付鹏：可能熬不了一周，市场这根弦就绷不住了（附刘煜辉、张忆东最新观点）

付鹏、刘煜辉、张忆东近期分别在采访、策略会及研究报告中分享了对局势的判断。

付鹏在20日的第一财经节目中指出，战争正处高潮，也意味着结束的开始，只能做右侧交易。市场目前仍有侥幸心理，波动率尚未完全释放。

而刘煜辉在19日的策略会上明确指出，全球资本市场的底层逻辑已发生根本性逆转，“安全”取代“效率”成为全球最稀缺的资产，全球最大的安全溢价一定是中国资产的溢价，买中国，就是买安全。

值得注意的是，陈果最近也提出战时投资原则：两方交战，投资首先要避免重仓战败方资产，第三方资产中可关注中国新能源与中国内需。

张忆东则在昨晚报告中细化了对中国资产的布局方向。他认为，伊朗战争标志着国际秩序重构，中国已成为全球最稳定的增长动力源，股市具备长牛基础，“硬核资产”迎来战略性价值重估——他将其概括为SMART选股框架。

因不便全文披露，投资作业本课代表将三位专家的核心观点整理如下：

付鹏：

（根据采访视频，课代表整理）

1、我说都没法判断战争后续的演变。所以市场用我话说，这时候只能做所谓的右侧交易。

现在（伊朗战争）对能源市场，价格影响已经完全产生了。从现在的价格看，对亚洲影响巨大，对欧洲影响其次，对美国影响相对比这两个小一些。

2、资本市场已经开始呈现这种流动性紧张的情况，这会导致所有资产的波动率放得很大。现在说完全放完了吗？

从我们的观察，我觉得市场目前还是有侥幸心理，就是认为万一这个事情可能是短暂的，所以波动率还没有完全释放到所有资产中间。

包括股票市场、商品市场，基本上所有波动率还没完全真正意义上释放出来。

因为从我们交易经验上讲，最不该跌的资产如果跌了，这才叫恐慌，现在其实还没到。但如果这个油价在地缘政治这个事情再熬，用我话说可能熬不了一周，到下周可能市场这根弦就绷不住了。所以这个事情如果周末再没有太好消息出来，下周，全球的情绪可能就会非常差。

3、现在还不是最恐慌阶段，就是大家其实都还有侥幸。市场很明显，最好的资产现在摇摇欲坠。英伟达现在大概在173、180这个水平，摇摇欲坠。把好资产带下来，才是真正的恐慌。

4、今年看似伊朗的问题挺热闹，但是有可能我们今年正好是一个高潮，就是所有地缘政治的高潮，其实就是结束的开始。

5、市场转好只有一个变量，很简单，就是霍尔木兹海峡通航，然后油价正常回落，这就叫转好，除此之外没有任何好消息可以这么说。

刘煜辉：全球最大的安全溢价一定是中国资产的溢价

（整理自刘煜辉公众号近期文章）

1、全球资本市场的底层逻辑已发生根本性逆转，“安全”取代“效率”成为全球最稀缺的资产，而“安全溢价”则是未来最大的资产定价权重。

旧有的以石油美元为核心的美国治权体系正因战争陷入系统性坍塌，而东大凭借深谋远虑构建的供应链Power，正成为新秩序的基石。

2、眼下形势的焦点肯定是战争，因为资本市场对于战争过程的定价带来了巨大的波动。透过战争的硝烟，安全已成为全球最重要的稀缺品。

3、我的结论很明确：AI的下半场将转化为中国供应链的重新定价，从根本上改变全球秩序，重构全球法币权。

当旧的大哥坐不稳、体系在坍塌时，新的秩序在哪里？答案就在“安全”二字。

“安全优先 ，效率退位”，全球经济呈现“堡垒化”，已经是事实…不管怎样的过程，全球化低成本红利已经结束了，安全溢价是现在及未来最大的资产溢价。

全球最大的安全溢价一定是中国资产的溢价，买中国，就是买安全。

张忆东：国际秩序进入现代版“战国时代”，中国“硬核资产”迎来战略性价值重估

（整理自张忆东最新报告）

1、本次伊朗战争是国际秩序重构时代的里程碑，“硬核资产”迎来战略性价值重估。

在百年未有之大变局下，当前国际秩序已进入现代版的“战国时代”。美伊战争较难长期维持当前的高强度与高烈度，但中东冲突或将演变为新型无前线持久战，进一步加速国际秩序重构与战略资产重估。

2、能源方面，能源安全的重要性显著提升，黄金中长期仍持续上行。

3、中国已成为世界增长最稳定的动力源，中国股市具备长牛基础。

“十五五规划”是2026年中国经济的关键变量，能否走出通缩是最大预期差。中国股市具备走出长牛的三大支撑：一是中国经济企稳，房地产与内需正在边际改善；二是科技实力提升，制造业稳居全球第一，AI与科研实力迈入世界第一梯队；三是走中国特色金融发展之路，持续稳定和活跃资本市场。

4、建议“耐心稳行、戒骄戒躁”，把握硬核资产的战略性机遇。

中国股市与美股的相关性在全球主流股市中最低，国际秩序重构期有望走出中国硬核资产的长牛行情。当前中国股市性价比突出，估值处于全球低位，横向折价效应显著，具备追赶海外主流股市的估值空间。

他提出的中国“硬核资产”选股框架为“SMART”：

S（Security）：能源与资源安全

MA（Manufacturing Abroad）：制造出海

RT（R&D Technology）：硬科技。

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