资本大佬操盘百图股份重启A股上市再追踪，融资方案打“骨折”！

导读：随着百图股份北交所上市前景的愈发明晰，其也获得了投资者的热烈追捧，在新三板交易中，其挂牌价也提前“异动”。2026年5月11日，百图股份挂牌价当日涨幅达到17.7%，交易盘中正式价格破百，成为了新三板中位数不多的“百元股”。就在2026年5月19日当日，百图股份在新三板中也以125.11元/股的价格报收，当日涨幅达到9.43%。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：雷 都@北京

编辑：翟 睿@北京

洞烛机先。

当2026年5月19日晚间，刚在新三板挂牌交易仅四个月的雅安百图高新材料股份有限公司（下称“百图股份”）突然发布了一份《关于股东所持公司股票自愿限售的公告》（下称《限售公告》）时，长期关注百图股份资本化进程的投资者们便立刻敏锐地捕捉到一关键信息——在经过多日筹谋后，这家公众公司向北交所上市踏出的审核闯关之路也进入倒计时。

在《限售公告》中，百图股份宣布，共有三人选择自愿限售自己所持的公司股票，除了一名在2026年4月7日刚刚获得3万余股百图股份的自然人张利娟外，另外两人为百图股份实际控制人吴昊和在其中持股比例高达15.56%的重要股东郭庆，吴、郭二人皆表示自愿将持有的百图股份股权从2026年5月19日起“限售”至“完成股票公开发行并在北京证券交易所上市之日”，或“公开发行股票并在北京证券交易所上市事项终止之日止 ”。

“实际控制人及持股超过10%的股东，需在企业申报北交所上市之前对所持股份进行自愿限售，这是北交所上市流程中必备的环节。”2026年5月19日，一位来自于沪上某大型券商的资深投行人士告诉叩叩财经，这意味着百图股份不日就将可能向北交所递交上市申请。

预示着百图股份正无限靠近北交所申报的另一佐证是，据叩叩财经获悉，在吴、郭二人选择自愿限售所持股份的同时，百图股份也已经向其注册地所在的四川证监局递交了其北交所上市辅导工作的完成报告，目前正等待着监管层对其上市辅导工作的验收结果。

如果百图股份一旦获得四川证监局下发的上市辅导工作的验收完成函，那么，其就可以立即向北交所正式递交上市申请。

可以说，当下的百图股份距离其重新走上A股上市审核之旅仅欠最后一缕“东风”了。

随着百图股份北交所上市前景的愈发明晰，其也获得了投资者的热烈追捧，在新三板交易中，其挂牌价也提前“异动”。

2026年5月11日，百图股份挂牌价当日涨幅达到17.7%，交易盘中正式价格破百，成为了新三板中位数不多的“百元股”。

就在2026年5月19日当日，百图股份在新三板中也以125.11元/股的价格报收，当日涨幅达到9.43%。

作为一家成立于2007年的企业，百图股份是一家主要从事先进无机非金属导热粉体材料研发、生产和销售的企业，公司主要产品包括球形氧化铝、氮化物、亚微米氧化铝等功能性粉体材料。

在此前的公开材料中，百图股份也直言自己为国内最早一批通过自主设计并利用核心设备生产制造球形氧化铝的高新技术企业。

和那些大部分动辄需要一两年时间才能完成上市辅导流程的拟上市企业相比，百图股份此次北交所上市辅导工作推进得可谓神速。

2026年1月21日，百图股份与中金公司签署了关于向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市之辅导协议后，次日，其相关辅导备案材料即提交给了四川证监局并正式获得受理。

按照中金公司的部署，在2026年1月22日之后的几个月时间里，其将对百图股份进行全面的尽职调查，并形成辅导方案，在募投项目规划、组织机构与内部管理规范、财务与内控规范等多个环节对百图股份进行协助，以期百图股份的上市辅导能尽快通过监管层的验收。

仅仅不到四个月时间，2026年5月13日，百图股份即向四川证监局递上了上市辅导的完成报告便已进入到了验收环节。

“如果一切顺利，百图股份最快将在2026年5月底就获得北交所上市辅导验收工作的完成函，这样，其就有可能赶在2026年6月30日之前正式向北交所递交上市申请。”上述资深投行人士补充道。

根据2024年3月证监会发布的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称《上市辅导规定》），当辅导机构在完成对相关企业的上市辅导工作，且已通过首次公开发行股票并上市的内核程序的，应当向派出机构提交相关辅导验收材料，进入上市辅导的验收环节，而“辅导验收材料符合齐备性标准的，派出机构应当自收到齐备的辅导验收材料之日起二十个工作日内向辅导机构出具验收工作完成函，抄送发行监管部门及拟申请上市的证券交易所”。

