江苏
日光之下，并无新事。当前在A股市场上的追“光”，也不例外，都能在美股那边找到先例（毕竟人家是过来人）：一个浪漫叙事是“美股七巨头”，另一个现实叙事是“机构抱团”。
投资者的焦虑，主要源于踏空，源于跑输指数。当房价连涨20年，没房的怎能不焦虑？当收入增长跑不赢通胀率，缩水的钱包怎能不焦虑？当“赚了指数亏了钱”，投资者怎能不焦虑？
现在，没买光模块、没沾“光”的投资者，就是这种状态。
截至2026年4月，A股CPO概念板块的总市值已从2022年底的不足2000亿元增长至突破3万亿元，其中新易盛、中际旭创、天孚通信、源杰科技、长芯博创、仕佳光子、剑桥科技、罗博特科、联特科技等股票期间涨幅全部超过10倍，新易盛超过50倍，中际旭创超过45倍。
这种上涨的背后是机构抱团的极度拥挤交易。最新出炉的公募基金前十大重仓股，分别是中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密。
但要记住，“抱团”同盟永远是脆弱同盟。最近几次的抱团，都以分崩离析而终结。可问题还有另一面，之前抱团的是各种“茅”，是消费，是银行；这次是创业板“七巨头”，是AI想象空间，是对标美股七巨头，情况似乎又不一样。如果连续上涨N年，像房价、像美股七巨头那样建起坚定的上涨信仰，那么会在市场重新出现“专治不服”。
问题是，行业能否景气N年？
这里不妨提一个“AI增长悖论”：AI一方面造成失业、降低消费需求，另一方面又需要下游个人用户最终来买单；如果要良性发展，要么是能创造新就业，要么是价格便宜到失业的人也能用得起。
现在的AI繁荣，源自中游大厂的巨额资本开支在买单，属于早期泡沫；但如果大厂在AI投入后发现盈利前景不及预期，则一方面自己承担部分损失，部分将压力传给上游。因为道理不言自明，上游的涨价如果能顺利传导到终端，则是顺周期扩张的可持续，否则下游没有需求，最终倒逼上游收缩。
现在，这种迹象已隐约出现。这并非杞人忧天，因为互联网巨头的利润集体下滑：
字节，2025年净利润同比下滑超70%（后澄清小幅下滑），主因是加码AI投入；阿里，净利润逐季承压，却高调宣布投入3800亿元用于AI基建；腾讯，明确表态为加大AI投入，未来利润率可能会下降；拼多多，净利润同比下滑12%，研发大增30%，重点投向AI；美团，全年亏损234亿，还砸了260亿搞研发，首次将AI提升到战略主轴；百度，净利润下降76%，AI已投上千亿，还要持续加码……
上面是对浪漫叙事的分析。我们再回顾过去几年的机构抱团，来看看现实叙事又是以什么结局。
2025年年中3500点时，机构抱团银行、保险、军工、电力等国资权重股，多数投资者“赚了指数亏了钱”而焦虑。当时很多散户表示“即使银行涨上天，也坚决不跟，只等板块切换”。后来果然切换到了AI。
再之前，2020年底、2021年初的机构抱团，是少数的大市值权重股上涨，大量的小市值个股下跌，结果仍是“赚了指数亏了钱”，大量小散又是焦虑。有网友戏言当时“极化的市场遍地茅”：猪茅、疫苗茅、牙科茅、医药茅、电力茅、水泥茅、防水茅、家电茅、保险茅、银行茅、火腿茅、光伏茅、机场茅……这种脆弱同盟2个月后破裂，白酒、光伏、军工等抱团板块持续杀跌，以至于汇安均衡优势基金成立不满月就大跌20%，罕见地出现#汇安基金道歉#登上热搜。
这也是机构抱团最让人抨击的地方。所以在2024年11月社科院出了个报告指出，股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户。散户投资者固然存在“羊群效应”，但他们缺乏“止损”习惯，通俗地说“赔钱不卖”，散户投资才是股市稳定的最重要力量。相反，每当市场形成下跌趋势，机构投资者往往成为杀跌的最重要力量，“股市的顶部是基金买出来的，股市的底部是基金卖出来的”是有道理的。
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