北京
“A+H”双重上市，在A股上市六年后，新希望乳业迈出了这一步。
3月11日晚间，新乳业（SZ:002946）一纸公告，宣布拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家以“鲜战略”闻名、手握“悦鲜活”“唯品”等品牌的区域乳企先锋，正式启动了冲击“A+H”两地上市的资本征程。若能成行，它将成为国内乳企中率先完成这一布局的企业之一。
新乳业并非孤例。就在不到两个月前，2026年1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司向港交所递交了主板上市申请。招股书显示，这家在中国综合性乳制品企业中排名第三（按2024年零售额计）的巨头，2024年总收入已达198亿元，保持着规模与速度并重的高质量增长。
如果把视野再放宽一些，你会发现，这条赴港之路上早已排起了长队。
专注于羊奶粉的宜品乳业，于2025年8月31日递交招股书，在中国婴幼儿配方羊奶粉市场拿下了17.6%的份额，排名第二；主攻特医食品的圣桐特医，也在2025年12月5日递交了了港交所IPO的申请书，这家企业早在2011年就成为中国首家获批生产特医食品的企业。
一时间，乳企和奶粉企业似乎集体将目光投向了港交所。
为何集体“向南看”？
答案或许并不复杂：国内A股的门槛，对它们而言正变得越来越高。
近年来，A股的IPO审核风向已悄然生变。注册制改革之后，资本市场更加明确地向“大科技”企业倾斜，硬科技、创新属性成为闯关的关键词。对于乳业这样相对传统、重资产、增长模式成熟的行业来说，想要在A股争得一席之地，难度确实今非昔比。
“A股太拥挤了，或者说，赛道不对。”现在各个行业的人士都有一个共识，现在不是看规模的时候，是看“含科量”的时候。乳企不是没有科技，智能化牧场、菌种研发、工艺创新都有文章可做，但在当前的审核语境下，讲故事的成本高了很多。
于是，港交所成为那个更现实、也更国际化的出口。对于寻求品牌国际化、对接全球资本、优化公司治理的企业来说，港股无疑是一个重要的战略选项。
但这条路，走得不容易。
一个不容忽视的现实是，港交所的门槛前，同样是人头攒动。
有市场消息称，目前港交所有超过480家企业正在排队上市。这是一个惊人的数字。它意味着，即便你递交了招股书，拿到了“入场券”，真正的考验才刚刚开始——聆讯、路演、定价、发行，每一个环节都需要在激烈的竞争中杀出重围。
对于君乐宝、新乳业这样的头部企业而言，底牌足够厚实。君乐宝手握庞大的基本盘，新乳业有清晰的“鲜”字招牌和A股平台的信用背书，它们在投资者面前有故事可讲，有数据可查，有增长可期。
但这条“独木桥”对数量更为庞大的中小乳企和奶粉企业来说，就显得格外拥挤和艰险了。
它们或许拥有差异化的产品，比如深耕某个细分品类；或许在区域市场根基深厚，是当地消费者的心头好。但当它们站到港交所这个全球化的竞技场上时，需要面对的对手，不只是同样来自内地的同行，还有主要是所谓的大科技行业企业，以及来自全球各地的投资基金。
投资者的注意力是稀缺的，资金配置是有限的。在超过480家排队企业的汪洋大海中，如何让自己被看见？如何让审核者一视同仁？如何让海外基金经理理解中国三四线市场的渠道逻辑？如何讲好一个关于“国产奶粉信任重建”或“新鲜牛奶供应链”的故事？
“对中小企业来说，这确实是太难了。”但难也要上，因为不上市，可能更难。在行业整合加速、头部效应越来越明显的当下，资本是维持竞争、扩张产能、投入研发的弹药。没有弹药，怎么打？
新乳业董事长席刚曾在多个场合强调“鲜”的能力——从牧场到餐桌的时间赛跑。而如今，乳企们正在进行的，是一场与时间的资本赛跑。A股的大门收窄，港股的独木桥拥挤，但路总归要走。
对于怀揣IPO梦想的乳业人来说，眼下最现实的问题是：如何在众多排队者中，让港交所和投资人相信，自己是那个值得等待的“绩优生”？这考验的不仅是企业的财务数据，更是战略定力、差异化能力和与资本对话的智慧。
毕竟，上市从来不是终点，而是一场更漫长竞赛的起点。
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