乳业2025年报盘点：“一超多强”格局稳固，奶粉企业增速分化

近期，37家上市、挂牌乳企发布2025年财报，营收合计约3593.72亿元。其中，17家企业实现营收增长，占比约46%；22家企业实现盈利，占比近60%。伊利股份以1159.31亿元的营收规模领跑，行业“一超多强”格局明显。

就细分赛道表现而言，奶牛养殖企业在奶价低迷与降本增效“拉扯”中，净利润集体有所回暖；奶粉企业押宝国际化、高端化、功能化趋势，业绩增速出现分化；特色乳企如“奶酪第一股”妙可蓝多、“炼乳第一股”熊猫乳品、“鲜奶吧第一股”一鸣食品业绩双增。与此同时，包括麦趣尔、均瑶健康、上陵牧业等多家乳企年报被审计出问题或遭到董事反对。

“一超多强”格局稳固

国家统计局数据显示，2025年，全国原料奶产量达4091万吨，同比增长0.3%。与此同时，受终端消费疲软拖累，全年乳制品产量为2950.3万吨，同比下降1.1%。另据中国海关统计，2025年，各类乳制品进口量为275.7万吨，同比增加1.6%，结束连续3年的下跌趋势。

在这样的行业背景之下，2025年，37家上市、挂牌乳企营收合计3593.72亿元。其中，伊利股份以1159.31亿元的营收领跑，第二名蒙牛乳业营收822.45亿元；净利润方面，伊利股份以115.65亿元遥遥领先第二名中国飞鹤。行业“一超多强”格局进一步稳固。

尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，报告期内，伊利股份在液奶市场、婴幼儿配方奶粉市场、成人奶粉市场、冷饮市场的零售额均位于首位。尤其是婴幼儿配方奶粉，已成为继液奶之后伊利股份的第二大支柱业务，市场份额为18.30%。

除伊利股份外，其余“百亿营收俱乐部”的7名成员中，综合性大型乳企有3家，分别是蒙牛乳业（822.45亿元）、光明乳业（238.95亿元）、新希望乳业（112.33亿元）。其余4个席位分别被奶粉企业和大型奶牛养殖企业“瓜分”，依次是优然牧业（206.54亿元）、中国飞鹤（181.13亿元）、健合集团（143.54亿元）、现代牧业（126.01亿元）。

从营收变动来看，37家企业中有17家实现增长，占比约46%。其中，营收取得双位数增长的有3家，依次是达诺乳业（21.69%）、妙可蓝多（16.29%）、百菲乳业（13.55%）。营收降幅达两位数的分别是上陵牧业（-10.09%）、中国飞鹤（-12.70%）、皇氏集团（-13.36%）。37家企业中，实现盈利的有22家，占比近六成。

15家亏损企业中，奶牛养殖业占7家，体现出原料奶价格低迷、乳制品需求不旺对上游产业的影响仍在持续。但在饲料价格企稳、肉牛价格上涨及降本增效举措等影响下，行业经营压力有所减缓，这主要体现在奶牛养殖企业净利润整体回升（中国圣牧除外）。

亏损企业中，“水牛奶第一股”皇氏集团2025年亏损4.49亿元。皇氏集团称，业绩下降主要原因是行业竞争加剧，公司对部分低效的线下渠道实施梳理优化，在业务结构升级过程中出现阶段性营收下降；计提长期股权投资减值准备、信用减值损失，导致公司净利润为负值。

奶粉企业增速分化

受结构性需求萎缩、行业竞争加剧等因素影响，婴幼儿配方奶粉上市企业自2022年结束高增长，不同企业呈现出不同调整节奏。2025年，4家奶粉上市企业集体盈利。其中，健合集团、贝因美实现营收、净利双增；中国飞鹤、澳优乳业净利润受到一定影响。

就行业整体情况而言，随着龙年出生率短暂反弹的红利消退，2025年新生人口再度回落，婴幼儿配方奶粉市场存量竞争进一步加剧。在新国标产品全面落地与行业监管趋严背景下，市场进入以质量化、精细化、全球化为核心的新发展阶段。

2025年，澳优乳业通过全家营养与国际业务双轮驱动，实现营收增长，并在品类结构与区域市场拓展上取得突破。国际业务方面，澳优羊奶粉品牌“佳贝艾特”海外市场收入同比增长50.7%至约9.74亿元，主要得益于在中东、北美及独联体等地区的战略突破，以及在东南亚、加拿大等市场的拓展。营养品方面，澳优乳业相关业务板块收入同比增长5.2%至3.2亿元，主要得益于明星菌株和产品的不断创新、渠道策略的精准实施以及品牌效应的持续释放。

