广东
2026年4月22日，宜宾纸业（600793.SH）披露了2025年年度报告。在传统造纸行业整体“量增利减”、行业利润总额同比下滑13.6%的背景下，公司实现营业收入23.27亿元，同比增长3.99%；归母净利润2,734.02万元，较上年同期亏损1.28亿元成功扭亏为盈。
从核心财务指标看，利润总额由亏损4,673万元转为盈利1.76亿元，扣非净利润由亏损2.49亿元转为盈利1,511万元，盈利基础显著夯实。尤其值得关注的是，经营活动现金流量净额达5.19亿元，同比大幅增长41.44%，收现能力明显增强。毛利率由11.71%提升至20.84%，净利率由-3.31%升至5.23%，盈利能力修复主要源于醋酸纤维素业务的并表效应及全链条降本增效。
看点一：战略转型——从传统造纸迈向生物基新材料集团
如果说财务数据是短期成果的呈现，那么战略转型则是长期价值的根基。宜宾纸业2025年年报最值得关注的亮点，在于公司主动摆脱传统造纸行业的同质化竞争，全面推进从竹浆造纸企业向绿碳特种生物基新材料产业集团的转型。
在传统纸品盈利空间持续收窄的背景下，公司确立了“竹基新材料+醋纤新材料”双轮驱动的发展格局，聚焦生物基、可降解、特种新材料方向。这一战略转型已体现在业务结构上——报告期内，醋酸纤维素业务营收占比已达39.80%，与纸品的49.61%形成双主业格局。传统造纸企业跨界生物基新材料，这一转型路径在A股造纸板块中具有较高的辨识度。
看点二：醋纤并购——2.06亿元投资的关键战略棋子
宜宾纸业2025年业绩反转的核心驱动因素，是2024年底完成的对四川普什醋酸纤维素有限责任公司67%股权的收购。
这笔2.06亿元的并购具有清晰的投资逻辑：醋纤公司生产的纺丝级二醋酸纤维素主要应用于香烟过滤嘴市场，塑料级和三醋酸纤维素则填补了国内技术空白。普什集团承诺2025—2027年醋纤公司每年实现净利润不低于1.55亿元、1.21亿元和1.2亿元。
在醋酸纤维素这一全球仅少数企业掌握核心技术的赛道中，该业务板块具备较强的技术壁垒和盈利能力。从2025年财报来看，这笔并购已成为宜宾纸业从传统造纸向新材料转型的战略支点，未来有望与竹基主业形成更深层次的协同效应。
看点三：竹基材料的绿色差异化优势
“以竹代塑”是宜宾纸业的另一核心竞争方向。
公司依托“中国竹都”宜宾的资源禀赋，构建了“竹资源—清洁制浆—生物基材料”的全产业链体系，率先实现竹浆替代木浆。全竹浆本色纸凭借绿色低碳、抗菌抑菌、医护级等差异化特性，已成为行业标杆产品，不仅进入国内多家高端食品消费品牌连锁店，还获得海外客户的认可。
2025年，竹浆模塑新建项目完成联动调试、产品实验验证与封样，生物基可降解包装实现规模化突破。旗下四川金竹新材料公司竹浆模塑项目总投资2.1亿元，于2025年10月正式通电投产。在国际市场拓展方面，宜宾纸业积极参与新加坡国际食品及酒店展等出口推广活动，出口业务稳步增长。
看点四：战略聚焦——项目调整中的资源取舍
2026年4月21日，宜宾纸业董事会决议终止食品包装原纸调结构技改项目，前期已产生的81.54万元费用予以核销。这一决定在财务上带来了一笔小额损失，但其背后是公司战略聚焦的清晰信号——放弃低附加值领域的产能扩张，将有限的核心资源集中投入到竹浆模塑项目、绿色智能包装纸箱项目以及生物基新材料等高附加值领域。
这一取舍之间，体现了公司战略定力的增强。
市场表现与未来展望
公司2025年度生产纸品27.25万吨，同比增加4.89%，但销售纸品同比减少6.90%，终端需求收缩仍是制约传统业务增长的客观因素。
值得关注的是，宜宾纸业生产系统节能降碳改造项目在2024年获得2,650万元超长期特别国债后，2025年再获1,950万元省级预算内投资。这种来自政策端的持续支持，既体现了公司绿色转型获得的外部认可，也为后续项目建设提供了资金保障。
展望2026年，公司已确定竹基新材料与醋纤新材料“双轮驱动”的战略方向，并将持续推进竹浆模塑等项目建设。公司计划于2026年5月7日举行2025年度业绩说明会，届时围绕醋酸纤维素产能提升、竹基新材料放量节奏、2026年融资计划等投资者关心的问题，或将给出更清晰的答案。
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