押注爆款IP，文娱公司能活到那一天么？|  雷报

作者：呋辛酯

编辑：努尔哈哈赤

近日，多家影视动漫公司相继发布2025年度业绩报告。雷报对其中部分代表性公司的核心业绩数据进行了梳理，具体情况如下：

从披露结果看，行业整体业绩明显分化。但若将这些分散的财务表现与业务布局串联分析，不难发现一个清晰趋势：尽管影视动漫仍难以摆脱“赌爆款”的行业特性，但以AI技术赋能、IP全链路开发、线下空间价值重构为核心的新发展路径，正愈发得到行业各方的认可与实践：

儒意电影（原万达电影）年内围绕“超级娱乐空间”战略，多维度加强IP业务布局，同时以总价1.44亿投资52TOYS，目前已在旗下影院落地402家内部店；光线传媒在《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）大爆后不仅耗资12.2亿买下一座大楼，更明确向“IP的创造者和运营商”转型，先后投资及设立十余家游戏、衍生品、番剧相关公司；上海电影则凭借《浪浪山小妖怪》实现超25亿元终端消费GMV，并落地全国首家“上美影泡泡米益智乐园”，7个月接待超8万组家庭游客……

可见，在当前上游内容端资本信心偏弱、观众审美与消费偏好快速变化、行业马太效应持续加剧的背景下，行业传统模式正加速失效——“重内容创作、轻商业运营”“重短期爆款、轻长期价值”的单一内容变现路径，已难以支撑企业实现稳健增长。以IP为核心，构建多元化、可持续的长效运营逻辑，正成为行业穿越周期的普遍共识。

但这一策略究竟能在多大程度上改善业绩？面对持续降温的上游内容市场，相关企业又能否真的坚持到最后？本期，雷报将率先从过去一年的爆款动画电影IP入手，着重解读部分公司在新周期下的实际运营情况与未来布局。

光线传媒：锐意转型但进度迟缓，《哪吒2》创收33亿、《三国的星空》3000万

2025全国电影票房518.32亿元，同比增长22%。市场整体较有所回暖，但主要源自热门档期的个别爆款项目的带动。2025年1-4季度，全国电影市场季度票房分别为243.87亿元、48.44亿元、127.18亿元和98.76亿元，春节档和暑期档在《哪吒2》《浪浪山小妖怪》等作品带动下票房要明显高于其他时间，而清明档、五一档甚至国庆档则都几乎退回至十年前的水平。

受大盘影响，电影公司们2025年的业绩也是看似“高歌猛进”，实则“命悬一线”，靠着个别爆款续命，并呈现出明显的季度分化特征。

其中，光线受到的影响最为显著。

2025年，由光线主投并发行的《哪吒2》实现了全球票房22.67亿美元的惊天大爆。受此影响，光线一季度的归母扣非净利润便超过了20亿元，而全年利润反倒因计提6.72亿元的资产减值（清理旧项目、旧投资）“仅剩”15.98亿元。也就是说，光线这一年主要就是靠哪吒挣钱。

挣多少呢？雷报预估，《哪吒2》单片便带给光线至少33亿元的收入，占公司全年营收的81.7%。

具体来看，《哪吒2》154.46亿元的国内票房能带来30.3-32.3亿元收入；同时，光线年内海外收入4704.28万元，同比暴增1593.67%，主要来自《哪吒2》的海外票房分成；此外，光线在财报中明确表示“相关IP运营业务贡献了较多的收入和利润”，而2025年一季度便“贡献数亿元”。

财报还披露，光线25年主要参与7部电影和1部电视剧，其中贡献收入前五的作品分别是《哪吒2》《山河枕》《三国的星空第一部》《东极岛》及《鬼灭之刃》，前五作品共计贡献收入35.01亿元，占光线25年总营收的86.67%。