历经2年调整，健合集团的婴幼儿营养及护理用品业务在2025年重回增长轨道，主要源自婴幼儿配方奶粉业务在完成新国标过渡后实现回升，国内市场婴配粉销售额增长28.3%至40.91亿元。健合集团称，尽管基数较低，但此次增长反映出公司严格执行策略发展重点，包括通过电子商务平台及婴幼儿用品专卖店扩大对新手妈妈的覆盖范围。除婴幼儿业务止跌回升外，宠物营养及护理用品业务的积极表现，成为拉动业绩增长的重要引擎。

与上述企业相比，“奶粉第一股”贝因美自2023年以来一直保持营收、净利润双增。2025年，贝因美营收27.75亿元，同比增长0.06%；净利润1.54亿元，同比增长49.68%。

贝因美在财报中称，奶粉行业消费者需求分化，细分赛道中有结构性增长的趋势。从供给端看，在原料奶供应整体充裕、价格相对走稳的背景下，行业集中度进一步提升，部分中小厂商持续退出。从竞争格局看，行业竞争已超越单纯的产品或价格层面，演变为涵盖产品创新、供应链效率、渠道融合在内的综合实力比拼。

伊利股份也在2025年度业绩说明会上表示，中长期看，婴幼儿配方奶粉行业增长的核心驱动力将从人口增量转向结构升级，高端化、功能化趋势明显。年轻父母喂养理念也在升级，对HMO（母乳低聚糖）、乳铁蛋白、好吸收配方等高品质产品的需求不断提升。行业集中度会进一步提升，具备综合优势的龙头企业仍会受益。

3家企业发布“问题”财报

2025年，共有3家上市、挂牌乳企年报受到审计或董事“质疑”。

报告期内，险些遭遇破产重整的麦趣尔，营收同比减少5.39%至6.01亿元，净利润同比减亏55.42%至-1.03亿元。截至2025年末，麦趣尔未弥补亏损金额达到实收股本总额三分之一，主要系受行业周期性调整及计提资产减值等影响，近年业绩出现亏损。

对于这份年报，年审会计师事务所出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，提醒麦趣尔2025年净亏损约1.03亿元，累计亏损约6.6亿元，且截至2025年末流动负债高于流动资产约5.67亿元。麦趣尔公司流动性紧张，偿付债务出现困难，存在诉讼及仲裁。这些事项或情况，表明存在可能导致对麦趣尔公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

由于连续三年实现的扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且会计师事务所对公司2025年度财务报表出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，麦趣尔股票自2026年4月29日起被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST麦趣”。

除麦趣尔外，均瑶健康2025年年报也被年审会计师事务所出具非标准审计意见，理由是均瑶健康非全资子公司泛缘（上海）供应链有限公司2023年9月至2025年10月间存在使用员工个人银行账户开展账外资金收付的情形。均瑶健康公司根据私卡资金收、支的明细台账及相关的审批附件，已将2025年度与业务相关的资金收、支入账，2025年度以前的相关资金收、支暂未进行处理。针对该事项，年审会计师事务所无法核实所获取的资金收、付业务资料的完整性及真实性，因此无法就上述事项对均瑶健康财务报表可能产生的影响获取充分、适当的审计证据。

与上述2家企业相比，新三板挂牌奶企上陵牧业两名董事尚洁、黄丽，因上陵牧业为关联方宁夏上陵实业（集团）有限公司（简称“上陵集团”）、宁夏上陵房地产开发有限公司提供担保的两笔金额有异议，对公司2025年年报及摘要议案投以反对票。而这已经是2020年以来，上陵牧业年报连续第6年遭遇董事反对，均与违规担保事项有关。

2017年，时任上陵牧业控股股东上陵集团及其关联方以上陵牧业募集资金专项账户中的2.25亿元作为质押担保，但此行为未经上陵牧业董事会及股东会审议。2018年9月，黄河银行将账户中的多笔资金划转用于上陵集团的担保贷款还本付息。针对募集资金被划扣一事，2019年2月，上陵牧业134位中小股东联合起诉黄河银行，要求返还被划扣的1.9亿元资金并支付相应利息损失。诉讼请求被驳回后，134位中小股东及上陵牧业提起上诉，法院最终判决黄河银行返还上陵牧业约9738.53万元。截至2025年末，关联方上陵集团等合计占用上陵牧业资金约1.38亿元。

主办券商不久前发布风险提示公告，上陵牧业存在关联方资金占用未偿还，公司2025年发生重大亏损，且未弥补亏损已超过实收股本总额。若公司未能采取有效措施改善公司盈利能力，可能对公司发展构成不利影响。

除上述3家企业外，刚刚被法院裁定进行合并破产重整的新三板挂牌奶企骏华农牧，至今未发布2025年年报。若公司在2026年6月30日之前仍无法披露2025年年报，骏华农牧将被终止挂牌。若重整失败被法院宣告破产，骏华农牧也将被终止挂牌。

新京报首席记者 郭铁

编辑 李严

校对 刘军

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