数读：新三板旅游企业2025年报业绩数据解读

【品橙旅游】随着2025年新三板年报披露完毕，品橙旅游对旅游行业的40家挂牌公司进行了数据梳理。整体来看，值得关注的趋势有以下几点：

第一，区域景区正在成为增长主力。以宝泉旅游、瘦西湖为代表的企业，凭借地域优势和精细化运营，实现了营收与利润的双位数增长。而依赖传统门票经济的山岳型景区和重资产酒店，则普遍面临增长困境。

第二，B端业务比C端更抗跌。在传统旅行社大面积亏损的背景下，美亚科技、中青博联等面向企业客户的服务商，依然维持了稳定的盈利水平。

从整体体量来看，2025年新三板旅游企业营收前三名分别是：华强方特（61.49亿元，-11.00%）、中青博联（19.15亿元，-3.62%）、腾轩旅游（10.18亿元，-25.72%）。其中，仅不到四成的企业实现了营收正增长。

从利润来看，净利润前三名分别是：华强方特（2.44亿元，-65.66%）、宝泉旅游（1.42亿元，+181.70%）、秦淮风格（0.94亿元，-7.52%）。盈利企业不足六成，且多数企业面临利润收窄甚至增收不增利的局面。

主题公园与文旅科技

作为新三板旅游板块的市值龙头，华强方特2025年的成绩单并不理想。全年营收61.49亿元，同比下滑11.00%；归母净利润2.44亿元，同比减少65.66%。这已是其连续第二年利润大幅下跌。华强方特全国多个主题公园处于培育期，前期投入大、回报周期长，收入与成本问题被进一步放大。

同样面临挑战的还有骏途网。这家以文旅科技见长的公司，2025年营收1.13亿元，同比腰斩（-51.25%）；净亏损2140万元，亏损幅度有所收窄（36.88%）。作为区域性的线上旅游平台，在巨头挤压下，其市场份额持续萎缩。

曲江智造作为轻资产的文旅咨询机构，2025年营收仅771万元，同比减少66.55%；净亏损350万元，由盈转亏。过去依靠品牌输出获取收入的轻资产模式，在地方财政吃紧、项目拓展受阻的背景下，正面临挑战。

旅游演艺

在旅游演艺板块，印象股份（运营《印象大红袍》）全年营收1.51亿元，同比增长6.79%；但归母净利润3523万元，同比减少21.76%。营收增长而利润下滑。值得注意的是，印象股份于2025年12月在香港联交所主板发行H股上市，成为少数实现两地挂牌的文旅企业。

丽江文旅虽然主营景区运营，但其核心业务中包含了《丽水金沙》和《族印•司岗里》两场演艺。2025年，丽江文旅营收6511万元，同比减少14.66%；净利润2535万元，同比减少13.85%。其中演艺收入达到3663.42万元，占总收入的55%左右。

旅游景区

宝泉旅游是近年来景区板块最亮眼的“黑马”。全年营收4.52亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.42亿元，同比增长181.70%。这一爆发式增长，得益于河南区域旅游热度的持续攀升，以及景区二销产品的有效开发。从财务质量看，其经营现金流净额达2.43亿元，同比增长64.46%。

部分边境特色景区也取得了不错的盈利。火焰山（新疆吐鲁番）全年营收2931万元，同比增长5.05%；净利润1634万元，同比增长6.61%，净利率超过55%。口岸旅游（满洲里）全年营收1.94亿元，同比减少9.44%；净利润7039万元，同比减少16.35%，边境客流的波动对其影响较为明显。

相比之下，部分传统山岳型景区则面临增长压力。张掖丹霞全年营收1.84亿元，同比减少11.48%；净利润6747万元，同比减少27.76%。明堂山全年营收4252万元，同比减少6.02%；净利润1026万元，同比减少9.88%。秦岭旅游全年营收1.01亿元，同比减少4.71%，但净利润1685万元，同比大增148.26%，主要得益于成本控制及非经常性损益。

同样，华侨城集团退出的剑门旅游需要值得警惕。剑门关景区全年营收8235万元，同比增长6.69%，但净亏损5581万元，而上年同期几乎盈亏平衡。巨额亏损主要源于新项目投入及资产减值。其总资产从5.89亿元增至10.21亿元（+73.33%），但扩张并未带来利润，反而大幅侵蚀了净资产。避暑山庄全年营收4796万元，同比减少3.51%；净利润647万元，同比增长200.24%，但审计报告被出具“无法表示意见”，且控股股东存在重组整合事项，业绩真实性存疑。

