股价新高的0175，不足以概括吉利汽车的成长性

在二级资本市场，一家公司的股价从被低估到被重估，背后通常对应着盈利逻辑的根本性变化。

过去一个月，吉利汽车（0175.HK）股价累计涨超50%。4月2日，吉利汽车盘中一度涨超6%，最高股价报23.48港元，创下近四年新高。

就在股价“新高”的前一日，吉利汽车公布了最新销量数据。一季度累计销量达709358辆，创同期“新高”；新能源销量（含吉利、领克、极氪）达369059辆，同比增长9%；海外累计销量203024辆，同比上涨126%。

对照吉利汽车年初设定的经营指标：2026年销量目标345万辆。其中新能源目标222万辆，出口目标64万台。在3月18日的业绩发布会上，吉利汽车内部将出口目标上调至“75万台”。

关联上春节假期、新能源购置税退坡效应初显等制约汽车消费等因素，结论是吉利汽车在一年中最“不利好”的一季度，为达成全年目标打下了不错的基础。

这些连续兑现的经营数据，就成为了机构密集上调目标价的直接催化剂。4月1日，汇丰将吉利汽车目标价由30港元上调至32港元，给出目前市场上的最高目标价。核心逻辑是看好国内新车型推出、出口增长，以及极氪与领克重组后带来的成本协同效应，认为这将支持2026年销量及利润率扩张。

花旗紧随其后，在4月2日将目标价由26港元上调至27港元，维持“买入”评级，上调的理由是“更佳的销售组合和利润率趋势”，并将2026年至2028年净利润预测分别上调至199亿、228亿和260亿元。

麦格理稍早前已将其列为行业首选，给予24港元目标价，对应2026年12倍PE，理由是“吉利在中国汽车股中仍提供最佳的风险回报比”。同时，麦格理对吉利今年全年调整后净利润预测上调6%至193亿元人民币。

多家机构在同一窗口期连续上调评级和目标价，本身就是资本市场对吉利汽车投资逻辑重新定价的集体确认。

支撑这份确认的，还有吉利汽车高管的增持动作。

根据联交所最新权益披露资料，吉利汽车执行董事李东辉于3月26日至31日期间，在场内以每股均价20.56—21.02港元合计增持98万股，涉资约2042.4万港元。

虽然吉利汽车当前的股价充分显示了乐观预期，但是从PE的横向比较来看，吉利汽车估值修复远未完成：当前的PE不仅低于比亚迪，甚至低于部分仍陷亏损泥潭的新势力车企。

换言之，市场对吉利高端化和全球化进程带来的利润贡献，定价尚未充分。这在一定程度上其实受限于资本市场的保守逻辑：我们总在解答明天的问题，而资本永远习惯询问昨天。

股价新高的0175，不足以概括吉利汽车的成长性，更多的增长机会在哪？

第一，是吉利汽车在供应链端的逐步丰满。

此前我们将吉利汽车定义为一家“着力于油电协同与全球布局”的稳健性车企，将其近些年最有力的竞对比亚迪定义为“聚焦新能源并纵向打通全产业链”的极致性车企。

这个说法在当前可能要进行及时调整。

通过中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年，吉利汽车全新整合的电池产业集团吉曜通行装机量超15GWh，同比增速达62.5%。目前该企业不仅是国内动力电池装机量前十的企业，也让吉利汽车成为了业内第二家可以大规模自供动力电池的企业。

另外值得关注的，是吉曜通行不仅整合了吉利集团的电池制造与研发资源，更打通了全生命周期产业链。根据21世纪（参数丨图片）经济报道内容，在上游，与天齐锂业合作布局核心材料；在下游，通过常青新能源、安徽吉枫等企业深耕电池回收，镍钴锰材料回收率超过99%。同时与蔚来在换电、电池资产管理等领域展开合作，进一步拓展业务边界。

要知道，比亚迪之所以能够在激烈的价格战与产品迭代中占据主动，很大程度上归功于其旗下弗迪电池所带来的垂直整合供应链体系。吉利汽车通过吉曜通行将要实现的价值，就是用动力电池这个核心抓手，在新能源赛道上抢一抢身位。

第二，吉利汽车海外业务的结构性跃迁，在改变企业的风险收益特征。

数据显示，吉利汽车在海外出口方面，3月份销量达到81639辆，同比增长120%，环比增长34%。整个一季度，吉利汽车海外累计销量203024辆，同比上涨126%，连续三个月出口超过6万辆。

按照吉利汽车对2026年的海外规划，今年将重点打造欧洲、东欧、东盟三个15万级市场，以及拉美非、中东亚两个10万级市场。全球门店计划将从现有规模增至1300家，极氪品牌门店数量提升至500家。其中，以东南亚为例，吉利以马来西亚为战略枢纽，打造宝腾AHTV产业园，构建年产50万辆的研产销服一体化体系，辐射整个东盟。

由此表明，吉利汽车从“卖车”到“建体系”的战略路线愈发清晰，进而将影响的就是估值逻辑。

当一个车企在全球多个区域市场建立起研发、生产、销售、服务的本地化闭环，其风险收益特征已不再是单纯的“周期性制造业”，而是开始具备“全球性消费品牌”的属性——市场理应为此给出溢价。

第三，可以用“量增价跌”的老框架去解读其他车企，但不能以此理解吉利汽车。

汇丰研报中指出，吉利汽车2025年第四季度受惠于综合平均售价环比上升6%至12.4万元，领克及极氪合计销量占比由第三季的18%升至第四季的22%。这是“量增”之外更值得关注的“价增”信号。

此外，吉利汽车在业绩发布会上公开表示，2025年第四季度，企业毛利率达到了16.9%。

很明显，在完成了“一个吉利”的内部整合后，吉利汽车高端化和规模化的双重效应逐步开始释放。固定成本被摊薄、高毛利车型占比提升、平台化带来的零部件通用率提高，都让吉利汽车不用再受制于“是否要通过降价来换取市场”这个问题。

而之于旗下的吉利、领克、极氪等品牌而言，各个品牌在分拆月度销量目标的时候，可以脱离“中央集权制”，更独立且更灵活，仅需要设定一个优先保利润结构的系统性优化的销量“最低限值”就可以。

不要小看了由此形成的独立作战单元，在每一个面临市场考验的关键时刻，这往往会是制胜的尖兵。

比如预售不到48小时，累计订单超过3万的极氪8X，和连续四个月蝉联50万级大型SUV销量第一、50-100万大型SUV口碑第一，同期累计销量登顶50万以上全品类销量第一的极氪9X。在关注这两台高端车型销量“捅破了自主品牌天花板”的同时，一定不要忽略了，这是吉利汽车在高端化和高利润两个方面的双向成功。

截至4月3日午间收盘，吉利汽车（0175.HK）股价报23.82港元。

你看，当我们在探讨一家企业成长性的时候，这家企业又在将每一个“预期”，变成一项“正在发生的事实”。