收入贡献第三的《三国的星空第一部》虽票房及口碑均不尽人意，但雷报预估，该项目仍创收3000万元左右。

这是因为，光线是该片发行方，且制作方红鲤文化也是光线的非全资子公司。因此，按照行业规则，该片2916万元的片方分账收入将优先抵扣光线的宣发费用、发行代理费，并向红鲤文化支付制作尾款（两者均计入光线财报），剩余部分才由各投资方按比例分配。而最大出品方果麦文化的年报显示，其在该项目的收入仅为188.68万元，总投资成本则高达4548.8万元。以此估算，光分账收入光线及其子公司大约拿了2680万元，加上制作服务费至少有3000万元。

不过，和《哪吒2》相比，这点收入似乎也算不上什么了，而光线年内其他参投项目的收入则还要少于这个数字。

总的来说，2025年光线靠着《哪吒2》风光了一整年。但这之后呢？2026年一季度，光线总营收1.91亿元，同比暴跌93.59%；归母扣非净利润941.9万元，同比暴跌99.53%。

显然，只靠一个爆款是不够的。光线当然也深知这个道理，早在去年4月便表示要转型为“IP的创造者和运营商”，且公布了包括衍生品、TCG卡牌、游戏、IP快闪、旗舰店、主题乐园等一系列计划，这次的财报中又表示要围绕IP重构，呈现“小公司、大IP”的体态，且转型伊始即启动了新一轮的投资布局，已投资、成立了十余家在游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等领域具备发展潜力的主体。

不过，一年多过去，光线的不少计划仍未见到更具体的落地措施。结合光线董事长王长田所透露的“光线规划设计主题公园已经超过10年”，再加上《西游记之大圣归来》《大鱼海棠》等大热IP续作项目也是一拖就是十多年。这家公司在IP运营这个新业务上的执行力大概率也相当堪忧。

“巧妇难为无米之炊”，IP的持续运营需要建立在持续投资和定期曝光的基础上，否则就还是会陷入这十多年来中国动画电影IP“下映即消失”的困境。近期《哪吒2》与《王者荣耀》的联名以及《大鱼海棠》官宣的演唱会便是个很好的开始，但这还远远不够。

此外，行业“赌爆款”的特性是不会改变的，唯一的解法只能是持续创造爆款。

在造爆款这件事上，光线上限极高但稳定性不足。同时，受种种因素影响，旗下成功项目续作的开发进度严重滞后。财报透露，光线目前的储备项目多达35个，但其中《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《昨日青空2》《姜子牙2》《大理寺日志》《最后的魁拔》等早已“储备”多年、进展缓慢。

备受期待的《大鱼海棠2》与《西游记之大圣闹天宫》目前已在制作中，前者早在去年便有了贴片预告，但最早28年“有上映可能”，后者则要更迟。而《哪吒3》暂未出现在光线储备项目中。

彩条屋的投资模式是这些年进度缓慢的原因之一，也因此光线23年成立了光线动画开始自己组建制作团队，其首部作品《去你的岛》有望在今年暑期上映。

儒意&上海电影：“超级娱乐空间”战略初见成效，《浪浪山》终端消费GMV25亿+

如上文所言，电影公司们的业绩与票房大盘表现高度相关。作为国内头部院线公司的儒意电影和上海电影自然也是如此。尤其是，两家公司的电影放映业务占总营收的比例分别高达73.73%和56.21%。2025年1-4季度中，两家公司均是一三季度表现较好实现了正向的净利润，而在二四季度有所亏损。

此外，同样占公司营收较大比例的电影投资发行业务也为两家公司贡献了较大比例的收益，且恰好也与这一季度周期相吻合。

2025年，儒意电影在春节档投资的《唐探1900》及暑期档投资的《南京照相馆》均取得不俗的票房成绩，因而带动对应季度的业绩表现。而上海电影则直接在暑期档上映的《浪浪山小妖怪》（票房17.19亿元）中获得了1.69亿元的票房分账及份额转让收入，占公司总营收的18.4%。（注：该片总片方分账为5.95亿元，但大头由同为上影集团的美影厂分去，不计入兄弟单位上海电影的财报）。

