一笔60亿收购，让“钣金大王”狂赚940亿！

60亿换940亿！苏州一对低调父子，用一笔收购让公司市值从500亿飙到3400亿。他们从钣金小厂起步，如今手握AI光模块核心技术，成为苏州最富有的制造业家族。这到底是眼光独到，还是风口上的豪赌？

一、一笔"神级"收购

2025年6月，市场被一则公告震动。东山精密宣布，拟以不超过59.35亿元现金，全资收购全球光模块及光芯片巨头索尔思光电。这笔交易在四个月后就迅速完成，而市场很快意识到，这不仅仅是一次普通的产业并购。

收购前，东山精密市值仅约500亿元，是一家典型的"果链"制造企业。收购完成后，公司股价开启狂飙模式，到2026年4月底总市值攀升至3420亿元，成为苏州首家市值突破3000亿元的制造业巨头。袁氏家族合计持股33.25%，对应市值超过1130亿元。减去并购前的基数，仅仅因为这笔收购，这个家族在不到一年时间里账面财富暴涨超过940亿元。

索尔思光电是全球极少数采用IDM模式、覆盖光芯片与光模块一体化制造的厂商。它手握EML光芯片核心技术，具备100G和200G光芯片的量产能力，800G光模块已实现批量交付，1.6T产品更是通过了英伟达等巨头的验证并开始小批量交付。在AI大模型军备竞赛白热化的背景下，如果说GPU是算力时代的发动机，那么光模块就是连接这些发动机的高速公路。没有高速光模块，再强大的算力集群也只能是一堆无法协同的废铁。

市场用真金白银证明，买下索尔思，等于买断了光模块产业链中技术壁垒最高的一环。

二、进击的“钣金大王”

袁氏父子的财富跃迁，始于上世纪80年代的一家小作坊。创始人袁富根在苏州办起了一家钣金厂，靠生产电视机天线和五金冲压件谋生。凭借手艺和勤奋，他把这间小作坊逐步做大，并于2010年成功登陆深交所。完成上市大愿后，袁富根做了一个关键决定：退居幕后，将舞台交给两个儿子袁永刚和袁永峰。

此后十余年，东山精密开启了一段沿着产业链向上攀爬的并购进化史。2014年收购牧东光电，切入触控面板领域；2016年收购美国纳斯达克上市公司维信电子，成功挤进苹果核心供应链，成为全球柔性电路板顶级玩家；2018年豪掷19亿元收购跨国巨头Multek，补齐了PCB硬板的产品线。那几年，靠着果链的滋润，公司活得不错，但毛利率常年只有10%到20%，且对大客户依赖严重。

阶段

时间

核心特征

关键事件

萌芽期

1980-1998

钣金小厂，原始积累

袁富根创立东山钢板

奠基期

1999-2006

精密制造主业确立，成为华为/爱立信供应商

成为安德鲁/波尔威/爱立信/华为供应商

上市扩张期

2010-2015

资本助力，战略迷失与探索

上市，经历光伏/触控失败

并购跨越期

2016-2025

资本并购三轮驱动，电子帝国成型

MFLEX→Multek→晶端→索尔思

AI算力期

2025-

光模块+AI服务器PCB双引擎

索尔思并表，AI算力核心资产

袁氏兄弟心里清楚，寄生式繁荣终有天花板。于是他们又杀向新能源汽车，收购晶端和法国GMD，把业务触角伸向车载显示和汽车电子。直到2025年，AI大风起，他们果断出手索尔思，完成了从钣金小厂到果链巨头，再到光模块新贵的三级跳。2025年年报显示，光模块业务刚并表就贡献14.36亿元营收，毛利率高达36.74%，远超传统电子电路业务17%左右的水平。

三、一石三鸟

豪赌不仅需要眼光，更需要高超的财技。近60亿元的现金收购对东山精密而言并非小数目，当时公司资产负债率已不低。袁氏兄弟打出了一套组合拳：在宣布收购的同时，发布定增计划，向袁永刚和袁永峰定向募资14.04亿元用于补充流动资金。

细看之下，这笔定增资金中仅有5亿元是自有资金，剩下的9亿多元来自银行及第三方借款。压上身家甚至不惜举债，也要给上市公司输血保住收购，这种破釜沉舟的狠劲让市场看到了实控人与公司深度绑定的决心。这一招可谓一石三鸟：既缓解了收购后的资金压力，又将家族持股比例从28.34%提升至33.25%，巩固了控制权；同时，以定增价11.17元每股计算，到2026年4月底股价冲上186元时，仅定增认购这部分的账面浮盈就一度超过200亿元。

2026年一季度，东山精密营收达131.38亿元，同比增长52.72%；归母净利润11.1亿元，同比暴增143%。公司将业绩增长归功于光模块业务抓住了行业爆发和客户订单加急的机会，收入较去年同期实现翻倍，对当期营收和利润形成了核心贡献。从财务数据看，这笔收购不仅改变了公司的业务结构，更彻底重塑了资本市场的估值逻辑。

四、光模块是下一个光伏？

然而，狂飙之后市场也出现了担忧。2026年4月，光模块龙头新易盛和天孚通信相继发布业绩，虽然营收和净利润保持增长，但未能达到市场的乐观预期，股价随即大幅回调。一场关于"追光行情"是否会瓦解的担忧蔓延开来，毕竟五年前市场也曾疯狂追逐另一个"光"字赛道，那个主角叫做光伏。

有观点认为，光模块已站在光伏2021年所处的位置：机构抱团程度极高，上游芯片被海外巨头控制，未来CPO技术可能替代光模块，行业即将重蹈光伏内卷崩盘的覆辙。但更多产业证据显示，两者本质截然不同。光伏是标准化大宗商品，技术同质化严重，扩产快必然导致价格战；而光模块是英伟达、谷歌、Meta等大厂的定制件，从送样到量产需要一两年的审厂和认证周期，后来者很难靠砸钱扩产就切进来。

当前光模块行业非但没有产能过剩，反而面临上游物料紧缺。1.6T光模块价格从2025年末的1200美元涨到2000美元以上，涨幅超70%。英伟达、谷歌、Meta和亚马逊2026年资本开支总和预计达5964亿美元，同比增长47%，需求呈指数级放大。而上游EML芯片、CW光源等核心物料的扩产周期需要两三年，短期内补不上缺口。正如机构所言，现有传输只能让算力发挥极限的20%，至少还有4倍空间。只要AI算力继续指数级增长，光模块的紧缺周期就会持续，这是由物理层面的带宽瓶颈决定的，不是周期性过剩。

来源：锦山矿材网综合自功夫财经、财经天下等

添加小编微信可进行业交流群