的逻辑，把大家最关心的美伊开战黄金为什么跌给说清楚，因为不清楚其中的原理你是拿不住的，只有搞清楚才好判断应该继续拿还是割掉。

确实一般来说打仗黄金会涨，但关键打的地方不对，这次是产油区打仗，更巧的是伊朗还控制着全球20%原油的出海口。大家都知道石油是美元结算的，就比如原来你买一桶原油需要准备60美元，现在涨到了100美元，那你就要额外再准备40美元。换句话说， 整个市场对美元的需求突然变大了，既然 大家都抢破头要换美元来买石油，美元就成了抢手货（ 美元购买力上升 ），而黄金以美元计价，美元升值后每一美元能买到的黄金变多，也就意味着黄金价格相对下跌。

说到这里肯定有人会要问，打仗是暂时的，打完油价肯定会跌下来，大家为什么要急着换美元去买高价石油呢？这是因为石油是必须品，我们的日常生活都与石油直接相关，开车用的汽油不用说了，大多数人不知道的是日常用的塑料和涤纶等服饰原料都来自石油，时至今日人类生活根本离不开石油。举个例子，就像今天如果缺水，即使你知道明天水价会跌90%，今天也不得不买高价水来喝一样，不买你就会渴死。

根据以上分析我们可以得出结论，就是美伊开战后市场选择美元而没有选择黄金其实是一种被迫的选择，不是黄金的逻辑出了问题，而是美元绑定了石油这种必需品导致的。但战争总会结束，石油运输总会恢复，对美元的需求也必然退潮，以美元计价的贵金属该涨还得涨。

每种商品都有分析框架，以上就是黄金的分析框架，下面我们逐一进行简单的梳理，检查一下黄金的长期逻辑有没有改变。

美元指数：短期来看，就是上面说的石油短缺导致美元需求暴增，美元指数（美元购买力）直线上涨导致以美元计价的黄金下跌。

长期来看，目前美债规模38.4万亿美元，未来将突破40万亿，美国的财政状况不太可能还得上（目前连利息都还不起），超长期角度美债的违约风险似乎不可避免。而美元的信用也随着美国经济实力减弱（以美元参与的美股吸引力减弱）、美国出口管制（不允许美元购买美国的高科技产品）、美元超发等因素而逐年降低。你们可以自己问问AI如果黄金部分替代美元的话金价会涨到多少，我查了下比较夸张就不写了。

美债和美元信用问题是各国央行持续购买黄金的主要原因，而我国目前外储中的黄金储备占比只有8.5%，远低于全球央行21%的平均水平，后续央行增持黄金的空间还有很大。所以超长期角度以美元计价的黄金上涨似乎很难避免，这是未来金价上涨最关键的核心逻辑。

风险事件：这一点的短期影响上面已经分析过，这里主要看长期影响。这几年逆 全球化趋势明显加速，地缘冲突频发，后续这种趋势将大概率延续。比如 美国对 加拿大 和 格陵兰岛 的领土野心等，只要打仗的地方不在产油区，对黄金来说就是利好。而全球富豪在购买黄金后进行实物交割，把黄金搬到自家保险柜里才放心，也证明了最聪明最有钱的那群人对后续地缘风险持续加大的判断。

通胀水平：对世界主要经济体来说通胀是大趋势（ 我国暂时除外 ），美国现在正愁通胀下不去而不敢降息。市场解读不降息对黄金是利空，但其实不降息是因为通胀高企，而通胀高企本身正是利好金价上涨的，这就是我在上一篇写的通胀和降息其实都利好黄金的具体原理。

这里我们要结合目前美伊战争说另一种情况滞胀，滞胀就是通胀高企叠加经济萎缩，其实70年代美国一度处于严重的滞胀中，原因和今天非常相似，也是因为中东战争导致的石油荒抬高了通胀。结果是金价由于滞胀而涨了将近7倍（在去除布雷顿森林体系解体的影响之后），这里可以记住滞胀是黄金大牛市的充分条件，这个可以当结论套用。

商品属性：指的是黄金作为金饰品的属性，这点可以理解为行情的加速器，当金价上涨时社会关注度变高，各路大妈会加入到购金大军中，但这点并不是行情的决定性因素。

实际利率水平：实际利率=名义利率-通胀率，实际利率其实就是你持有黄金的成本，实际利率高的话你肯定是存银行买理财好点，实际利率低了你就会嫌存银行收益太小，想着买点股票黄金等风险资产以博取更大的收益。这个公式可以很好的解释降息为啥利好黄金，因为名义利率降低而通胀率不变，导致实际利率变低，黄金持有成本变小，所以金价上涨。实际利率是主导金价短期走势的核心指标，所以短线持有黄金的都盼着美联储降息。

这个公式也能很好的解释滞胀为什么特别有利于黄金，因为滞胀状态下通胀率很高，而名义利率一般会与通胀率持平，即实际利率为0，黄金的持有成本为0大家还不把黄金往死里买。为什么滞胀状态下名义利率不能高于通胀呢？因为经济萎缩，名义利率上升（即加息）的话就会损害经济，所以央行一般不敢加息，这就是滞胀肯定伴随黄金大牛市的原因。

供给端：最后是黄金的供应水平，新的金矿开采周期一般都需要15年以上（从勘探开始算）， 而且近些年黄金勘探预算连续下滑， 所以黄金的供应水平肯定是远远赶不上需求增速的，这里的需求增速一般会锚定全球GDP增速。

说了这么多，我认为黄金的长期逻辑并没有发生改变，后续无论是战争快速结束油价下跌，美元需求减弱，美元购买力降低，金价恢复上涨；还是战争长期化油价保持高位，全世界通胀抬头，美国陷入滞涨，金价大涨。这两种路径都支持继续看好黄金。

另外大家还需要知道一点，就是现货商品价格体现的是目前的供求，而矿业股票体现的是未来的预期，这就是为什么石油股的涨幅跟不上石油现货价格涨幅，黄金股跌幅大于黄金现货价格跌幅的原因，如果你不是短持的话我认为不需要太担心。

最后吐槽一下AI，有时候在一些经济学基础理论上也会犯错，幸好我看得比较仔细，如果是投资决策的话那可就要翻车了，目前的AI还是只能当做一个搞笑的分析助手，而不能代替我思考和决策。

本文仅为个人学习和思考交流之用，不构成任何投资建议。