不止如此，《浪浪山小妖怪》还是上海电影首个“内容投资+发行放映+IP运营”全链项目，其在IP商业化方面的成绩也同样可圈可点。

财报透露，作为上海电影的控股子公司、IP运营业务市场主体及《浪浪山小妖怪》的出品方之一，上影元25年的收入为2.85亿元，同比暴增203.2%；净利润1.13亿元，同比暴增310.9%。雷报推测，上影元的收入具体包含1.69亿元的票房分账、7566.9万元的IP授权收入以及4000多万元的衍生品销售与线下体验等收入。

在净利润方面，抛去归属于少数股东美影厂的3695.7万元，上影元这一家子公司便为上海电影贡献了超7600万元，而2025年上海电影总的归母扣非净利润才7971.9万元。

具体来看，除了国内票房外，《浪浪山小妖怪》还登陆澳大利亚、马来西亚、北美等海外市场，并跻身越南华语电影票房前五；IP授权合作品牌超60家，衍生及自研文创产品超800款，衍生品销售额破2.5亿元；同步推出的XR影片《浪浪山小妖怪:幻境奇旅》，落地全国百余家场馆，体验人次超3.6万。2025年，该IP含票房、授权、文创、联名及线下体验的全链路终端消费GMV超25亿元。

显然，与光线一样，上海电影的业绩也是靠一个爆款带动的。不过不同的是，上海电影在IP的全链路运营方面布局更早。2022年时其便与美影厂共同出资成立了上影元，管理《大闹天宫》《哪吒闹海》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典IP。

2025年，旗下经典IP商业化方面也有颇多动作。仅游戏联名就包括：大闹天宫x一梦江湖；黑猫警长xQQ飞车、黑猫警长x保卫向日葵；葫芦娃更是联名了太空杀、寻道大千、穿越火线、蛋仔派对等众多游戏。包括浪浪山在内，旗下IP全年授权合作项目150+。衍生品方面，旗下文创品牌上影元品全年累计开品1000+款，销售额同比增长300.81%。此外，在实景娱乐方面，上海电影于儿童节期间在上海环球港落地了超6000平方米的全国首家“上美影泡泡米益智乐园”，并累计接待超8万组家庭游客，同时还携手欢乐谷集团，将IP融入乐园场景。

至于下一个爆款，美影厂在中国动画史的地位毋庸置疑，但新世纪以后能拿得出手的新IP确实仅有《大耳朵图图》和《中国奇谭》系列。近日上映的《燃比娃》虽曾入围柏林电影节新生代Kplus竞赛单元，但商业价值几乎可以忽略，首日票房仅17万元。

未来储备项目方面，财报透露的包括《天书奇谭》《浪浪山小妖怪 2》《葫芦兄弟》及动画短片《中国奇谭3》，早在2017年启动的首部水墨动画大电影《斑羚飞渡》则并未出现。

与有代表IP的光线、上海电影相比，儒意电影围绕旗下IP的商业化动作虽不多，但在结合自身714家直营影院的优势，其近年围绕“超级娱乐空间”核心战略，在IP生态布局和业态创新上力度颇大。

例如，儒意年内先后与《第五人格》《恋与深空》等游戏IP、《疯狂动物城2》《阿凡角3》等影视IP，以及英雄联盟全球总决赛、王者荣耀年度总决赛等顶级电竞赛事IP达成合作，通过主题场景营造与线下沉浸式营销，推动影院向多元化娱乐综合体升级，有效带动客流提升、票房增长及衍生品销售转化。

其次，儒意还依托子公司影时光与“鸣潮”“哪吒”“黄油小熊”“三丽鸥”等不同类型的IP合作开发衍生品，并在影院场景内打造IP沉浸式体验空间“时光里”，集成潮玩零售、IP主题策展、限定快闪等多维体验模式。截至目前，时光里门店已开业95家。同时，其还在加强自渠电商建设和外部合作渠道，带动销售收入和毛利水平提升。

