华来科技北交所上市闯关折戟，“风口捕手”携手雷军缘何仍折翼？

导读：这也是继成功将九安医疗护送上市后，由刘毅控制的第二家向A股资本化吹响冲锋号的企业。一旦成功，刘毅不仅将收获其名下的第二家上市企业，“风口捕手”的称号进一步得以夯实，其个人财富也必将获得数量级的增长。但从2023年底就开始谋划的北交所上市之旅，华来科技还是没有坚持到最后。

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作者：雷 都@北京

编辑：翟 睿@北京

北交所上市审核的速度还在高频推进之中。

自2026年4月以来，在短短不到一个月的时间里，已经有8家企业的上市申请获得了走上北交所上市委审议会议的机会，除一家被暂缓审议外，其余7家皆获得了梦寐以求的表决结果——“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”。

几家欢喜几家愁。

在上述幸运企业迎来资本化崭新前景的另一面，北交所也迎来了上市申报材料“撤回”的小高潮——已至少有7家企业的北交所上市之路被阻断在了这个春意正浓的4月中，这一数字已创下了近一年来北交所上市单月“撤单”的新高。

天津华来科技股份有限公司（下称“华来科技”）便是最新一家被北交所叫停审核的拟上市企业。

2026年4月24日晚间，北交所发布公告称，因华来科技日前主动向其提交了撤回上市申请的相关文件，根据北交所上市审核的相关规定，遂决定终止华来科技在北交所上市审核的推进。

华来科技是在2025年6月30日在国投证券的保荐下向北交所递交上市申请并获得受理的，彼时也是北交所上市申报在沉寂数月后的一次“大爆发”，据叩叩财经统计，仅2025年6月30日一天，北交所就受理了多达32家企业的上市申请，这批同台竞技的企业，在经过近十个月的审核之后，其资本化的命运也正在被推向不同的方向。

公开信息显示，华来科技是一家以光学/图像处理、设备协同控制、IoT和AI四大核心技术能力为依托，以满足终端用户“家庭视觉”需求为核心的智能家居整体解决方案提供商。

按照其相关的上市部署，其原本计划是通过此次北交所上市发行不超过2000万股以募集3.18亿资金投向新一代智能家居摄像机产业化项目和研发中心建设。

华来科技此次北交所上市最终在中途告败，不仅意味着其在短期内难以打通资本市场的融资通道获得巨额的资金支持，也意味着九安医疗实际控制人携控股企业再闯A股计划的落空。

作为中国电子血压计的龙头企业，九安医疗早在2010年6月10日就顺利通过IPO完成了深交所主板的上市。

经过十余年的运营和资本化布局，目前，九安医疗的市值已近400亿元。

九安医疗的实际控制人兼董事长为自然人刘毅。

说到刘毅，至今在投资圈内还流传着其当年从一个饭局上获得灵感从而发现家用医疗设备的机遇并由此创立九安医疗的故事。

2015年，在刘毅的把控下，九安医疗还搭上了小米生态链，将触角从大健康伸向了硬科技。为实现互联网+跨界升级，九安医疗还投资成立了“九安智慧健康众创空间”，围绕移动医疗、智能硬件等新兴产业领域，设立风险投资基金。

于是，业界也送给了刘毅一个“风口捕手”的美誉。

华来科技的实际控制人也是刘毅。

据华来科技向北交所递交的相关上市申报材料中称，公司实际控制人刘毅通过直接和间接方式合计控制公司66.16%的股份，并担任公司董事长，能够对公司经营决策产生重大影响。

这也是继成功将九安医疗护送上市后，由刘毅控制的第二家向A股资本化吹响冲锋号的企业。

一旦成功，刘毅不仅将收获其名下的第二家上市企业，“风口捕手”的称号进一步得以夯实，其个人财富也必将获得数量级的增长。

但从2023年底就开始谋划的北交所上市之旅，华来科技还是没有坚持到最后。

事实上，华来科技的创始人并不是刘毅。

工商信息显示，华来科技最初设立于2009年，由一名为徐来的自然人出资30万元成立，早期仅是一家从事网站设计的规模较小的公司。

2015年，徐来将华来科技的股权悉数转让给了另一名自然人叶霆，也正是在叶霆的带领下，华来科技向智能家居转型，虽前期亏损，但2018年就开始扭亏为盈。

2017年4月，九安医疗的名字首次出现在了华来科技的股东名单中，其通过股权受让的方式，从叶霆名下获得了彼时华来科技约7.5%的股权，彼时，九安医疗通过其旗下的“九安智慧健康众创空间”项目投资入股了多家医疗、智能硬件等新兴创业企业，华来科技即为其中之一。

