独家｜3000亿估值博弈，DeepSeek和阿里巴巴谈崩了

4月，DeepSeek（深度求索）罕见展开一场巨额融资计划，同时吸引了腾讯和阿里巴巴两家大厂。我们独家获悉，近期，阿里巴巴和DeepSeek谈崩了。

一位接近DeepSeek的人士告诉我们，双方未能在融资具体条款上达成一致。一方面，阿里的自有生态对DeepSeek而言，适配度不高，而DeepSeek也不缺乏外部注资的候选股东，希望尽量减少条款层面的束缚。

换言之，阿里在AI战略上对生态闭环的强烈诉求，与DeepSeek作为独立模型公司的定位存在矛盾。多位接近交易的人士表达了相似观点。

今年以来阿里试图在AI领域将自身生态全面打通。3月成立Alibaba Token Hub，下设通义实验室、千问事业部、悟空事业部等五大事业部，覆盖从基础模型研发到B端、C端AI应用的完整布局。

5月初，阿里又发布统一AI数字人形象"千问小酒窝"，加速将千问AI助手深度接入淘宝、高德地图、天猫、飞猪、支付宝等核心生态矩阵。

我们就上述消息向阿里集团确认，截止发稿前未收到回复。

与此同时，DeepSeek和潜在股东正在谈判桌上展开博弈。彭博社援引知情人士报道，腾讯提出在本轮融资中认购DeepSeek最多20%的股份，但DeepSeek不想让出大比例控制权。

腾讯与阿里巴巴，两大互联网巨头同时出现在一家顶级模型公司的潜在投资者名单上，意义重大，无论谁成了DeepSeek的股东，都意味着在下一代的AI叙事里多了基础设施联盟的优势。很明显，大厂想要的更多。

不过，现在已经不是模型四处找钱的阶段。毕竟现在想投进DeepSeek的机构太多，包括阿里等大厂在内，投资人并没有太多议价能力。而DeepSeek也并不缺钱。

恒业资本管理合伙人江一告诉我们，对于如今的DeepSeek而言，最佳的融资offer是“附加条件最少的offer”。

事实上，梁文锋对独立性的坚持贯穿了DeepSeek的整个发展史。自2023年7月成立以来，DeepSeek完全依靠幻方量化的内部资金运转，未曾进行过任何外部股权融资。梁文锋曾让中间人带话拒绝过腾讯的投资邀约、婉拒过阿里，将一众巨头和VC挡在门外近三年。

他曾明确表示，不接受外部融资，不稀释股权，不被投资人的商业化计划驱动。

如今这扇门虽然首次打开，但底线并未松动。江一表示，DeepSeek此轮融资的核心目的有两个，一是补充算力基建与研发资金，以应对日益高昂的AI军备竞赛。二是为内部员工提供一个明确的市场估值锚点，以留住顶尖人才。

换言之，DeepSeek并非缺钱。幻方量化2025年在700亿元管理规模基础上实现了56.55%的年化收益，仅业绩报酬一项便可能带来超7亿美元的现金流。

DeepSeek要的是能够理解其技术理想主义，不施加过多商业压力的投资者。

事实上，DeepSeek此轮融资限制非常严苛，能参与到谈判桌上的皆是非凡之辈。4月23日，我们就曾独家报道，DeepSeek估值高达3000亿，准备募资500亿，其中200亿为内部增资，300亿为外部募资。这一估值得到DeepSeek内部员工的确认。

5月初，《金融时报》报道，DeepSeek这轮融资最终估值有望定在450亿美元左右，也与我们的报道数字相差无几。该报道还称，国家集成电路产业投资基金（简称"国家大基金"）正在与DeepSeek洽谈主导其首轮融资事宜。不过目前，最终参投方阵容尚未落定。

一位投资人向我们形容当前局面："现在是投资人追着梁文锋跑，看他最后会选谁。"

多位投资人分析，最终资方阵容中，国资一定会扮演非常重要的角色。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，引入国有大基金不仅是资金层面的考量，更是出于"AI未来安全监管合规性"的需要。

对于DeepSeek而言，国资领投方带来的条款约束可能更少。国资更看重技术主权与产业安全，而非短期的商业回报和生态整合。这与梁文锋一贯的追求更加接近。

从更宏观的视角看，阿里与DeepSeek这一次没谈拢，折射出的是AI行业正加速浮现的结构性矛盾。

大厂在做"水电煤"的基础设施生意，它们自有的完善生态让其在投融资中往往更加强势，而像DeepSeek这样具备顶尖技术实力和独立品牌野心的公司，更倾向于保持独立探索的空间。

这一矛盾在海外已有先例。微软在很长一段时间里是OpenAI的独家云服务提供商，OpenAI的模型能力很大程度上依赖Azure平台。今年4 月，OpenAI与微软对合作条款进行了修订，终止了云服务与某些 exclusivity（排他性）条款。

微软仍然是OpenAI的主要云合作伙伴，并保留对 OpenAI技术的长期许可权，但OpenAI能在其他云平台上提供服务。这意味着OpenAI在商业渠道和技术部署上拥有了更大的自由度。

对追求AGI技术的大模型厂商来说，和大厂捆绑的道路犹如钢丝，并不好走。

撰写｜马舒叶

编辑｜刘培