此外，在潮玩业务上，儒意不仅投资52TOYS，在下属影城内开业402家，还有自有潮流艺术品牌“栖境”，并与青年艺术家陈建周联手推出“大梦想家”系列手办盲盒和版画。2025年，儒意孵化了原创潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”，并设立子公司时光卡藏，探索布局卡牌赛道。

在一系列转型升级举措的推动下，儒意电影的观影及餐饮、商品销售收入93.24亿元，同比增长13.27%，且毛利率为12.69%，虽然和其他业务相比不算高，但较上年的6.10%提升了6.59个百分点。

布局IP商业化总归是有效果的，但客观地说，这场电影行业的集体转型来得太晚。尤其在寒意愈盛的电影市场的冲击下，更显得有些“螳臂挡车”。

2026年一季度，全国电影总票房118.8亿元，同比下降51.3%，直接腰斩。受此影响，儒意电影归母扣非净利润6085.4万元，同比暴跌92.54%；上海电影921.3万元，同比暴跌81.79%。

都在布局IP衍生授权，但没爆款一切都是空谈？

回到动画电影IP这条主线来，除了上文提及《哪吒2》《浪浪山小妖怪》《三国的星空第一部》三部作品外，2025年的代表项目还有《熊出没·重启未来》《罗小黑战记2》《聊斋：兰若寺》《时间之子》《喜羊羊与灰太狼之异国破晓》等。

其中，《熊出没·重启未来》来自华强方特。2025年春节档，该片在《哪吒 2》的分流下取得8.21亿元票房，今年春节档的《熊出没·年年有熊》则收获了10.63亿元，系列12部院线大电影累计票房超96亿元，是国内合家欢向动画IP中的绝对顶流。

2025年，华强方特与电影直接相关的数字动漫业务实现收入4.38亿元，同比减少了30.85%，主要便是由于电影票房的减少（2024年春节档《熊出没·逆转时空》的票房高达19.84亿元）。

从财报中透露的主要客户情况得知，华强方特在《熊出没·重启未来》获得的分账收入为1.57亿元，分账比例约为55%。以此估算，则《熊出没·年年有熊》的分账收入约为2亿元。

这同时表明，华强方特在电视及网络动画方面的收入也相当可观且稳定，25年的收入约为2.8亿元，较上年增长约11%。财报也表示，2025年，旗下《熊出没之神奇宝物》《赵琳的探险日记Ⅱ》《好奇时间》等多部动画新作相继推出并登陆央视及主要卫视、新媒体平台首播，收视率和热度稳居少儿节目前列。其中，芒果TV为其贡献了8747.5万元的收入。

IP储备方面，华强方特旗下的《英歌》《龙与萧逍》《我家的神奇租客》等国风动画项目进入创作关键阶段，全新少女英雄IP《奇迹少女》则跻身细分市场热度榜。

而在IP商业化方面，由于合家欢动画IP的目标人群特性，华强方特的布局也颇深。财报显示，华强方特25年新签约授权合作客户60余家，覆盖潮玩、玩具、食品、游戏、图书等多个领域，引入52TOYS、网易、腾讯等行业头部伙伴。 围绕“熊出没”，其推出500余款潮流玩具新品，在全国4000多家线下门店同步销售，单系列盲盒产品销量突破72万套。

至于其贡献度最高的主题乐园运营业务，更是IP价值的变现主阵地。2025年，华强方特高科技文旅项目运营收入达43.47亿元，全年在全国各项目累计举办主题活动超300 场，有效带动游客规模增长。根据国际主题娱乐协会（TEA）发布的2025年全球主题乐园报告，华强方特蝉联全球游客接待量第二名。