在过往的历史中，绝大多数企业在成功完成上市辅导工作进入验收流程后，都能在短短几个工作日内就能获得来自监管部门的验收工作完成函。不过，也有例外，近年来，随着“IPO强监管”等政策的加码和监管层的审慎以待，已有多家企业受阻于上市辅导验收环节。

“百图股份此次北交所上市的前景依然充满着变数，最主要的风险依然还是业绩问题。”在2026年初，百图股份刚刚启动此次北交所上市辅导之时，就有接近于其的知情人士曾向叩叩财经担心地表示，按照百图股份彼时的经营数据而言，其实际也尚不符合北交所上市申报的所有条件，“寄希望于即将披露的2025年报数据了，如果百图股份能在2025年净利润获得进一步较大比例的增长，才有可能使得其满足北交所上市的申报条件”（详见叩叩财经相关报道《新三板挂牌仅三天即启动上市辅导，资本大佬“操盘”百图股份二闯关A股再追踪：从创业板到北交所，三个月后将披露的2025年业绩成成败关键》）。

按照北交所相关规定，其共设置了四套上市申报标准，其中绝大部分企业采用的标准一即为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

这也是百图股份最容易满足的申报标准。

虽然百图股份在2023年和2024年的扣非净利润都已分别达到4873.39万元和5126.79万元，以上述“标准一”，百图股份的利润规模对于申报北交所来说可谓绰绰有余，但在加权平均净资产收益率的指标上，百图股份却仍差距较大。

在2023年和2024年两年中，百图股份的加权平均净资产收益率仅分别为6.24%和6.14%。

正因为如此，百图股份2025年年报数据将成为影响其上市推进的关键因素。

百图股份是幸运的。

半个多月前，随着一份优异的2025年年报数据的出炉，几乎将此前横亘在百图股份重启上市路中的最大障碍清扫一空。

在刚刚过去的2025年中，百图股份营业收入录得4.36亿，同比增长23.25%，对应的扣非净利润达到了8069.57万元，同比增长57.4%，更值得庆幸的是，利润的大幅上涨，让百图股份当年的加权平均净资产收益率在扣非后也达到了9.83%——这就足以让百图股份满足北交所上市申报所需的“最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”的要求。

此次剑指北交所的资本之旅，已是百图股份第二次筹谋A股上市了。

早在2023年6月28日，百图股份就曾同样在中金公司的保荐下向深交所递交了创业板的上市申请。

经过半年多时间的审核，百图股份也曾在2023年底顺利完成了深交所对其IPO的首轮问询回复。

2024年2月24日，刚刚进入IPO第二轮问询环节的百图股份，突然向深交所递交了撤回创业板上市申请文件的申请，欲终止IPO。按照相关规则，随后，深交所终止了对百图股份IPO并在创业板上市的审核。

1）“骨折”的全新上市融资计划

虽已有了2025年的业绩保证，但在前次创业板IPO告败的“前车之鉴”下，百图股份对此次北交所上市闯关还是报以相当审慎的态度。

据叩叩财经获悉，虽然百图股份此次北交所的上市辅导工作尚在等待最后的验收完成函，但其相关上市的具体融资计划已经基本落定。

与三年前首次申报创业板IPO时的“肆意妄为”相较，这一次，百图股份内部制定的上市计划显得要“谨小慎微”得多。

历史总是在某些细节上存在着巧合。

当2023年6月，百图股份向深交所递交了其首份IPO的申报材料时，其“最近一年”，也即是2022年的归母净利润规模也正好为8060.52万元，和2025年的扣非净利润几乎一致。

但彼时，百图股份向A股抛出了一份融资规模高达数亿的IPO发行计划——其欲通过发行不超过1179万股新股以募集7.64亿元投向“电子导热新材料生产基地建设”和研发中心建设等两大项目，并还计划将其中的1亿元用以补充流动资金。

三年后的如今，当百图股份即将再次站上A股申报大门之前时，纵然利润规模与彼时几乎相同，但其向北交所递交的将是和当初截然不同的上市融资方案。

据叩叩财经获得的一份百图股份北交所上市的拟募投最新方案显示，虽然募集资金投向中依然包括了“电子导热新材料生产基地建设”和研发中心建设等两大项目，在删除了补充流动资金计划后，还增添了高导热超细粉体产业化项目的投向，但整个上市计划的拟募集金额仅有1.5亿。

从7.64亿缩水调整至1.5亿，百图股份此番北交所上市的融资规模较其前次IPO仅余下两成不到，可谓是打了“骨折”。

“除去北交所对新股的估值本来就较创业板低的因素外，百图股份也或是希望借此换来北交所上市审核的顺利推进。”上述资深投行人士认为，在北交所上市审核过程中，有关募集资金计划的合理性和必要性几乎成为了拟上市企业的“必答题”，企业最终选择用融资规模换取上市空间的做法比比皆是，“主动缩减上市融资规模，更容易获得监管层的认可。”

