数据还是不错的

大家好，我是量子熊猫。

昨晚的推文刚发一会就被和谐了，上午起床看到编辑后重发，但是因为微信公众号每天只能推送一次，所以后面补发的推文是静默状态只能自己到公众号主页去看，下次如果文章不见了大家可以到主页翻一下哈。

说说央行新公布的3 月金融数据，3 月新增社融 5.2万亿，同比少增 6710 亿，略高于市场预期的 5.1 万亿，社融存量增速 7.9%，环比下降 0.3 个百分点，略低于市场预期的 8.0%，从总量上看偏弱。

结构上看， 政府债新增1.16万亿元，同比少增了3244亿元，主要原因是去年年初的高基数以及今年春节较晚导致发债略有推后，但是结合 1-2 月数据看，今年一季度政府债总量是3.54万亿元，同比还是少了3303亿元，总之今年政府投资力度好的话延续去年，不好的话可能还会缩水。

企业端 3月新增贷款规模为2.66万亿，同比少增1800亿元，其中 短贷新增 1.48 万亿，同比多增 400 亿，中长期贷款新增 1.35 万亿，同比少增 2300 亿，票据融资新增75亿元，同比少增1986亿元。

对比 2 月 中长期贷款增量很猛，然后1-2 月同比也是多增的，现在合并 1 季度看同比还是缩水了1600 亿，这个数据跟3 月 PMI 重回扩张以及新订单指数大幅提升其实是背离的。

不过如果把企业债和股权等融资结合一起看，3 月企业综合融资是 3.18 万亿，同比小幅多增了 162 亿，说明企业现在融资渠道也在分化，原因在于以前融资主力在于房地产等传统行业，而对于新兴科技行业，更多的会选择通过企业债和股权向资本市场去融资，这个算是一个小登们潜在的利好。

居民端 3 月新增贷款规模为 4909 亿元，同比少增 4944 亿元，也就是说同比已经超过腰斩创了近十年同期新低，其中 短贷新增 1956 万亿，同比少增 2885 亿，中长期贷款新增 2953 万亿，同比少增 2094 亿。

短贷和中长贷都弱的看不下去了，再加上昨天提到的低附加值和传统机电产品出口大幅下滑，还有PPI 和 CPI 差值的挤压，这个跟 1-2 月 社零同比增长2.8%也是背离的，至于原因熊猫也不知道，总觉得 今年消费预期要再放低一点了。

另外就是地产 3 月 30 城商品房成交面积继续同比下滑 5.0%，不过从 2 月经济数据看，一线城市二手房成交已经开始回暖，说明房地产在存量竞争中分化进一步加剧了。

3月M1增速5.1%，低于前值5.9%，M2增速8.5%，低于前值9.0%，M2-M1剪刀差3.4%，环比扩大了 0.3 个百分点，拆分来看 居民 新增 存款2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业 新增 存款2.72万亿元，同比少增1155亿元；非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元， 财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元。

上面数据说明整体流动性都在收紧，也不存钱也不投资也不消费，钱去哪了？不过如果合并成一季度看，新增非银存款 2.03 万亿，高于前两年的 1.56 万亿和 3090 亿，而居民存款是 7.68 万亿，均低于前两年的 8.56 万亿和 9.22 万亿，也还算继续往市场搬家吧。

总结一下：整体不说，结构上亮点在于科技新兴产业动能还不错，包括新订单和扩张都比较积极，同时存款搬家这个势头也还在。

1，A 股今天高开跳水，市场中位数跌了 0.65%，创业板指跌了 1.22%，两市成交量 2.43 万亿，环比多了 327 亿，南向资金净买入 42.2 亿。

结构上看医药特别创新药行业表现最好，原因是今天官方发布了一份 《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，因为是国办发2026 第9号文件，所以也被称为创新药 9 号文件，里面明确了集采不涉及创新药，让企业有更灵活的定价权和研发动力。

国内的创新药license out 大热除了本身创新能力和研发成本优势外，很大一部分原因也是企业担心研发投入和上市收入问题，这个被海外药企看上 2 年多的香饽饽现在终于也喘口气了。

受基本面利好很多港股通创新药 ETF 今天都 4%+的涨幅，记得上周四伊朗缓和市场反弹时，熊猫发了篇推文说检查持仓，如果持仓有跑输的中位数的标的要小心跟跌不跟涨，然后有小伙伴留言问熊猫说创新药跑输了怎么办，熊猫回复如下，基本面有持续利好的标的，耐心等资金总量提升或者结构资金轮动就好了。

2，美联社发了篇报道说调解方正接近就延长美国与伊朗之间的临时停火达成一致，并推动重启谈判，目前双方已“原则上同意”延长将于4月22日到期的停火协议，以争取更多外交时间。

不过后面被伊朗和美国都否认了说只是调解方的意愿，下一轮谈判时间待定，还有一周不急，再看看。

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