旅行社与商旅服务

先看C端的情况。腾轩旅游全年营收10.18亿元，同比减少25.72%；净亏损2216万元，由盈转亏。传统票代模式在航司“提直降代”和OTA挤压下，生存空间持续收窄。世界旅游全年营收3.03亿元，同比减少6.43%；净利润704万元，同比增长90.89%，虽实现盈利但基数较低。好之旅全年营收9878万元，同比减少21.72%；净亏损157万元，由盈转亏。

塞尚国旅全年营收1.03亿元，同比增长21.10%，但净利润仅40万元，同比减少57.37%，典型的增收不增利。世纪明德（研学旅行）全年营收1.21亿元，同比减少31.32%；净亏损2261万元，亏损扩大190.31%，其审计报告被出具“带持续经营重大不确定性段落”，经营已濒临崩溃。明珠国际全年营收5638万元，同比增长2.82%，净亏损7326元，由盈转亏。熊猫文旅全年营收2.37亿元，同比减少14.01%；净亏损1433万元，由盈转亏。康庄国旅全年营收1602万元，同比减少3.98%，净亏损19万元，虽亏损收窄68.71%，但规模过小，难以形成实质性的经营改善。

再看B端及商旅服务市场。美亚科技全年营收4.08亿元，同比增长1.63%；净利润7126万元，同比减少7.93%。利润虽有小幅下滑，但差旅管理的To B模式为其提供了稳定的现金流和客户粘性。中青博联（整合营销）全年营收19.15亿元，同比减少3.62%；净利润3120万元，同比减少30.93%。在会展行业竞争加剧的背景下，依然保持了正向盈利。

中凯国际是C端市场中少数实现双增长的企业。全年营收1.38亿元，同比增长17.82%；净利润587万元，同比增长12.34%。其研学课程产品策略起到了关键作用，说明在细分赛道上深耕产品力，仍有突围的可能。

酒店与度假村

酒店板块是2025年表现最疲软的领域之一，尤其是重资产运营的企业。

同里旅游（苏州同里湖度假村）全年营收6647万元，同比减少11.38%；净亏损1913万元，亏损收窄14.17%。虽然亏损幅度略有收窄，但连续亏损已导致其净资产从4094万元降至2180万元，缩水46.73%，资产负债率攀升至86.81%，财务风险较高。

那然生命（浙江遂昌，景区+酒店）的财务数据值得关注。全年营收1055万元，同比增长83.14%，但净亏损2406万元，亏损扩大2637.98%。古井酒店全年营收6000万元，同比减少8.26%；净亏损68万元，亏损收窄78.61%，但净资产已降至19.9万元。木兰股份（武汉木兰草原）全年营收6991万元，同比减少24.93%；净亏损1183万元，亏损扩大187.34%，审计报告被出具保留意见。

旅游交通

瘦西湖（水上游览业务）交出了一份值得关注的成绩单。全年营收1.41亿元，同比增长26.38%；净利润4829万元，同比增长12.64%。依托高毛利率的游船业务，瘦西湖实现了稳定的业绩增长。2025年，瘦西湖引入江苏省大运河文旅发展基金作为战略股东。浙江旅游作为具有国资背景的综合性旅游交通服务企业，全年营收3.37亿元，同比增长2.28%；净利润8544万元，同比增长0.93%。

武当旅游（景区交通+酒店）全年营收1.87亿元，同比增长3.83%；净利润3084万元，同比增长45.99%，是酒店及景区服务板块中少数实现利润大幅增长的企业。秦淮风光（南京夫子庙水上游船）全年营收2.01亿元，同比减少2.75%；净利润9443万元，同比减少7.52%，但盈利水平仍处于新三板旅游企业前列，净利率接近47%。古运河等小型水上游览企业，营收规模在2600万元以下，利润微薄。

总体而言，2025年，新三板旅游板块40家挂牌公司的年报数据：一边是宝泉旅游、瘦西湖等区域龙头的快速增长，一边是华强方特、腾轩旅游等传统力量的利润大幅回撤。

展望2026年，在继续降本增效的同时，新三板旅游企业必须面对的课题是：产品升级、深耕区域，要么拥有区域性的资源垄断优势，要么在服务或细分产品上建立壁垒。

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