1076万买走张雪35%股份，两年估值暴涨100倍，凯越亏的从来不是钱

你刷到过张雪机车夺冠刷屏的新闻吧，两年前凯越花一千多万收了创始人张雪35%的股份，逼得人家净身出户。谁能想到才不到两年，张雪新公司估值直接翻了100倍，涨到10.9亿，凯越反倒销量掉了三成，满盘皆输。大家都在说凯越亏在算错账，但真不是钱的事儿。

张雪在凯越干了快七年，从无到有把凯越做成年销三万台的国产大排量前十，手里握着一票核心研发兄弟。他这辈子就认一件事，必须搞出自家的自研三缸发动机，深夜写了长文跟资方陈情，说这是绝对不能不做的事儿。早上起来只收到两个字回复：不做。就这俩字，张雪直接打包走人，股份卖了1076万，净身出户啥都没要，只留下品牌名里那个“雪”字。

这不是赌气，就是价值观合不到一块儿去，张雪要的不是躺着分钱，是做自己认准的事儿。更狠的是，张雪走的时候，核心技术团队全带走了。天眼查查得到，凯越2023年还有120人参保，2024直接剩2个，整个研发班底几乎空了。后来凯越出的新车450RR，车友一眼就看出来用的外购发动机，对一个靠性能立招牌的品牌来说，这事儿有多严重不用我多说吧。

张雪回重庆重新开了公司，自己持股超过73%，攥稳了绝对话语权，跟着他的兄弟一个没少。资方花1076万买了股权，拿了百分之百的控制权，却没留住人，也没留住那个能打硬仗的研发团队。对靠技术吃饭的公司来说，丢了核心团队，可比亏几千万账面钱疼多了。

后来凯越也拿了WSBK年度总冠军，按说这是天大的好事儿，结果除了圈内小范围聊两句，普通人根本没听说这事儿。三个月后张雪机车在葡萄牙站拿了分站冠军，直接全网刷屏，民用版订单爆到提车得等两个月。一样是国产摩托拿世界冠军，凯越成绩还更硬，流量差了十万八千里。

为啥会这样？其实就是张雪带走了凯越的魂。玩大排量摩托的都是硬核玩家，就认张雪这号人，草根赛车手出身，偏执到非要搞自研，摸一下发动机声就能知道哪里出问题。用户买的不只是一台车，是为这个人的执念买单。凯越把张雪赶走了，那张最有辨识度的脸也就没了，消费者根本不知道你现在是谁了。

这才是凯越亏得最狠的地方，隐形亏掉了整个品牌心智，账本上根本写不出来。张雪夺冠火了之后，凯越不少门店直播间直接挂出那句话，“在你来之前，我们已是冠军”。直接给舆论整炸了，凯越赶紧出来道歉，说表述不对，还说从来没否定张雪是凯越曾经的灵魂。可这话反过来想，需要你反复解释你没否定，本身就说明张雪早就刻进凯越的品牌基因里了，灵魂走了，你连话语权都没了。

说句公道话，凯越现在的困境也不能全甩给张雪出走，摩托赛道本身就卷得离谱。可2025年大环境明明涨了，250cc以上大排量同比涨了25%，凯越销量反倒掉了三成，全年才卖两万七千多台，排名直接从前十掉到第六。大盘涨你跌，这就不是赛道的锅了，是自己没跟上啊。

回头看当年那事儿，张雪咬死要搞自研三缸、跑顶级赛事，说不做这事留在凯越没意义。资方的想法就是稳现金流，保利润，先活下去再说。放两年前看，两边好像都没错，自研烧钱赛事烧钱，资本怕风险太正常了。结果才一年多，市场直接给了答案，张雪新公司估值冲到10亿，凯越销量掉得停不住，当初那个求稳的选择对不对，现在得重新算了。

张雪走的时候，股份只卖了1076万，那时候他就是个被架空的研发负责人，说了不算。等自己出来单干，攥住了控制权，一样的能力一样的技术，资本市场直接给估了10.9亿，差了整整一百倍。说白了对张雪这种能干的创始人来说，有没有话语权，就是一千万和十几个亿的差距，一点不夸张。

前阵子还有人拍到张雪跟原来的资方严凯一起吃饭，俩人握手言和了，张雪感谢当初凯越给的启动机会，严凯也大方祝贺张雪拿冠军，面子上都过得去。人情可以留一线，商业上的账早就写死了，数据摆那呢，改不了。凯越还活着，还在卖车还在跑比赛，可当初帮它杀出来的技术基因，公认的品牌灵魂，带着整个团队跑了，还比原来跑得更快。

现在回头算这笔账，账面数字其实不难算，1076万买股份，之前的天使轮还赚了五倍，账面上好像没亏。可真正的亏，账本上根本写不出来。股权架构一开始就错了，从成立那天起资方持股五十一，张雪才三十七，核心创始人没有最终决策权，闹分歧是早晚的事儿。

品牌真正的价值被低估了，资方觉得百分之百控股就是掌控一切，可实际上品牌最值钱的东西根本不在工商登记本上，在消费者心里，你拿不走。错看了创始人的价值，在这种拼产品的硬核赛道，你把一个把产品当命的偏执狂，当成普通职业经理人使唤，从根上就错配了。

说白了，凯越亏的根本不是那点钱，亏的是没看懂“人”才是创业公司最值钱的变量。你能花钱买走创始人的股份，可你买不走他的本事，也买不走他攒的团队，更买不走他带出来的品牌魂。这事儿放到今天，给太多投资人都提了醒。

参考资料：虎嗅 《1076万买走张雪35%股份，两年估值暴涨100倍，凯越亏的从来不是钱》