喜忧参半__

昨天，国家统计局公布了3月份的PMI数据，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数这“三大指数”集体转正，并同步站上了50%的扩张区间。

这个信号非常积极，如势头不变，经济拐点可能迎面而来。（说明一下：PMI高于50%表示经济活动比上月有所扩张，低于50%表示经济活动比上月有所收缩，PMI与50%临界点的距离则表示扩张和收缩的程度）

看一下具体情况，附图里面大家将3月份的数据与1月份、2月份的数据对比起来看会更加清晰。

3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，高于临界点，表明制造业景气水平回升。

3月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平有所改善。

3月份综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点，高于临界点，表明企业生产经营景气水平总体向好。

自2月28日美伊战争爆发以来，中国的通缩担忧转向了通胀预期，受中东地区地缘政治冲突扩大的影响，石油、化工等原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，输入性通胀压力变大，如果市场需求的恢复速度较慢，则可能对中下游制造业企业利润造成挤压，届时有可能引发新一轮大范围的裁员、降薪问题。

如果没有美伊战争这个因素，我们对今年的预期还是偏乐观的，因为中国可以跟着美联储降息2次左右，房地产本来就快要见底了，在“38号文”的加持下估计会有整体复苏行情，而房地产复苏后消费肯定会复苏，随后会继续传导到股市的上涨，皆大欢喜。

现在的情况是，美伊战争抬升了通胀预期，美联储降息没了，全球能源供应链也断了，比如目前很多化工厂都因为中东原油运不出来而停工，而这些利空当然最终影响的是全球经济，也会对全球股市啪啪打脸。

“38号文”（自然资源部、国家林业和草原局3月10日发布的《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》）发布之后，一线、强二线以及其他城市核心区域的楼市都出现了成交量价齐升的情况，这意味着2月28日开始的美伊战争的扰动并未对中国楼市复苏进程造成实质性的影响。

当然，真实情况方面也容不得盲目乐观，一是中美贸易战及国际地缘政治冲突加深对中国经济复苏带来了持续性的压力；二是AI爆发对就业人群的巨大冲击，包括核心中产阶层因就业、收入预期的下降给国内消费复苏带来负面影响。

从全局角度去看中国经济以及股市、楼市的话，短期内的下滑风险肯定还是很高，即便是美伊停战，那也可能只有短期的冲高回落，因为全球供应链事实上已经被损坏，需要一定的时间才能修补回来。

鉴于上述分析，在国内外形势变化的背景下去审视3月份的PMI数据，只能说是喜忧参半。

近段时间，有不少投资机构的同行问我们金融、投资行业会不会也迎来裁员潮，从数据反映的趋势情况来看，金融行业的从业人员确实非常危险。

2026年以来，全球主要科技公司的裁员情况或许能更好地反映AI爆发带来的裁员潮动向问题，大家可以看看以下这个表格：

从趋势上看，与AI布局和技术迭代直接绑定的科技及关联领域首当其冲，不仅大行业层面成为了裁员重灾区，还涵盖了人工智能基础设施（如戴尔）、半导体、通信、互联网平台等细分赛道，比如艾迈斯欧司朗、爱立信等企业均在大规模裁员之列。

需要特别注意的是，金融行业正在成为“第二波”裁员重灾区，比如银行业大量后台运营、合规审查、风险评估等岗位天然适合被AI替代。

总的来看，2026年以来全球企业的裁员潮整体上呈现出了“前紧后缓、规模分化”的节奏特征，其中1月份为裁员高峰，亚马逊、联合包裹（UPS）、陶氏化学等巨头发布了大规模裁员公告，裁员力度最大、关注度最高；2月份节奏小幅放缓，全行业裁员公告数量、涉及人数较1月有所降温；3月份开始转向结构性调整，其中重磅裁员公告大幅减少，企业更倾向于针对性精简、局部关停、中小型规模裁员，聚焦AI业务转型和细分板块优化。

我们觉得有必要提醒大家走出一个误区，那就是裁员潮的背后，很多人的工作并不是被AI取代的，而是被使用AI的人取代的，因此很多同行担心的裁员问题应优先考虑自己能不能成为掌握或使用AI的人。

当然，很多事情也有例外，以我们目前的城投、产投及创投类投资业务为例，因业务本身涉及复杂的交易谈判和人性博弈问题，因此这种业务性工作肯定不是AI或者使用AI的人能够轻易替代的。