锂电爆发：一轮更冷静的周期

锂电行业的故事，完成了从ICU到KTV的反转。

前几年的锂电圈，堪称“内卷炼狱”，产能过剩压得全行业喘不过气，价格战打至白热化，即便是行业龙头，市值也遭遇腰斩式暴跌。

但风水轮流转，自2025年末至今，锂电板块突然迎来大反弹，整体涨幅飙至70.25%，一批上市锂企股价跟着起飞：融捷股份涨超84.08%，永杉锂业疯涨121.86%，盛新锂能也斩获64.19%的涨幅，资本市场用脚投票，喊出了锂电复苏的口号。

股价狂欢，来自利润爆发。2026年一季度，锂电企业集体交出“炸裂级”成绩单。天齐锂业同比暴涨1699%，湖南裕能飙升1338%，融捷股份、天赐材料也分别交出1296%、1006%的惊人增速。

这轮锂电新周期如何来的，本文持有以下观点：

1.锂电需求爆发。此前新能源车是主要的增长动力，但如今在新能源汽车稳步增长的同时，储能电池以超110%的同比增速快速崛起，与动力电池形成双轮驱动。

2.锂电供给受限。为获得更多的产业利润，南美“锂三角”、津巴布韦等资源国纷纷限制锂资源出口，全球锂矿供给增量受限，导致锂价上行。

3.这轮锂电周期更冷静。供给扩张滞后于需求，决定了锂电产业必须经历 “景气冲高-企业扩产-产能过剩-行情回落” 的宿命。但这轮锂电扩张更理性，周期可能更平缓。

/ 01 / 量价齐升，利润暴涨

经历了2021年的高光时刻后，锂电行业一度进入漫长的“冬季”。

回顾前两年，受新能源汽车需求下降的影响，锂电价格一度跌跌不休，就比如2023年，电池级碳酸锂价格从年初53.5万元/吨下跌至年底9.7万元/吨。

价格下滑也影响到了行业利润。据电池网统计，73家锂电领域公司的2024业绩，其中半数营收出现下滑，37家净利润出现下滑，17家出现亏损。

在漫长的冬季，也会等到春天。从2025年下半年至今，锂电开始反弹。到今年一季度，锂电已经形成了全产业链爆发。

上游锂企如天齐锂业、融捷股份净利润分别增长1699%、1296%，中游材料企业如天赐材料、湖南裕能净利润分别提升1006%、1338%。

企业利润率也在提升。2026年一季度，天齐锂业的毛利率从上年同期的44%上涨到62%；融捷股份从上年同期的51%上涨至74%；天赐材料从上年同期的22%上涨到38%；湖南裕能从上年同期的9%提升至16%。

业绩与毛利率同步修复背后，源于投资人最喜欢的“量价齐升”。

需求量方面，锂电需求主要来自动力电池、储能、小型电池，其中前两者需求量占比在9成以上。两大应用行业的需求量也迎来爆发。一季度，动力电池销量同比增长了34.3%；储能电池销量同比增长111.8%。

需求爆发后出现了供不应求，头部企业订单已排产至2026年底至2027年第二季度，产能饱和并优先承接高利润订单。

供不应求出现了，价格自然涨上去了。2026年，电池级碳酸锂价格从1月初的近12万元/吨开始上涨，4月末，该产品现货报价已突破19万元/吨，而2025年一季度，该产品均价在7.5万元/吨左右。

新一轮上升周期的到来，是世界巨变，供给端收缩与需求端提升，共同变化的结果。

/ 02 / 背道而驰的需求与供给

2018年后全球市场进入了越来越无常的混沌里。黑天鹅、灰犀牛总上头条，大象起舞、蝴蝶乱飞是司空见惯，强权在做鹰与做鸽之间选择先不做人，国际市场变成了丛林世界，全球陷入了“为资源而战”的分裂与冲突中。

锂正是“为资源而战”的延续。

诺贝尔化学奖获得者、锂电池之父古迪纳夫曾用“白色的石油”来比喻锂，说明其作为能源资源的重要性。而当下，拥有锂矿的资源国正试图通过限制、管控资源出口实现锂价值的最大化，并结合本地配套，促进本国产业从低端的能源出口转向具有高附加值的产业升级。

2026年，占全球锂探明储量65%的南美“锂三角”阿根廷、智利、玻利维亚签署《联合资源储备协议》，改变锂矿出口配额分配方式，也就是对出口货物实行数量限额，并设定“熔断底价”机制，以稳定价格。另一个资源国津巴布韦一度暂停所有锂原矿及锂精矿出口。

资源国限制出口后，也限制了我国的锂矿供给。其中，仅津巴韦布的精矿进口量约占我国海外进口量的14%至18%。

进口供给收缩了，国内情况也不明朗。受新《矿产资源法》影响，江西四家锂云母矿采矿证变更及安全生产许可证申请存在不确定性，5月可能迎来阶段性停产，换证周期有可能延续至2026年下半年。

供给收缩了，需求却在暴涨。

需求驱动因素首先是能源安全叙事回归。美伊冲突等地缘事件推高油价，让“油改电”趋势再度升温。体现在海外新能源汽车的销量提速。欧洲新能源汽车市场在沉寂两年后，在今年2月-4月的销量增速分别为27.8%、43%、35%。

再者是AI给了储能新机遇。根据长江证券预计的英伟达GPU出货量水平，2025-2030年数据中心需求可能累计达200GW以上，北美应对缺电的方式之一是利用储能解决容量系数。

了解完这轮锂电爆发的脉络，接下来应该如何看待这轮锂电新周期呢？

/ 03 / 一轮更冷静的周期

从历史上看，锂电是一个周期性非常强的行业。

从2015年-2018年，汽车产业开始转型，国内建立了新能源汽车补贴机制，再到2020年-2022年，全球碳中和愿景推动部分国家能源转型，以及国内新能源汽车的销售，锂电行业已经历过至少两轮行业上行周期。

每次市场需求激增都会推动碳酸锂的价格提升数倍，比如从2015年的4万元/吨飙升至2028年的15万元/吨，从2020年的4万元/吨飙升至2022年的近60万元/吨，企业也随之大量扩产，但当需求放缓后，就会导致原料价格再次下跌以及企业产能过剩，企业的业绩也跟着走向下坡路。

为什么锂电总要承受锂电周期带来的利润波动，受供需周期和技术周期影响。

从供需周期看，锂电有需求弹性，供给刚性的特征。锂电池的扩产周期在6个月左右，这些新增供给会陆续进入市场，一旦叠加需求增速的回落，最终必然导致锂电供需再次失衡，重回过剩状态。

不仅有供需因素，还有技术迭代。锂电产能不是静态的，而是随着“技术迭代”动态变化的，新技术成就新产能，淘汰旧产能，不进则退。

在需求扩张和技术迭代的背景下，扩张是每个玩家的最优选择，个体的正确预判，叠加在一起，就成了集体的错误预判，最终出现产能过剩，价格下降。

这种周期宿命很难避免，但企业可以做更理性的竞争。这种情况也正在发生。按照中信证券的说法：

此前市场认为需求的复苏必然带来新一轮产能军备竞赛，但经历了惨痛的教训之后，行业大部分参与者仍心有余悸，特别是锂电材料面对复苏的需求，报表端的扩产却反应冷淡，虽有不少公司宣称有宏伟的扩产计划，但从一季度各项指标（新增在建工程和购置固定资产的现金支出）来看相当克制——26Q1虽略有抬头，但整体可以判定为低水平上的试探性产业周期轮回的宿命。

产业周期的宿命轮回或许躲不过，但企业可以通过更理性的竞争，平衡周期波动。