交出史上最差业绩，老白干董事长临阵变卦“撂挑子”

在交出一份创下上市以来最大跌幅的业绩后，执掌老白干酒长达13年的董事长刘彦龙，突然要退场了。

5月9日，老白干酒发布公告称，因个人请求，刘彦龙不再担任公司新一届董事会董事候选人。在此之前的4月23日，老白干发布的董事会换届议案显示，刘彦龙仍将连任。令投资者意外的是，仅仅15天过后，刘彦龙就迅速变卦。

在刘彦龙离场前，老白干酒在2025年交出了“史上最差”成绩单。期内，公司营收与归母净利润分别同比大跌23.07%和45.40%，旗下五大品牌全线溃退，一年内净流失超1200家经销商，经营活动现金流更是罕见出现近3亿元的净流出。

尽管在2026年一季度，老白干酒依靠百元以下低端产品的拉动实现了微弱反弹，但在内外交困、区域老大的护城河被不断蚕食的当下，接棒者王占刚所面临的，是一个亟待重塑渠道信心与增长逻辑的烂摊子。

交出史上最差业绩

2025年，老白干酒交出了一份史上最差成绩单。

数据显示，公司全年实现营收41.21亿元，同比大幅下降23.07%；归母净利润4.30亿元，同比下挫45.40%，净利润绝对值一夜跌回四年前。年初管理层雄心勃勃定下的54.7亿元营收目标，最终仅完成了75%。

业绩崩盘背后，老白干酒旗下五大品牌（衡水老白干、武陵酒、板城烧锅、文王贡酒、孔府家酒）遭遇了系统性滑铁卢。

作为支撑业绩底盘的核心，衡水老白干系列2025年实现营收21.39亿元，同比下滑17.40%。曾被寄予厚望、承担公司高端化与利润引擎重任的湖南武陵酒，在酱酒降温与省内竞品的阻击下，营收同比大跌29.59%至7.74亿元。并购得来的板城烧锅、文王贡酒和孔府家酒，降幅同样在20%至40%之间。

从产品结构上看，无论是代表高端突围的100元以上产品，还是作为大众消费基本盘的100元以下产品，均遭遇了市场的冷眼。高端打不开局面，低端守不住防线，老白干酒陷入了两难。

在产品线、产品结构数据全线下滑之际，老白干的造血能力也面临着枯竭的风险。

2025年，老白干酒经营活动产生的现金流量净额为-2.93亿元，同比大跌154.80%。这是该指标近五年来首次转负。当账面录得4.30亿元净利润，而真实现金却流出近3亿元时，7.23亿元的“剪刀差”，暴露出老白干在销售回款上的迟滞，和对过往年度欠款的集中偿付压力。

现金流干涸了，经销商也在大规模离场。2025年，老白干酒经销商总数净减少1229家。其中，曾经的利润奶牛武陵酒在湖南大本营流失了1396家经销商，安徽市场净减少218家。尽管公司在年报中将此粉饰为“主动优化经销商结构、维护市场秩序”，但合同负债较期初减少了3.71亿元，降幅26.56%，表明渠道打款意愿出现了断崖式下滑。

步入2026年一季度，老白干酒似乎踩住了刹车。期内实现营收12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%。但这个小小的“开门红”，完全依赖于100元以下低端产品的“托底”，而100元以上产品仍在继续下滑。不仅如此，公司一季度的销售费用和研发费用均被大幅压缩，依靠“节衣缩食”和“低端冲量”换来的增长，显然缺乏可持续性。

老白干酒的困局，固然有白酒行业步入深度调整期、消费场景收缩的客观因素，但河北大本营市场的失守，则完全是自身经营策略与区域竞争加剧的结果。2025年，河北市场实现收入25.37亿元，同比大幅下降18.64%。在丛台酒业强势冲击省酒第一阵营、山庄老酒逆势稳住30亿盘子的夹击，加之全国性名酒渠道下沉的降维，老白干酒“冀酒老大”地位已经不稳了。

刘彦龙掌舵13年

在老白干酒业绩最暗淡的时刻，61岁的刘彦龙以一种略显落寞的姿态，结束了其在老白干36年的职业生涯。

刘彦龙的履历，是一部典型的国企酿酒人奋斗史。1989年，他进入老白干酒厂，从最基层的技术员干起。随后，他历任科长、车间主任、分厂厂长、副总经理、总经理，最终在2013年11月正式接过老白干酒上市公司的帅印，并于2015年5月出任老白干酿酒集团董事长。

在执掌老白干酒的这13年里，刘彦龙曾是这家老牌名酒涅槃重生的核心推手。

2015年，面对上一轮白酒深度调整期的阵痛，刘彦龙主导了老白干的“混改”，果断引入员工和优秀经销商持股。这一举措极大地激发了内部活力与市场推力，使得老白干在当年实现了营收与净利的两位数逆势双增。

刘彦龙任内最具标志性的手笔，是2018年主导对联想控股旗下丰联酒业的并购。这场蛇吞象式的资本运作，不仅让老白干酒一举囊括了武陵、文王贡、板城烧锅和孔府家四大品牌，更让其意外地踩中了随后爆发的酱酒风口。带有“茅武郎”名酒基因的武陵酒，在刘彦龙的运作下迅速成长为公司利润“奶牛”，其毛利率一度高达80%以上，撑起了老白干业绩增长的半壁江山。

借着并购东风，刘彦龙在2018年高调喊出了“称霸河北，名震全国”的战略口号。在2021年至2024年间，老白干酒的营收从40.27亿元稳步增长至53.58亿元，归母净利润的年复合增长率更是高达26.46%。

高光时刻之外，刘彦龙在战略预判与品牌定位上也是反复折腾。

刘彦龙刚上任董事长时，便雄心勃勃地抛出了营收百亿的目标。但随后十余年里，这一目标始终未能兑现，最好成绩也不过刚刚过半。多品牌的跨省布局虽然做大了规模，但也导致了企业资源的分散与内部协同的不足。

为业界所诟病的，是其在核心品牌定位上的左右摇摆。曾经那句由胡军代言、“衡水老白干，喝出男人味”的广告语，精准击中了受众的情感共鸣，堪称白酒营销的经典。但2018年，刘彦龙主导管理层将这句广告语，替换成了泯然众人的“喝老白干、不上头”。

这种迎合所谓大众需求、却抛弃了品牌最独特文化基因的做法，被业内视为一次重大的战略失误。不仅拉低了老白干的文化层次，更在此后数年里白白耗费了巨大的营销资源。近期，觉醒后的老白干酒才又重新将“男人味”纳入品牌传播体系，但错失的八年光阴已无法挽回。

在刘彦龙13年的掌舵期里，他曾带领老白干酒冲破周期、开疆拓土，是一位当之无愧的帅才。但在白酒行业竞争逻辑发生根本改变的今天，面对大本营市场的失守和百亿目标的遥遥无期，刘彦龙的黯然退场，也折射出传统酒企管理层在应对新消费环境时的力不从心。