不过，2018年12月，九安医疗就将其在华来科技中的股权悉数转让。

2020年10月，华来科技宣布正式改制成为股份公司，开始谋划IPO上市。

但天有不测风云。

2021年9月，华来科技控股股东、实际控制人叶霆突然因病逝世，其相关遗产由其子叶家辛继承，而此时的叶家辛年仅14岁。

2021年12月28日，叶霆之妻褚晶作为未成年人叶家辛的法定监护人，与刘毅签订股份转让合同，让其在华来科技中的所有股权让渡给了刘毅。

由此，刘毅上位成了如今华来科技的实控人。

也正是这次“临危上位”，让外界曾纷纷质疑刘毅从“孤儿寡母”手中“低价”获取华来科技控股权的此举“是雪中送炭，还是借机捡漏？”

根据当年刘毅与褚晶之间签订的股权转让协议，前者仅以总价1.17亿元的代价就获得了叶霆在华来科技中持有的所有股权，对应华来科技的整体估值仅2.13亿元。

和这一价格形成鲜明对比的是，在一年多前的2020年7月，刘毅曾通过其控制的天津北洋海棠创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“北洋海棠”）同样通过股份转让的方式获得了华来科技的1%的股权，但此时华来科技的估值就已经达到了7.5亿。

显然，如果华来科技一旦成功实现北交所上市，这笔从当年尚未成年的叶霆之子叶家辛手中几乎以“三折”的低价获得的股权将给刘毅带来何种量级的财富收益，是可以想象的。

1）业绩骤跌阻断“风口捕手”的资本美梦

据叩叩财经获悉，华来科技内部是在2026年4月中旬开始研究叫停其此次北交所的上市审核推进的，而此时距离其刚刚向北交所更新了最新一期财务数据仅十余天。

2025年12月31日，华来科技即因上市申报材料中引用的财务报告有效期届满而被北交所按规定“中止”审核。

2026年3月30日，华来科技在向北交所补充完其2025年度的财务信息后，才在次日被调整为恢复审核的状态。

2026年4月13日，华来科技在董事长刘毅的召集下召开了第二届董事会第十三次会议，该次会议审议的主要议题即是终止公司在北交所上市审核并撤回相关上市申请的议案。

对于终止此次北交所上市的缘由，华来科技董事会将其语焉不详地归咎为了“当前宏观经济环境变化”，在经过审慎研究后，所做出的决定。

“华来科技此次北交所上市受阻的主要原因还是2025年下半年以来业绩的大幅下滑所导致。”一位接近于华来科技的中介机构人士向叩叩财经透露。

在2025年之前的几年中，华来科技的盈利能力虽在同批申报北交所上市企业中算不上拔尖，但绝对有着冲刺北交所上市的实力。

数据显示，在2022年至2024年中，华来科技的营业收入分别为8.82亿、10.42亿和8.86亿，虽有所波动，但对应的扣非净利润却实现了持续增长，从7215.9万、7861.4万，至2024年成功突破8000万大关，录得8003.5万元。

华来科技在此次上市申报材料中也直言，公司所处的智能家居行业竞争激烈，产品升级换代快，因此公司需要及时研发新技术并推出契合用户需求的新产品以保持市场竞争力。若公司未来不能对行业发展趋势做出前瞻性判断，及时跟进技术研发及产品创新方向，将可能导致公司产品不能满足市场和消费者需求变化，面临丧失市场竞争力的风险，进而对公司未来持续经营发展造成不利影响。

在2022年至2024年，华来科技在研发投入上虽不及同行业可比公司，但也算是不遗余力，分别达到了6241.88万元、7606.35万元和7463.73万元，占同期营收比重分别为7.07%、7.3%和8.42%。截至2024年12月31日，其共有研发人员216名，占公司员工总数的57.91%。

2025年上半年，华来科技的运营态势还一切如常。

据华来科技在2025年9月公布的2025年中报显示，在2025年前6个月中，其营收和净利润皆保持了增长态势，其中营业收入约4.22亿元，同比增长6.69%，归属于挂牌公司股东的净利润则达到了3.49亿元，同比增长24.17%，扣非后净利润仅略有2.58%的小幅下滑，约2660万元。

但华来科技终究未能将营收和利润双增的趋势保持到2025年全年。

在2026年3月30日，华来科技向北交所递交了更新财务数据后的上市材料，也正是这一组新出炉的2025年全年的经营数据，成为致使其上市计划最终折戟的核心诱因。

原来，在2025年中，华来科技的营业收入最终仅落在了8亿出头的规模，同比下滑了9.68%，而扣非净利润则仅有5175.6万元，同比下滑幅度达到了35.33%。

与2025年中报数据相比，也就意味着，华来科技在2025年下半年中，其营业收入仅录得3.78亿，同比2024年下半年的4.9亿营收，同比下滑22.8%，而扣非净利润仅2515.6万，同比2024年下半年5273万余元的规模。同比下滑达到了52.29%。

