北京
撰文｜咸闲
编辑｜咸闲
审核｜烨 Lydia
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养猪从“印钞机”变“碎钞机”，每出栏一头猪就要净亏一部中端手机？
据国家统计局，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年4月上旬与3月下旬相比，30种产品价格上涨，18种下降，2种持平。
其中，生猪（外三元）价格为9.1元/千克，环比下降4.2%。
整个行业已全面陷入深度亏损——企业亏、散户更亏，没有一个人能笑着走出这个行情。
谁在流血？谁在抄底？周期为何失灵？
9.1元的“生死线”，谁在流血？
图片来源：【财通证券】 供大于求猪价延续下行，猪企座谈会召开
9.1元/公斤，约合为4.55元/斤。
对比一下，菜市场里的生姜都要8-10元/斤，就看得出猪价低得多夸张。养猪商们直呼，养猪，真的不如卖姜。
这个行业，仿佛进入了养得越好，亏得越惨的怪圈。
根据牧原股份在2025年第四季度投资者交流中披露的数据，其优秀场线完全成本已降至14元/公斤左右，全集团平均约14.5-15元/公斤。而温氏股份同期完全成本约15.1元/公斤。这已是行业顶尖水平。
更普遍的中小散户，因采购、管理、疫病防控等方面的劣势，完全成本普遍在16-17元/公斤，部分甚至高达18元以上。
以9.1元/公斤计算为例，牧原股份（成本14.5元），每公斤要亏5.4元；温氏股份（成本15.1元），每公斤亏了6.0元；中小散户（成本16.5元），每公斤亏7.4元。
若按标准出栏体重120公斤计算，每卖一头猪，牧原亏约648元，温氏亏约720元，中小散户亏约888元。
可以看到，在过去的高价周期里，成本控制最低的企业反而还赚得最多，而在当前的深跌行情中，它们反而亏得相对较少。
如今的养猪业已进入开始“比谁亏得慢”的阶段。
本质上来说，亏损不可怕，可怕的是没有现金流。
截至2025年末，主要上市猪企的资产负债率普遍在65%-75%之间。
65%-75%意味着什么？ 这是一个偏高的水平。
一个健康的资产负债率在40%-60%，若超过70%通常就被视为财务风险较高，因为一旦猪价下跌或融资收紧，企业可能面临资金链断裂风险。
而对于中小散户的情况更加严峻。农业农村部2025年的调研数据显示，散养户的现金流平均维持时间约为3-6个月。若猪价在9-10元/公斤区间持续运行至2026年第三季度，预计将有超过20%的中小散户被迫退出。
这让人联想到2020年的瑞幸咖啡财务风波后，整个现磨咖啡行业经历的大洗牌。
当时，大量缺乏资金和供应链优势的中小咖啡品牌纷纷倒闭，而具备成本优势的头部品牌在经历阵痛后，通过精细化运营和规模效应最终巩固了市场地位。
今天的养猪业也在经历着“供给侧出清”，一些低效产能开始被市场无情淘汰，而具备成本优势和技术壁垒的头部企业，还在积蓄下一轮周期的能量。
2026年3月，能繁母猪存栏已降至3961万头，环比下降0.34%。随着猪价跌破9元/公斤、行业陷入深度亏损（自繁自养头均亏损超400元），养殖端扛价心理被打破，产能去化开始加速。
在此之前，养殖户可能还寄希望于价格反弹，选择留着不卖或淘汰母猪时犹豫不决。
但当亏损深、时间长、看不到希望时，大家不再“扛”，转而主动减产、卖母猪、清栏。
9.1元的价位，正是这场去化的发令枪。
产业链上，谁在渔翁得利？
猪价暴跌，难道全行业都亏吗？并非如此。
其实是利润从上游养殖环节，转移到了屠宰、加工等下游环节。
猪价下跌，对于屠宰企业来说，第一反应是“采购成本降了”。
以一头120公斤的生猪计算，采购成本从去年同期的2000元降至现在的1092元，降幅高达45%。
但问题在于，下游白条肉价格也在同步下跌，且跌幅往往更大。
根据农业农村部监测数据，2026年4月上旬全国白条肉批发均价为12.8元/公斤，同比下降42%，屠宰毛利实际上在收窄。
当供应增多，需求消费端疲软时，屠宰企业被迫只能够将卖不掉的肉送入冷库。
截至2026年3月底，重点监测企业的冻品库容率为32%，较去年同期高出8个百分点。一旦冻品库存过高，企业不仅要承担仓储成本，还可能面临未来价格继续下跌带来的跌价损失。
再看，在价格下行周期中，贸易商的行为模式发生显著变化。
