合富中国4年首现

富凯摘要公司业务高度依赖医院端采购，若后续集采政策进一步收紧，经营或将面临冲击。

作者|蓝月

去年四季度股价飙升2.8倍的合富中国近期走势强劲，该股在3月30日至4月2日的4个交易日里收出了两个涨停板，不过在4月8日A股全面大涨的情况下，却以大跌4.7%收盘，或与2023年以来净利润连续下滑有关。

去年亏损近3400万元

合富中国近日公布的年报显示，公司2025年实现营业收入6.78亿元，同比下降27.83%；归母净利润亏损3364.3万元，相比2024年由盈转亏。这也是公司2022年上市以来出现的首次年度亏损。

分季度看，2025年第四季度单季营业收入1.29亿元，同比下降 43.49%；单季归母净利润亏损超2000万元。

2025年体外诊断（IVD）行业集采政策落地，医院采购价与订单量双降，核心 IVD 集约化业务收入 6.26 亿元，同比下降 28.83%，叠加收入下滑背景下固定成本刚性支出，毛利率从 2024 年的 19.59% 降至 14.76%，同比减少 4.83 个百分点。

关于归母净利润由盈转亏，合富中国解释称，主要原因包括国内宏观环境变化及体外诊断行业集中采购等医疗政策影响，公司医院客户的产品采购价格有所下降，订单规模也较上年有所波动，对公司销售收入及毛利水平带来阶段性挑战。

与此同时，公司经营现金流也在恶化。2025年经营活动现金流净额1767.99 万元，同比下降 86.68%，主要系2024年优化供应商付款管理带来的大额现金流入效应消退；货币资金从 2024 年末的 2.61 亿元降至 2025末的 1.06 亿元，同比减少59.18%，资金周转压力进一步加大。

从近期炒作该股的席位来看，均为营业部游资席位。龙虎榜显示，4月3日，上榜的前五大买入营业部合计买入金额为1.19亿元，前五大卖出营业部合计卖出2.26亿元。其中，4月3日当天，第一大卖出营业部为国泰海通武汉紫阳东路证券营业部，卖出1.14亿元。

在连续大涨后，合富中国4月3日晚公告称，经自查及向控股股东核实，截至公告披露日，公司不存在应披露而未披露的重大事项。公司主营业务未发生重大变化，公司目前日常经营活动一切正常。

资料显示，合富中国主营业务为体外诊断产品集约化业务、医疗产品流通及其他增值服务，其中体外诊断产品集约化业务是核心收入来源。

股东纷纷减持

合富中国去年10月28日至11月20 日，公司股价曾上演 “14 天 12 板” 的极端行情，累计涨幅达 256%，去年全年累计涨幅超 250%，成为当时市场的妖股。

市场对合富中国的炒作逻辑呈多线并行态势。其一，公司名称中“合富”被市场解读为“合则两富”，谐音“合福”，叠加“中国”二字，契合共同富裕的市场情绪，“玄学”标签成为游资聚集的重要催化剂。其二，公司母公司在台湾上市，具备两岸双上市的独特身份，涉及海峡两岸医疗合作概念，在两岸关系相关预期升温时往往成为资金追捧的标的。

与股价暴涨同步的是股东的高位离场。年报显示，截至2025年年末，公司前十大流通股东名单出现了剧烈洗牌，共有8名股东退出，仅存的2名股东也在高位进行了减持。

退出的名单中包含公司发起人股东确资有限公司和联方有限公司。据招股书披露，确资有限的出资人以合富中国的核心管理人士为主，其中公司董事长李惇出资占比25.45%，总经理王琼芝（与李惇为夫妻关系）出资占比13.61% 。联方有限的出资人则多为上述核心管理人士的亲属 。

数据显示，公司控股股东合富（香港）控股有限公司在去年12月底通过集中竞价方式减持398万股，套现约9919万元。此外，由公司原财务总监、原董事会秘书等骨干员工出资的上海员裕企业管理咨询中心（有限合伙）也同步进行了减持。

尽管控股股东在减持进度过半后于今年1月宣布提前终止减持计划，称“已达到资金需求”并“表达对公司未来发展的信心”，但其减持动作已引发市场担忧。

除了业绩低迷，合富中国还面临一定的诉讼风险。3月1日，公司公告称，过去十二个月内累计发生诉讼案件合计金额达1.42亿元，占公司最近一期经审计净资产的12.08%。其中，公司与广东省第二人民医院涉及两起纠纷，合计涉案金额逾亿元。

合富中国今年经营仍在承压。3月10日，公司经营简报显示，前两个月公司累计合并营业收入为9832.09万元，较去年同期的合并营业收入减少10.34%。

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