越打越猛：美股已创新高

2026年4月15日，标普500指数收于7022.95点，纳斯达克收于24016.02点，双双创下历史新高。

2月28日，美以联合对伊朗发动空袭，哈梅内伊身亡，霍尔木兹海峡局势骤然恶化，油价一度暴涨40%。

按照任何一本教科书的逻辑，这都应该是股市的噩梦。但结果是，标普500自开战以来累计上涨2%，纳斯达克上涨近6%，纳指更完成了11连涨——自2021年11月以来从未有过的连续涨势。

德意志银行策略师的评语是："这是2020年新冠反弹以来最快的10个交易日涨幅，比去年解放日关税冲击后的反弹还要快。"

先跌：这场跌是真实的，而且跌得有道理

美股并不是一开始就猛的。开战后的整个3月，市场经历了一次真实的恐慌性下跌。标普500从1月底的历史高点最多下跌了9%，险些确认技术性回调；纳斯达克和道琼斯均已确认回调，最大跌幅超过10%。

这次下跌的逻辑链条非常清晰，分三段：

第一段：油价冲击

伊朗向驶出霍尔木兹海峡的货轮开火后，油价已上涨40%。 布伦特原油一度触及118美元/桶，WTI期货跳涨超过12%。油价上涨往往会进一步加剧市场动荡，压力迅速蔓延至整个半导体板块。英伟达下跌约2%，AMD下跌近3%，博通和高通也录得2%至3%的跌幅。

第二段：利率恐惧

随着战争持续，央行官员表示可能会维持高利率，这将给消费者带来压力。 科技成长股的本质是"长久期资产"——它们的价值建立在对未来现金流的折现之上，而折现率一旦因利率预期上升而被迫抬高，估值就会大幅缩水。这是3月份纳斯达克跑输大盘的核心原因。

第三段：对冲基金的恐慌性撤离

对冲基金以十多年来最快的速度撤出全球股票市场，逢低买入的投资者也在退缩，散户买入力度开始减弱。 当机构和散户同时踩刹车，流动性的抽离会把跌幅放大一个量级。

这次跌，跌得不冤。一场涉及全球20%石油通道的战争突然爆发，所有关于通胀、利率、衰退的噩梦场景同时涌现，市场作出理性的恐慌，是正常的价格发现机制在运作。

为什么跌了那么久：不确定性比战争本身更贵

跌幅本身不算极端（标普最大9%），但这次跌的持续时间却超出了很多人的预期——整整持续了近六周，直到4月初才开始真正反转。

原因在于这场战争的结束时间表，始终模糊不清。

尽管现货油价上涨，但锁定数月后价格的期货合约仍远低于现价——12月到期的布伦特原油期货自战争开始上涨18%，远低于现货涨幅。市场在押注无论发生什么，冲突都不会长期持续，油价会回落。

这句话至关重要。期货市场其实一直没有相信"长期战争"的剧本，但问题是，没有人知道"短期"究竟是几周还是几个月。

这种不确定性，比战争本身更令市场难受。

战争可以定价，不确定性无法定价。当市场无法锚定结束时间线，它能做的只有继续持有恐慌情绪溢价。整个3月，每一次停火传言随即被否认，每一次特朗普发帖说"快结束了"随即被伊朗官员驳斥，CNN恐惧与贪婪指数在3月份跌入"极度恐惧"区间。

这种状态一直维持到一个关键事件的出现。

反转的扳机：停火与油价

4月8日，战争出现两周临时停火。

国际石油基准布伦特原油暴跌18%，至每桶91.22美元，为四周以来最低水平；美国基准西德克萨斯中质原油下跌15%，至每桶84.44美元。一场反弹席卷全球市场，欧洲斯托克600指数上涨4.4%，德国DAX指数上涨5.3%，韩国Kospi指数上涨6.9%，日本日经225指数上涨5.4%，中国沪深300指数上涨2.8%。

油价的暴跌，直接解除了市场最大的两个威胁，通胀压力和利率压力，科技成长股的折现率预期随之下降，估值立刻回升。

但停火并不意味着战争结束。伊斯兰堡谈判以破裂告终，特朗普随即宣布对伊朗港口实施海上封锁。

市场为什么还继续涨？因为市场定价的从来不是"当下"，而是"大概率未来"。

越打越猛的底层逻辑

停火之后两周，标普已经完全收复战争开始以来的全部跌幅，并创出历史新高。支撑这轮涨势的，有四条相互叠加的逻辑：

一、油价曲线早已在定价"短战"

尽管布伦特现货高企，远月期货价格始终显著低于近月，期货曲线的倒挂结构表明市场一直认为这场冲突不会持续。 一旦停火信号出现，压缩的弹簧迅速反弹。

二、美国经济的内生韧性

华尔街认为消费者依然具有韧性，S&P 500一季度每股盈利预期从季初的598.7亿美元上调至605.1亿美元。 战争打乱的是能源价格，但美国经济的底层结构——消费、科技、金融——并没有出现实质性损伤。洛杉矶Falcon Wealth Planning创始人兼CEO Gabriel Shahin说得很直白："很多人把这次回调简单地看作一次'打折促销'——剥去所有头条，我们的企业和更广泛的经济并没有任何根本性问题。"

三、科技与AI的结构性叙事不受战争影响

英伟达完成了历史上最长的连涨纪录。微软单日大涨4%，特斯拉上涨7%，软件板块ETF单周上涨近10%。 这些公司的商业逻辑（AI算力需求、云计算扩张、数据中心建设）与霍尔木兹海峡的通航状态几乎没有直接关联（美国市场还没有物理层面感受到油气短缺）。战争期间的下跌是"连带伤害"（利率预期上升压缩估值），而一旦利率预期松动，这些标的反弹的速度远比传统行业更快。

四、"逢跌买入"的心理基础已经被历史反复验证

华尔街资深人士、Yardeni Research总裁Ed Yardeni如此评价这次反弹："这是标普500又一次V形逢跌买入式的修复。" 去年4月关税冲击，V形反弹；去年秋天政府停摆，V形反弹。每一次"末日叙事"最终都变成了买点。

这种历史积累形成了一种强大的市场记忆，系统性风险没有兑现的时候，持续下跌是机会，不是危险。此次反弹速度甚至比去年解放日之后的恢复还要快，比2020年新冠崩盘后的反弹都快。

市场乐观，但不等于现实乐观

当然，Piper Sandler首席市场技术师Craig Johnson认为，这轮股市涨势"是建立在希望之上的"，但现实是油价仍在90美元/桶以上，战争持续时间仍不确定。

IMF已将2026年全球增长预测从3.3%下调至3.1%，并将通胀预测从4.1%上调至4.4%。 美国家庭的油箱和账单告诉他们，战争并没有结束；但美国股民的投资组合告诉他们，一切都好。

ClearBridge Investments首席经济与市场策略师Jeff Schulze的话，或许最能总结这一切："市场很少等待信息完整。它们在正确地评估风险正在下降，阻力最小的方向是向上。"