高鑫零售转型：生鲜推联采，中超现金流转正，到家业务占比计划到半

高鑫零售（大润发+欧尚）发布截至2026年3月31日年度财报，该年度，高鑫零售收入634.42亿元；毛利润153.72亿元；经营溢利3.86亿元；截至报告期末，高鑫零售持有净现金规模达100.63亿元，纳入自持物业估值后总资产规模逾460亿元。

整体来看，当下的高鑫零售正处在转型调整期。在这个阶段，高鑫零售可能会有一些业绩波动与改革成本。

具体来说，在截至2026年3月31日的过去一年，高鑫零售的转型可能主要做了以下四件事。

一

发力自有品牌

该年度，高鑫零售的两大自有品牌——大拇指超省、润发甄选实现销售同比增幅超过60%，销售占比在2026年3月达到了3.2%。根据高鑫零售计划，到2027年，两大自有品牌的销售占比要提升至5%。

“大拇指超省”目前聚焦于极致性价比与民生品类。目标是做流量、做复购，通过扎根大众需求来驱动订单与业绩增长。

“润发甄选”则主打差异化与质价比，聚焦健康趋势、地方风味与权威认证，定位是成为贡献毛利额的核心主力。

这两大自有品牌在截至2026年3月31日的过去一年，上线超过了500款商品，覆盖了50余个细分品类。高鑫零售的自有品牌开发全面铺开了。

这一点在过去的一年，市场也能感受到，这实际上也成为了市场观察的一个“风向标”。很多观察人士当谈及传统零售已在大力做商品时，都会以大润发的自有品牌举例来作为例证。这说明大润发自有品牌的品质与形态有明显提升，被市场感知到了。

在渠道端，大润发当下也要重点发展前置仓到家业务，大润发自有品牌将上线大润发到家业务，支撑其到家业务的发展。

二

联采做生鲜供应链

报告期内，高鑫零售的生鲜业务整体实现了销售与利润双增：销量增长近3%，笔单件数提升1.2%，毛利率增加0.8个百分点，渗透率突破40%，同比提高1个百分点。

在高鑫整体营收利润承压的情况下，高鑫的生鲜业务在提升。这显示改革在同步推进。

生鲜业务是高鑫零售此轮转型调整的重心，生鲜业务也是超市吸客及做出差异化的核心。

具体来看，过去一年，高鑫零售在生鲜业务层面所做的一项重要工作，是于2025年9月，启动了全国联合采购项目，通过“源头直采+头部聚焦”的模式来做生鲜供应链，到2026年1-3月，即便猪肉CPI处于低位，高鑫零售的全国自营猪肉销量同店增幅也超过20%。（猪肉能占比超市生鲜销售的六分之一）高鑫零售华东、华北核心区域猪肉品实现同店销售正向增长。

高鑫零售的全国联采模式目标是要实现三方共赢：供应商依托深度战略合作聚焦核心业务，来实现生鲜市场份额持续提升；高鑫零售则依托规模效应，获得更优供应链支持、更佳商品品质、更快上新节奏及更丰富的促销支持，带动销售与利润稳步增长；消费者则可享用到品质更优、性价比更高的商品，并能抢先体验新品上市。

高鑫零售做生鲜供应链的最大优势则在于，其拥有实体超市业领先的规模体量。

三

中超现金流转正

过去一年，高鑫零售确立了“大店-中超-前置仓”三位一体的业态布局。

传统大店承担供应链底盘与品牌中枢功能。

社区中型超市门店则深耕周边邻里市场，挖掘实体商超增量。

前置仓覆盖三公里生活圈，做确定性生活方式。

具体到中超业务，这块业务是高鑫零售转型的一个核心业务，因为中型超市是当下实体超市业还在增长的一个业态，无论是大卖场玩家，还是前置仓生鲜电商，当下都纷纷在做这块业务了。

2000平米左右的中型超市业态，现在也被认为是效率最高的超市业态之一，坪效与人效最优的模型之一。它聚焦于一日三餐高频场景，能规模做生鲜做即食品类，能通过生鲜即食做出差异化，能为消费者带来很好的体验与社交互动场景，但门店空间却比较紧凑，货架与空间效率很高。

由此，现在，整个行业都在看，谁能把中超业务跑出来，跑出更高的效率。

高鑫的优势在于，它的中超业务可以完全“复用”大卖场的供应链、品牌与员工。它起步的规模体量就有优势，尤其是在其的核心市场，比如华东市场。

在截至2026年3月31日的过去一年，高鑫零售的中超业态——大润发Super实现了现金流转正，这意味着这个业态的模型已经打磨成型，具备独立的自我造血能力了，也意味着这个业态即将进入到渠道与资本扩张阶段。

从具体经营来看，大润发Super生鲜销售占比要高于大卖场业态，有吸客能力；烘焙等即食品类，以及自有品牌则贡献了毛利，这些导致中超的销售毛利率表现要优于大超。

四

线上占比目标到半

高鑫零售的到家业务，目前做了两个模式，一个是店仓合一模式，即基于大卖场门店来做到家配送；一个是纯前置仓模式。

在截至2026年3月31日的过去一年，高鑫零售整体的线上营收占总销售比达到了31%，当期线上营收的同店增长约15%、订单量同店增长约25%。

这一块的业绩，主要还是店仓合一模式在贡献。

但高鑫零售到家业务未来更重要的看点则在纯前置仓模式，纯前置仓做到家订单具有更高的效率，无论是订单的规模吞吐能力，还是订单的配送时效与差错率表现，还是供应链的精准性与售后服务等。纯前置仓相比店仓合一的效率都更高。

所以，要与纯前置仓生鲜电商竞争到家市场，必须通过纯前置仓的方式来打。

纯前置仓也可以作为高鑫零售大卖场的一个“社区组成”，来提升高鑫零售的市场渗透率表现，比如，大卖场与中型超市选址难度相对高，对社区市场的渗透还是有不足，而纯前置仓则相对没有这个问题，它可以帮助高鑫零售渗透到社区毛细。进而，通过大带小，线上+线下，来实现市场的高密度覆盖，做到“密不透风”。

目前，高鑫零售是当下中国实体商超零售商中，少有的两三家企业，有能力，也在规模推进纯前置仓业务的公司。

其已在上海、江阴、洛阳、济南、合肥等地开出了纯前置仓，各地都在跑城市UE模型。

高鑫零售也制定了新的到家业务市场目标，它计划在三年内，将线上业绩占比推升至40%-50%。这个目标，将可能主要靠纯前置仓业务来驱动。

商业观察家

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