南方基金刘文良穿越牛熊的实战哲学

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“这是价值事务所的第2105篇原创文章”

在此前很多文章和视频中所长都讲过，资本市场7亏2平1赚，1赚的里面，90%都还跑不过通货膨胀，赚钱者寥寥无几，所以，投资其实是一件相当之困难的事情。所以在参与这个市场之前，其实每个人都应该扪心自问，相比专业机构，自己的优势究竟在哪里？凭什么能成为那少数的盈利者？

如果我们真的对这个问题进行客观思考，就会知道相比自己做，交给专业人士打理其实更靠谱。

道理很简单，一方面，专业的头部机构往往拥有数百人的行研团队，能够深入跟踪技术路线、产能布局、客户需求等细节，像所长平时写文章的资料大多都来自机构的调研纪要以及发布的研报，另外，由于专业机构资金量大，还可以通过分散投资降低少数企业的风险。

另一方面，头部机构专业人士的工作就是做这个的，大把时间浸泡在资本市场，甚至闲暇时间也更多在干相关的事情，别人一天10多个小时干这个，大家每天干着其他的工作，能在这方面投入的时间平均每天可能1小时不到，此外，人家还是系统性的，而绝大多数同学都是东看看西看看，所以，懂了么？

其实这是常识呀，我们每个人都知道生病了要看医生，因为医生专门干这个的，没几个人会自己瞎吃药；要理发去理发店，因为人家专门干这个的，没几个人会自己瞎剪头；请人吃饭要去不错的餐厅，因为人家是专业的，没几个人会自己炒……闻道有先后，术业有专攻，专业人做专业事，可惜一到资本市场上，大家好像都忘记了。

好了，讲了这么多其实就是想告诉大家，投资最好还是放下靠自己战胜市场的执念，选择一些深耕赛道、专业靠谱的基金经理。

南方基金旗下多位深耕赛道的基金经理就很值得关注，其中南方昌元可转债基金经理刘文良便是兼具专业深度与实战成效的代表。过去六年，他管理的可转债基金 3 次夺得同类产品年度冠军，是市场上稀缺的可转债投资业界翘楚。他不仅连续把握住了新能源、AI、军工等大周期，更难能可贵的是，在穿越牛熊的过程中，他始终保持着进取与防御的动态平衡。

01

始于信用，筑牢风险底线

刘文良从业有14年了，其2012 年从研究员起步，用了3年时间扎根可转债、信用债、宏观利率三大领域，完成投研能力的基础搭建。这种一开始从宏观和信用分析研究起家的经历可以说在基金经理中非常稀缺且有价值。一方面可以让其从财务层面识别标的潜在风险，为组合构筑一个牢固的风险底线；另一方面，还可以让其跳出单一资产的研究局限，形成跨领域的投资视野。

各行各业的专业能力都不是一蹴而就的，而是需要靠时间与实践的积累和沉淀。2017年，刘文良开始管理产品，所长持续听过他很多场路演，可以说是看着他不断成长的。

刘文良自 2020 年 3 月 6 日开始接手管理南方昌元可转债（A：006030），自任职以来（至 2026 年 1 月 28 日）取得了 127.6% 的收益率，相对基准有 92.9% 的超额，战绩显赫。

在他的认知里，勤奋可以说是投资的基础，不过这种勤奋并不是盲目堆砌调研和路演，而是“静下心思考，提升行业认知，比单纯的调研更重要”。

他将大量的时间投入到产业逻辑的梳理、投资框架的迭代中，除了日常工作，工作日的晚上、周末的这些休息时光，他都会利用起来沉淀思考、打磨认知。这种对专业的极致追求，让他能够跳出市场的短期噪音，抓住产业发展的核心趋势。正如他所说，组合策略与框架并非一成不变，而是需要根据市场环境、产业趋势持续迭代优化，而这种迭代的背后，正是专业人士对市场的敬畏与对研究的执着。

02

复合能力：自上而下把握趋势，自下而上精选标的

由于在市场中持续打磨认知，使得他做到了将宏观判断、微观研究、固收思维与权益视角深度融合，最终练就了“自上而下把握趋势，自下而上精选标的” 的复合能力。

2019-2020，他精准把握住了新能源的产业周期，近些年又精准把握住了AI、军工无人化智能化、创新药等 3-5 年维度的科技成长周期。如果将其这几年的产品持仓情况全部调出来，不难发现，他的赛道选择始终立足长期，不会为短期市场主题轮动所干扰。