《罗小黑战记2》所属公司中文在线虽不是电影公司，但作为商业化最成功的国产动画IP之一，其最新动态与IP运营思路同样值得关注。

在票房方面，该片中国大陆取得5.33亿元票房，海外则突破2550万元。在衍生方面，中文在线于2024年末推出“次元探秘”品牌，专注IP周边产品的设计、推广及分销，并以罗小黑为核心。2025年，其围绕罗小黑开发了包括毛绒、盲盒、徽章、亚克力立牌及海报在内的全系列周边，其中热门单品销量突破2万件。同时，中文在线还与泡泡玛特旗下的“共鸣GONG”、玩乐主义、名创优品等品牌进行授权合作，多款联名商品上市即告售罄。

中文在线此前的公告还显示，罗小黑去年1-9月共为其带来收入5360万元，其中IP衍生品收入同比增加3600万元。

《聊斋：兰若寺》来自追光动画。该片票房2.43亿元，虽然不及预期，但综合来看，作为当前国产动画电影“御三家”之一，其2019年以来的票房表现稳定程度其实仅次于华强方特。

不过，追光动画在IP商业化运营层面长期存在投入不足的问题。即便《白蛇》系列与《新神榜：杨戬》等作品已凭借社交媒体热度沉淀出较为稳固的核心粉丝群体，但其衍生开发与IP授权力度，仍明显滞后于现有粉丝基础与IP价值潜力。

《时间之子》由猫眼娱乐出品，取得1.89亿元的票房。但彼时，猫眼尚未在IP商业化方面有过多布局，该IP的商业化动作不多。不过，去年年底，猫眼在厦门举办发布会，正式推出全新动画厂牌“萌谷文化”，并正式开启IP衍生业务。其年报也显示，将以优质电影内容为起点，探索电影IP与衍生业务的多元方向。

2025年，猫眼与《罗小黑战记2》《鬼灭之刃》等影片展开了电影宣发+IP衍生品的联动合作； 而今年，猫眼则将与《大唐妖探》《八仙》《小猪佩奇·完美假期》《小黄人大眼萌3》《玩具总动员5》等IP展开IP衍生品方面的合作，且与迪士尼、环球等公司在影院渠道、猫眼自有IP渠道方面建立战略合作关系。

此外，猫眼还推出了零售品牌MmmGoods吃谷子，并计划在今年上半年于北京朝阳大悦城推出首家旗舰店。上个月，猫眼还与光线传媒签署合作协议，双方将在IP衍生业务方面进行合作。

《喜羊羊与灰太狼之异国破晓》归属于上市公司奥飞娱乐。其2025年营收24.73亿元，同比减少8.93%，且所有业务类型均处于下滑状态。

奥飞娱乐旗下的IP众多，除“喜羊羊与灰太狼”外，还有“超级飞侠”“巴啦啦小魔仙”“铠甲勇士”“量子战队”“萌鸡小队”“贝肯熊”“飓风战魂”“火力少年王”等，但真正能撑起公司业绩的或许主要集中在前三者，且近年的热度也明显有一定的下滑。

当然，奥飞娱乐也对此采取了多种措施，包括持续推出新的动画内容，例如“喜羊羊与灰太狼”系列动画剧集依旧稳居收视榜单前列，《奇侠大营救》单集收视峰值突破1.23%；《狂野新宇宙》腾讯热度值破15000。

同时，奥飞还紧扣IP“年轻向”发展战略，持续完善“内容-用户-商品-渠道”商业化布局，推动经典IP从童年记忆向潮流生活符号进阶。

例如，在喜羊羊与灰太狼20周年节点中除了大电影外，在线上还打造了“羊羊家族daily”等轻量化短视频及表情包，在线下则在上海、广州、北京等6座城市落地主题快闪活动；同时，奥飞还通过子品牌玩点无限推进潮玩业务，并推出喜羊羊与灰太狼系列的首款搪胶毛绒吊卡系列新品，以及与“恋与制作人”等IP的跨界联名。