预盈利超10亿，杨惠妍一年扭亏350亿？

在巨亏超350亿元后，碧桂园2025年实现扭亏为盈。

3月23日，碧桂园在港交所发布盈利预告，披露了其2025年度的经营业绩，一份看似亮眼的扭亏成绩单，背后真相如何？

公告显示，碧桂园预计2025年度录得净利润约10亿元至22亿元，与2024年同期约351.45亿元的巨额亏损相比，实现了从深度亏损到盈利的显著转变，反差尤为明显。

不过，碧桂园在公告中明确指出，此次业绩扭亏为盈的核心驱动力，并非来自主营业务的大幅回暖，而是集团顺利完成债务重组所录得的非现金收益。

这也意味着，若撇除债务重组带来的非现金收益影响，碧桂园2025年实际经营仍处于亏损状态。

亏损的主要原因的是受房地产行业持续调整影响，开发业务毛利水平承压，同时公司对若干资产及物业项目进一步计提减值准备。

据悉，本次盈利预告数据基于碧桂园管理层对截至2025年末未经审核管理账目的初步评估，尚未经核数师或公司审核委员会审核、审阅，正式业绩公告预计将于2026年3月下旬刊出。

作为曾经的行业龙头，碧桂园自2023年以来深陷债务危机，此次业绩扭亏，本质上是债务重组攻坚取得决定性成果的直接体现，也为企业缓解经营压力、恢复正常运营赢得了关键窗口。

回顾2025年，碧桂园的债务重组工作全面推进，境内外债务重组均取得突破性进展，成为全年财务状况改善的核心支撑。

境外方面，涉及规模约177亿美元的境外债务重组方案于2025年12月4日获香港高等法院正式批准，采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”的多元组合工具推进。

数据显示，该重组方案得到了债权人的广泛支持，其中银团贷款组赞成票对应债权金额占组别出席并投票债权金额的83.71%，美元债及其他债权组赞成票占比达96.03%，均远超75%的通过门槛。

境内债务重组同样顺利落地，9笔境内债券重组方案全部通过，涉及本金金额合计约137.32亿元，预计实现债务本金削减50%以上，债务期限最长延至2035年，利率统一降至1%，付息方式调整为“先本后息”。

综合来看，碧桂园2025年境内外债务重组整体降债规模超900亿元，重组后新债务融资成本骤降至1.0%-2.5%的低位区间，且未来5年内无集中兑付压力，大幅缓解了企业的资金压力。

不过，债务压力的缓解并不意味着经营危机的完全解除。根据同花顺金融数据库数据，截至2025年6月末，碧桂园资产合计9093.28亿元，负债合计8854.10亿元，资产负债率仍处于高位。

其中，流动负债合计8386.84亿元，非流动负债合计467.26亿元，短期债务达1374亿元，而现金及等价物仅63.6亿元，短期流动性缺口依然巨大，资金链紧张的问题尚未根本解决。

与此同时，碧桂园核心的开发业务仍面临不小挑战，2025年上半年，碧桂园营业收入725.70亿元，销售成本却高达790.27亿元，毛利为-64.57亿元，归母净利润亏损190.78亿元，主营业务的盈利能力仍需进一步修复。

在债务重组推进和业绩逐步改善的过程中，碧桂园董事会主席杨惠妍多次发表内部讲话，明确企业发展方向，传递经营信心，其最新言论也成为市场关注的焦点。

在2026年2月召开的碧桂园年度工作会议上，杨惠妍向全体同仁深深鞠躬，既是对大家不离不弃的感谢，也是对未来新征程的庄严誓师。

她坦言，过去三年，碧桂园经历了一场艰难而持久的攻坚战役，能够稳住底盘，离不开一线同事的坚持奋战，也离不开政府、合作伙伴、债权人及利益相关方的信任支持。

杨惠妍明确将2026年定义为“保交房收官之年”，提出争取在2026年年中完成大部分交房任务，从而腾出更多精力修复资产负债表、恢复正常经营。

她强调，恢复正常经营的标志是经营性现金流回正，最终目标是实现公司整体现金流和利润均为正，要求各区域全力盘活资产、抓好销售，重视新供货计划，为未来现房销售趋势做好准备。

针对行业发展趋势，杨惠妍指出，当前房地产市场已全面进入买方市场，行业发展逻辑发生根本性转变，从“规模驱动”转向“质量与安全并重”，民生属性超越经济属性。

她提出，碧桂园要开启“二次创业”，彻底改变经营思维，从大规模、快周转的增量开发转向精细化运营，“做最懂当地人的房地产开发商”，真正建好以“人”为核心的好房子。

为实现这一目标，杨惠妍要求团队深入研究属地三公里以内的客户需求，覆盖男女老少，将产品硬件设计与物业、商管等软性服务融合，同时加大产品研发投入，运用新材料、新技术和AI，全面提升产品力、服务力与成本力。

此外，杨惠妍还提到，碧桂园提前布局的“一体两翼”战略有望逐步释放协同效应，其中凤凰智拓的代建业务、腾越建科的科技建造业务，已在行业转型中展现出一定的竞争力。

值得注意的是，近期有消息称碧桂园正在“大规模召回离职员工”，对此公司已明确澄清，返聘仅作为补充个别关键岗位的常规渠道，并非大规模召回，相关人才策略始终围绕业务实际需求展开。

总而言之，碧桂园2025年的业绩扭亏，是债务重组的阶段性成果，而非经营基本面的根本性反转。短期来看，债务压力缓解、保交房推进为企业赢得了喘息空间，但长期来看，主营业务盈利修复、现金流改善仍任重道远。

对于碧桂园而言，“二次创业”的征程才刚刚开启，如何在行业新周期中找准定位，实现从“规模”到“质量”的转型，真正恢复可持续经营能力，仍是其未来需要攻克的核心课题。

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