历史投资风险引治理更迭，妙可蓝多增收不增利困局

　　“中国奶酪，世界共享，奶酪就选妙可蓝多”，作为国内奶酪行业代表性品牌、长期深耕奶酪赛道发展的妙可蓝多于2026年4月28日发布2026年一季度财报，整体呈现增收不增利特征。

　　2026年一季度，妙可蓝多经营呈现营收扩张、盈利走弱的分化格局。依托全渠道业务协同发展，公司营业收入实现大幅同比增长，但净利润、扣非净利润同步回落，多项盈利指标有所下行。即便剔除股权激励费用等一次性因素，盈利小幅增长仍落后于营收增速。

　　拉长周期来看，盈利增速乏力并非短期现象。2025年，公司营收保持稳步增长，净利润增幅却明显放缓，金融资产处置产生的大额亏损、历史并购投资计提减值，对整体利润形成持续拖累。

　　随着历史关联投资风险接连暴露，公司治理层面迎来调整。2026年初，妙可蓝多完成核心管理层更迭，创始人退出经营管理岗位，同时就并购基金相关补偿事项正式启动仲裁。多重因素交织之下，企业当下的经营压力与发展隐患逐步显现。

　　一季度盈利指标走弱

　　数据显示，公司当期实现营业收入约16.26亿元，同比增长约31.81%，营收规模实现阶段性扩张。但盈利端数据呈现反向变动：当期实现归属于上市公司股东的净利润约7555.8万元，同比下降约8.30%；扣除非经常性损益后的净利润约6398.14万元，同比小幅下降约1.48%。同期，公司基本每股收益由上年同期0.16元/股降至0.15元/股，加权平均净资产收益率从1.85%回落至1.64%。

　　营收增速与净利润增速出现明显分化，营收规模扩张的同时，盈利水平有所回落。对于营收增长原因，公司表示，ToB、ToC业务同步推进，常温、低温、电商及餐饮渠道客户收入均实现20%以上同比增长。规模扩张过程中，市场投放、渠道拓展及原材料价格波动等因素，对利润空间形成一定挤压。

　　虽然公司在财报中称：“剔除831.75万元（税后）股权激励费用摊销影响，预计2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润8387.55万元，同比增长1.80%。”但该项增速，仍与31.81%的营收增速存在明显差距。

　　结合2025年全年财务数据来看，公司盈利端偏弱并非局限于2026年一季度。2025年，妙可蓝多实现营业收入约56.33亿元，同比增长约16.29%；归属于上市公司股东的净利润约1.18亿元，同比增幅约4.29%。

　　而2025年净利润增速较缓，主要是由于非经常性损益项目。2025年，剔除与日常经营配套的合规套期保值业务后，公司因持有及处置各类金融资产、金融负债，产生相关损益约-1.10亿元。该项投资端亏损规模，与当期归属于上市公司股东的净利润数值接近，差额仅约800万元。

　　此外，历史投资项目后续处置进展持续影响公司财务表现。2018年，妙可蓝多出资1亿元参与认购并购基金份额，受底层债务逾期影响，该基金资产兑付出现停滞，相关投资存在减值风险，涉及相关资金规模约1.29亿元，公司在利润表中已全额计提资产减值损失。

　　根据公司公开披露信息，前期相关主体曾出具补偿承诺，后续因承诺事项未按期落地，公司于2026年1月依法启动仲裁程序。

　　对此，知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪指出：“历史遗留风险对财务稳定性短期冲击显著、长期影响可控。2025年金融资产损益与并购基金减值集中暴露过往激进投资与关联风控缺失，直接侵蚀利润、削弱现金流。”

　　詹军豪进一步表示：“此类风险多为一次性计提，随存量风险出清与蒙牛入主后强化风控、聚焦主业，财务将逐步修复，长期稳定性取决于主业盈利与治理改善。”

　　值得注意的是，此次并购暴雷，与妙可蓝多的创始人?，曾长期担任公司董事长、总经理及法定代表人的柴琇有着“千丝万缕”的关系。

　　人事架构调整落地

　　2026年1月26日，妙可蓝多披露人事变动公告，创始人柴琇不再担任公司高级管理职务，仅保留董事身份；蒙牛系管理人员接任相关管理岗位。此次管理层重大变动并非突发，背后与一桩持续多年的并购基金纠纷密切相关，其根源可追溯至2018年的一笔关联投资。

　　2018年，妙可蓝多在时任管理层主导下，出资1亿元参与认购并购基金（后更名为上海祥民相关基金），该基金与柴琇（时任核心管理者）家族关联密切，其合作方吉林耀禾（实控人系柴琇丈夫）为基金主要参与方，底层资产聚焦奶酪相关产业布局。

　　2020年，蒙牛通过定增成为公司控股股东，柴琇退居次要位置，同期蒙牛向吉林耀禾发放7亿元信托贷款，由该并购基金提供连带责任担保。为规避风险，柴琇出具书面承诺，若因基金担保等事项导致公司损失，由其个人全额补偿。（此事于2025年2月5日发布的《关于公司参股并购基金存续期限届满拟进行清算分配的公告》有所提及）

　　后续债务逾期触发连锁风险。2024年底至2025年初，吉林耀禾无力偿还7亿元贷款，债务逾期；2025年12月，北京仲裁委员会裁决吉林耀禾还本付息，蒙牛对基金底层资产（长春联鑫99.99%股权、吉林芝然90%股权等）享有优先受偿权，资产被司法冻结，基金无法正常清算。

　　妙可蓝多投入的1亿元本金无法收回，而柴琇也因未履行补偿承诺，于2026年初，被公司免去相关管理职务，由蒙牛系人员接任核心管理岗位，同时柴琇被提起仲裁，要求其承担补偿责任。

　　对此，詹军豪表示：“妙可蓝多创始人家族纠纷与管理层交替，将重塑治理并带来多重影响。短期仲裁结果存不确定性，或有补偿款回流但也可能引发声誉波动；长期蒙牛系全面接管，治理更规范、关联交易与体外资本运作受限，利好合规与降本增效。但创始人资源流失、团队磨合及奶酪行业竞争加剧，仍会对短期业绩与战略执行构成考验。”