对于2025年营收和利润的双双大跌，华来科技也解释称“主要系本期营业收入降低及汇兑损失增加”。

在过去多年中，华来科技近8成的营业收入主要来自于境外，尤其是美国，更是华来科技最主要的市场之一，在2022年至2024年中，其中来自美国的销售收入占比分别达到了85.62%、76.20%和60.34%。

如此的销售结构自然使得华来科技极易受到国际贸易政策和汇率风险的影响。

华来科技自己也承认，根据其测算，假设美国地区客户销量每下降10%，对公司整体营业收入的影响约 2%-3%，但对公司净利润影响约4%-6%。

企业经营是否稳定并持续向好，人员的稳定性是一个重要的风向指标。

当一个企业利润出现断崖式下滑的危机之前，大多数公司的做法是欲通过裁员的方式以达到“降本增效”的目的。

“2025年下半年以来，华来科技各个部门启动了较大规模的裁员计划，尤其是研发人员，遭到了大量的流失。”上述接近于华来科技的中介机构人士向叩叩财经透露。

叩叩财经获得的一组数据也印证了上述中介机构人士的所言。

据华来科技早前在北交所上市申报材料中所言，其截止到2024年底，共有员工373人，其中研发人员达到216人。

到2025中报中，华来科技截止到2025年6月底的员工人数则为354人，绝对数量减少仅19人。

但到了2025年底，华来科技的员工总数则直接减少至296人，人数较年初减少了近80人。

在过去一年中，数量锐减的是华来科技的研发人员。

从年初的216人，到2025年年底，华来科技的研发人员仅剩下了155人。

需要指出的是，华来科技高学历的研发人员在2025年中更是流失过半——在2025年初，其研发人员中还有23名为硕士学历，但到2025年底，仅余11名硕士以上学历者的研发人员了。

上述人员的流失，显然对于一家号称“需要及时研发新技术并推出契合用户需求的新产品以保持市场竞争力”的企业而言，并不正常。

2）“雷军”押宝多年

正如上述所言，十余年前，刘毅的把控下，九安医疗就进入到了小米生态链中，与小米展开了一系列的合作部署。

在华来科技中，近几年来，小米及其关联方的身影不仅从未缺席，反而扮演着越发重要的角色。

华来科技在2024年之前，其80%的营业收入来自于境外市场。其在上市申报材料中也指出，对于境内市场，其主要与小米通讯开展商业合作，“公司负责小米定制产品的整体 开发、生产及供货，小米通讯负责相关产品的宣传及销售”。

2023年之后，面对国际贸易形势不确定性，是小米加大了与华来科技的合作，以此在一定程度上削减了境外市场风险。

2022年，华来科技对小米相关业务收入占比约为10.07%。

而到了2024年，华来科技来自小米及其关联企业的收入占比已提升至27.18%，当年，华来科技在境内主营业务收入占营收比重共28.19%，大部分由小米贡献。

除了是华来科技不可或缺的重要客户外，小米的实际控制人雷军所控制的资本平台还是华来科技的重要股东。

早在2017年11月时，一家名为天津金米投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津金米”）的投资机构就紧随九安医疗之后以1.06亿的价格获得了彼时华来科技约7%的出资比例。

随后几年，经过数轮增资扩股和股份转让，至华来科技此次申报北交所上市之时，天津金米还持有前者4.93%的股份，为华来科技第六大股东。

工商信息显示，天津金米于2014年7月16日在天津市成立，是小米集团旗下的私募股权投资机构，主要从事创业投资、基金管理及资本运作，其实际控制人正是雷军。

在过去多年中，多家拟IPO企业中常能见到天津金米的身影，如当年的石头科技、德尔玛、素士科技、龙旗科技等等。

失之东隅收之桑榆。

虽然在华来科技中的投资因北交所上市的受阻让雷军和其控制的天津金米暂时难以获得丰厚的投资回报，但在一个月前，雷军旗下的小米科技（武汉）有限公司（下称“小米科技”）动用2.3亿现金押宝的珠海市杰理科技股份有限公司（下称“杰理科技”），在经历了三次闯关IPO皆以失败告终后，终于在2026年3月20日获得了北交所上市委会议的审议通过（详见叩叩财经相关报道《杰理科技四闯上市关终迎关键一役，A股“最知名IPO困难户”再陷业绩窘境，主动缩减近四成募资！小米科技豪掷2.4亿押宝能否一雪前耻？》）。

小米科技是在2021年3月入股杰理科技的，陪伴着这家A股知名的“IPO困难户”，也总算即将熬得出头之日。

从华来科技在终止此次北交所上市后的表态来看，在“风口捕手”刘毅的掌舵下，其并不会轻易放弃尽快重启资本化部署的机会。

“未来公司将根据发展战略，合理规划上市融资计划，保障公司业务稳健发展”，华来科技在撤回北交所上市申请时表示。

（完）