阿里AI迎来商业化转折点，正式进化到Token经济了

阿里巴巴刚刚公布了2026年3月季度的财报。具体的财务数据，公告里面写的很详细了，在此就不再赘述，我只想列举一些我特别关心、可能决定了阿里未来的数字：

• 阿里云外部商业化收入增长40%；
• AI相关收入已经占据了阿里云外部客户收入的30%，本季度达到89.7亿人民币；
• 平头哥自研的真武PPU已经有超过10万卡部署于阿里公有云平台；
• 在财报电话会议上，吴泳铭表示，阿里AI模型与应用ARR（年化收入）已经超过80亿元，预计在6月季度将突破100亿元，年底将超过300亿元。

总结下来就是：阿里的AI业务增长势头良好，而且质量显著提升。我先解释一下，什么是“AI模型与应用”收入——通俗地说，就是卖Token的收入，包括但不限于MaaS（模型即服务）。以前，海外投资者对国内互联网大厂的AI收入，总是不太感冒，因为其中很大一部分是“卖卡的收入”——云平台把显卡出租给客户，客户去训练或推理自己的模型，这在本质上是一个算力租赁生意，虽然也能赚钱，但是可替代性高，做不出差异化。其实，哪怕在硅谷，直到去年为止，“卖卡的收入”还是占据大厂AI收入的大头，所以一直有投资人认为“AI是泡沫”，最后只有芯片公司能赚钱。

然而，现在的情况大不一样了！3月下旬，阿里成立了ATH (Alibaba Token Hub)事业群，今年年底AI模型与应用的ARR计划突破300亿，说实话，这远高于我之前已经很乐观的预期。在此援引阿里财报的原文：“我们在MaaS平台百炼上推出多样化的产品组合——包括Qwen3.6-Plus在内的更多顶尖模型矩阵、支持灵活Token方案的企业解决方案，以及持续丰富的智能体产品组合，涵盖悟空、秒悟和行业垂类智能体。因此，2026年3月，百炼平台的客户数量同比增长八倍。”

以MaaS为主题的“Token生意”，其本质是阿里用自己的技术基建去跑模型、跑应用、输入输出Token，基于Token这种商品向用户收费。短短半年前，大部分人还是对“Token经济”在中国的发展抱有疑虑，觉得至少还得几年才能成熟。可是今年一季度，变革大幅加速，如同怒涛排壑一样向我们袭来！由“龙虾”引发的Agentic Workflow（智能体工作流）热潮，Vibe Coding的进一步深化，还有以视频为代表的多模态AIGC潮流，构成了“Token经济的三位一体攻势”。以前我们认为三到五年才能实现的目标，现在或许只需要一年乃至半年就能实现了！

在这场浩浩荡荡的Token经济大潮之中，阿里的战略位置是最好的（没有之一）。首先，它拥有“AI全栈技术”，从最上游的芯片研发、到公有云平台、到自研大模型、再到下游的AI应用，在全球范围内仅有谷歌拥有如此完整的产业链布局。其次，它的Qwen系列大模型本来就是调用量最高的国产大模型之一（很多时候“之一”两次还可以去掉），最近又通过Happy Horse（视频大模型）、Happy Oyster（世界大模型）进一步加强了多模态实力。第三，它与国内方兴未艾的大模型“小龙”们有深入合作关系，能在自己的公共平台上提供多元化的AI解决方案。

我还想强调一点：此前很多人觉得阿里的AI业务跟传统的核心电商业务是分离的，这个观点现在也需要更新了——就在前几天，千问APP全面接入淘宝APP，提供全面的AI电商导购功能，从而进一步加强了这两项主营业务的联系。放眼全球，AI电商导购不是一个新生事物，OpenAI和谷歌均有提供，但它们提供的购物落地场景都在第三方平台。在同一家公司体系内实现生成式AI与购物场景的深度融合的，阿里应该是第一个。

附带说一句，大约半年前，我询问阿里云的朋友对国产芯片的看法，对方明确告诉我：“我认为平头哥的自研芯片水平并不落后于大部分竞争对手，在很多方面是领先的。这一点尚未得到媒体和资本市场的充分认识。”这一次，阿里财报首次公布了有超过10万卡的真武PPU部署于公有云平台，“超过30家领先车企及自动驾驶公司正基于此芯片开展智能驾驶研发”。在我看来，阿里的AI布局越来越像谷歌了，后者凭借着“TPU + Gemini + GCP”的三位一体，实现了市值突破4万亿美元（现在是4.7万亿美元）的伟大成就。而“平头哥+Qwen+阿里云”的三位一体，在长期又能达到什么样的成就？现在下结论还太早，我只能说，十分值得期待。

当然，发展“Token经济”，就意味着持续的技术基建投入，这一点恐怕会让部分投资者担心。这次财报电话会议上，阿里管理层也承认，未来的AI基建相关投入将“远远超过”此前提到的3800亿目标。我相信从明天起，分析师和媒体将就此展开漫长的争论：到底值不值呢？但是，更值得注意的是吴泳铭的另一句话：“现在阿里的服务器内几乎没有一张卡是空的。”考虑到未来三到五年的需求情况，他认为阿里投入AI数据中心建设的投资回报非常确定，是值得的。

过去一个多月，我基本马不停蹄地在北京、上海、广州、成都等地，对互联网及内容产业的朋友进行调研。我得到的反馈十分一致：所有人都在越来越多、越来越深入地依赖AI。影视行业拥抱AI的速度远超我的预期；创业者几乎无人不养龙虾、无人不搞Vibe Coding；而大厂员工对Agentic Workflow的使用已经达到了炉火纯青的地步。不止一个人对我坦白：如果Token额度耗尽，他们简直不知道该怎么工作，对这个问题的最佳答案是“采购更多的Token”。

所以，当我在阿里财报电话会议上听到吴泳铭表示“客户的需求无法完全满足，排队的还很多，模型的价格预计未来还会上涨”时，一点也不感到奇怪，简直太正常了！他只是阐述了一个已经取得业内共识的真理，质疑这一点的人，反而是落后于时代了。

前几天还有人问我：“AI的商业模式，到底能不能像传统互联网那样，实现规模效应？”我的回答是：真正意义上的AI业务，即以MaaS为核心、按照Token计费的商业模式，天然呈现边际成本递减的趋势，其盈利能力将随着规模扩大而持续走高。Token经济的发展，就意味着AI产业的商业化真正进入收获期，从“只讲预期”进化到“既讲预期、又讲现实”的时代了。过去几个季度硅谷大厂的AI相关业务强劲增长，为这个趋势提供了良好的旁证；而在国内，最早的受益者就是阿里。

当市场认识到这一点时，阿里的估值逻辑将出现根本性改变，而我们还只站在这个过程的开始而已。