对于当下最受市场关注的 AI 产业，刘文良的专业研判也相当具前瞻性与客观性。

他指出，AI 产业的发展必须形成商业闭环，即上游的技术突破与产能扩张，最终一定需要下游应用的商业化落地与盈利来支撑，否则产业链发展不可持续。因此，2026 年除了关注 AI 产业链上游存储、光纤等环节的涨价机会，也会重视下游 AI 应用的渗透率提升。

对于周期板块，他也有着自己的专业取舍，聚焦有色、机械、化工三大行业，核心逻辑在于这三大行业覆盖上游资源与中游制造，下游无论哪一方向走强，即无论是 AI 产业的技术落地，还是经济周期带来的盈利修复，都能从中找到对应的投资机遇。这种对产业周期传导规律的深刻理解，让他的科技成长 + 周期共振并非简单的板块叠加，而是基于产业逻辑的深度融合。

03

量化与主观结合：景气度与情绪的双重验证

这种对产业发展底层逻辑的专业判断，让他在赛道选择中始终保持清醒，不盲从市场的短期炒作，而是抓住产业链的核心矛盾。

在具体的择券决策中，刘文良构建了景气度一阶导与二阶导的量化判断体系，将抽象的景气度转化为可跟踪、可验证的趋势与斜率。他认为，赛道和个股的景气趋势变化，远比单纯的景气度高低更重要。如果景气度处于加速上升的阶段，便要坚定追随；一旦景气趋势遭到破坏，无论短期涨幅如何，都要及时减仓。这种以景气度变化斜率为核心的判断方法，让他在行业轮动中能够精准把握进退节奏，避免了普通投资者追高杀跌的误区。

同时，他也将市场情绪指标纳入估值判断体系，让估值判断更具实操性。依托南方基金的数智化平台，他搭建了 30 个行业的情绪指标，通过换手率、成交额占比等客观数据衡量板块情绪高低，实现情绪高位减持、低位布局。

2025 年 6 月中和 11 月，科技板块经历情绪降温后，他带领组合在低位布局；6 月底卖出新消费、8 月底卖出创新药，正是这一框架的实际应用。这种将量化指标与主观研究结合的方法，让估值判断摆脱了主观臆断，变得更加理性。

04

可转债投资核心：估值先行

对可转债的投资，刘文良更是有着专业的认知，“看转债的时候一定要先看估值”。

刘文良认为，可转债与股票投资的核心区别就在于，可转债的估值溢价会极大地改变其性价比与风险收益特征。许多优质的股票标的对应的可转债若给出过高的溢价，其投资价值便会大幅降低；反之，一些中小市值公司的可转债因市场关注度较低而具备较低的估值，反而可能成为更好的选择。这种将可转债估值放在首位的专业思路，抓住了可转债投资的核心，即兼具债性保护与股性弹性，而估值则是平衡二者关系的关键。

05

专业的人做专业的事

资本市场的专业，体现在能够根据市场环境精准调整配置，实现攻守平衡，而非一味进攻或被动防御。刘文良以体系化的配置思维，为不同产品打造了差异化的配置策略，让组合的进攻性与稳健性达到动态平衡，这正是专业人士对资产配置的深刻理解。

正是这份专业，使得刘文良管理的南方昌元可转债基金和南方广利在2025年斩获亮眼收益。Wind 数据显示，2025 年南方昌元可转债（A：006030）收益率达 48.77%，夺得 2025 年同类产品冠军，此前在 2020 年也曾夺魁。截至 2025 年底，过去三年同类排名也第一，跑赢基准 23.6 个百分点，跑赢中证转债指数逾 12.3 个百分点。另一只固收 + 基金南方广利回报债券 A/B（202105），2025 年净值增长率也达 31.37%，亦远超基准。

普通投资者在资本市场中之所以难以盈利，本质上就是缺乏如刘文良这样专业的研究能力、系统的投资框架、理性的决策思维。想在资本市场攫取收益，从来不是靠一夜暴富的投机，而是深耕细作的专业。在这个 7 亏 2 平 1 赚，1赚的里面90%都跑不赢通胀的市场中，唯有专业的人才能做专业的事，才能穿越市场波动，成为那少数的盈利者。

所以，还是那句话，对于普通投资者而言，放下靠自己战胜市场的执念，选择像诸如刘文良这样深耕赛道、专业靠谱的基金经理，才是资本市场中更靠谱的选择，也是实现资产稳健增值的核心路径。毕竟闻道有先后，术业有专攻，专业的事，终究要交给专业的人来做。

基金从业资质编码P1067784100002，温馨提示：

投资有风险，理财需谨慎。文中内容仅供参考，不构成任何投资建议或收益承诺。产品过往业绩不代表未来表现，市场有波动，投资需根据自身风险承受能力理性判断。理财非存款，产品可能存在本金亏损风险，请审慎决策。

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