过去，他们愿意跨省调运寻找最佳差价，获取利益。但现在，他们更倾向于缩短采购半径、降低库存周转天数，以规避跌价风险。
这就导致了区域之间的价差扩大，以2026年4月上旬数据为例，四川、广东等主销区生猪均价可能在9.6元/公斤左右，但黑龙江、河南等主产区的均价或可达8.7元/公斤。
区域价差达到了将近0.9元/公斤，较去年同期的0.5元明显扩大。
这意味着，虽然全国均价在跌，但不同地区的跌速和跌幅并不相同。
生猪市场也就有了自己的“碎片化”。
图片来源：【新世纪期货】 12月生猪市场展望：供需博弈，猪价震荡偏弱
生猪期货的升贴水结构也提供了一个不一样的观察窗口。
以2026年4月10日收盘价为例，近月合约（LH2505），9.15元/公斤；远月合约（LH2509），12.80元/公斤。
远月升水近月高达40%，市场预期未来价格会反弹。
那么，二次育肥户，即购买标猪继续饲养至更大体重再出售的投机群体，会入场抄底吗？
以当前9.1元的价格买入110公斤标猪为标准，饲养至150公斤出栏，饲料成本约500元，加上其他费用，综合成本约为10.5元/公斤。只有远月价格涨到11元以上才有利润。
实际上，这就是赌的未来3个月猪价能反弹20%以上。
这种投机行为一旦形成规模，反而可能延缓产能出清，因为本应被淘汰的生猪被二次育肥户“接盘”，短期支撑了价格，却为未来埋下更大的供应压力。
这轮猪周期为何“不走寻常路”？
如果只看供给端，猪价似乎不应该跌得这么惨。但叠加需求端的变化，答案就清晰了。
如前所述，能繁母猪存栏量从2024年中期的4300万头降至2025年末的4100万头，下降了4.7%。这在过去是足以引发价格上涨的幅度。
根据中国畜牧业协会的数据，全国平均PSY从2020年的18.5头提升至2025年的21.3头，增幅15%。
这意味着，生产效率大幅度提升了，即使母猪数量不变，每年也能多产出约15%的仔猪。
其次，过去标猪出栏体重为110-120公斤，现在普遍在120-130公斤。国家统计局数据显示，2025年生猪平均出栏体重为124.5公斤，较2020年增加9公斤。每头猪多提供约8%的猪肉。
简单测算一下，母猪数量下降4.7%，生产效率却提升15%，出栏体重又增加了8%。
三者开始对冲后，实际的猪肉供应量其实是增加了约17%。
这就是“数字去化、实物不减”的核心陷阱。
图片来源：【新世纪期货】 12月生猪市场展望：供需博弈，猪价震荡偏弱
再来看看需求端。
国家统计局数据显示，2026年1-2月，全国餐饮收入同比增长4.8%，增速较2024年同期回落5.2个百分点。春节后餐饮业的“节后综合征”比往年更严重，3月份餐饮收入同比增速进一步收窄至2.1%。
与此同时，季节性因素也在发挥作用。根据农业农村部过去5年的数据，春节后到五一前的3-4月，是全年猪肉消费的最低谷，月均消费量较旺季低15%-20%。
供需失衡的叠加效应起作用后，一增一减之间，价格暴跌成为必然。
收储的“狼来了”效应，历史上，中央储备肉收储曾多次成功托底猪价。例如2021年三季度，连续三轮收储后，猪价从11元反弹至18元。
但这一次，情况有所不同。
截至2026年4月上旬，国家仅启动了一轮收储，计划收储量3万吨。相比于每月约400万吨的猪肉消费量，这个数字几乎是“象征性的”。
更关键的是市场情绪。由于过去两年多次收储都未能真正扭转颓势，2024年两轮收储仅让价格反弹两周便重回跌势，养殖户已经形成了“收储也没用”的心理预期。
这种悲观情绪反而加剧了“越跌越卖”的负反馈循环，大家都想在价格更低之前把猪卖掉，结果越卖越低。
与企业相比，真正收到冲击最严重的是中小散户，他们往往不是输给了对手，而是输给了时间。现金流只能撑3-6个月，而猪价低迷可能持续更久。不是养不好，是等不起。
而对于头部企业来说，这一时刻同样难熬。65%-75%的负债率意味着，每10块钱资产里有7块多是借来的。即便成本控制再好，也经不起长期失血。
所以，这场周期的终局可能不是“谁打败了谁”，而是“谁熬到了天亮”。
到那时，猪价自然会说话。
参考资料：
【财通证券】 供大于求猪价延续下行，猪企座谈会召开
【新世纪期货】 12月生猪市场展望：供需博弈，猪价震荡偏弱
【中信期货】 供给充足，猪价弱势
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