当然，2025年中，百图股份那刚刚才满足北交所上市申报条件的业绩，也并不能让其此后的上市推进能彻底“高枕无忧”。

百图股份前次创业板IPO所经历的，就是血淋淋的教训。

2023年，申报创业板IPO之时，百图股份也的确向监管层展现了自己不俗的业绩成长性和技术的创新能力。

据2023年底百图股份披露的有关经营数据显示，2020年至2022年中，其营业收入从最初的1.72亿左右增长至3.49亿，复合增长率高达42.4%，对应的扣非净利润也分别达到了4208.95万元、7618.18万元和8640.06万元。

然而，就在2022年录得业绩的高峰之后，次年，百图股份的经营态势突然急转直下。

据叩叩财经获得的一份数据显示，2023年全年，百图股份营业收入仅有2.85亿，同比2022年的3.49亿下滑18.33%，对应的扣非净利润则仅有4873.39万元，同比下滑达43.48%。

先不说百图股份2023年利润的大跌已濒临“变脸”的边缘，仅是营业收入重回3亿以内，这一指标就足以断送其创业板IPO的“前程”。

据彼时尚在实施的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》规定，申报创业板IPO的企业需满足“最近三年营业收入复合增长率不低于20%”或“最近一年营业收入金额达到3亿”。

在2023年年报数据出炉后，百图股份“最近三年”即2021年至2023年的营业收入则分别为2.68亿、3.49亿和2.85亿。

这明显难以满足创业板上市的营收要求。

百图股份需要警惕历史的重演。

在2025年，百图股份的净利润在经历了2023年和2024年的羸弱后，重新又回到了2022年时的“阶段性”高点，但以其北交所上市所需要的“加权平均净资产收益率”指标要求来看，如果2026年中，其利润规模若出现一定幅度下滑，就可能使其不再满足北交所上市的条件。

除了业绩指标需要审慎注意之外，一些细节，也让人不得不为百图股份接下来北交所上市推进能否顺利心存疑虑。

虽然在2023年就曾申报创业板IPO，按理来说，百图股份及其管理人员对于公司治理结构的合规及内部控制制度的有效性应早有所认知，但在刚刚过去的两年中，百图股份却仍疏漏不断。

如在其前次创业板IPO失败之后，从2024年6月到2025年3月，因投资者回购等事宜，百图股份共进行了三次减资，总股本从3538.9018万股减少至3408.8129万股。

根据《公司法》明确规定，公司减少注册资本时，“应当自股东会作出减少注册资本决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内在报纸上或者国家企业信用信息公示系统公告”。

但事实上，百图股份的这三次减资事项均未逐一通知各债权人。

此外，在2024年和2025年中，百图股份定期董事会的召集程序也长期存在瑕疵。

根据《公司法》和当时百图股份《公司章程》的规定，董事会每年度至少召开两次会议，每次会议应于会议召开十日前通知全体董事和监事。代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事或者监事会，可以提议召开临时董事会会议。董事长应当自接到提议后十日内，召集和主持董事会会议。

百图股份于2024年度及2025年度召开的董事会通知期限未能满足相关要求。

还需要指出的是，在前次申报创业板IPO的报告期中，百图股份那持续增长的研发人员数量在近年中也出现了不小的流失。

据百图股份刚刚披露的2025年年报数据显示，在刚刚过去的2025年中，其员工总数从年初的326人增长至347人，但其研发人员的数量却不增反减，从年初的43人减少至38人。

2）资本大佬的回马枪

从2023年开启创业板IPO申报之后，近三年来，业界之所以对百图股份的资本动态始终保持关注，这背后就不得不提起百图股份实际控制人那大有来头的“特殊”身份了。

百图股份实际控制人为自然人吴昊，截至目前，吴昊除了直接持有百图股份36.40%的股份外，其还通过成都欣恒泰企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“成都欣恒泰”）控制着百图股份3.29%股权的表决权。

身为百图股份董事长兼实控人的吴昊，并非实业出身。

在入主百图股份之前，曾在券商、基金和私募任职的吴昊，就凭借对武汉凡谷相关股权的资本运作而在A股市场声名鹊起，成为了有能力搅动A股一方市场的名副其实的大佬级人物。

在投行人士眼中，吴昊的从业路径应该是大部分券商从业人员最为理想的职业规划。

在2025年8月才年满50岁的吴昊，是在大鹏证券开始其券商的从业之路的。

成立于1995年的大鹏证券，曾因雄厚的资产规模和广泛股东背景而显赫一时，也是中国最早成立的证券公司之一。在2005年，由于陷入了严重的财务危机，大鹏证券被迫停业整顿，最终，国信证券通过收购大鹏证券的牌照和业务，成为了大鹏证券的继承者。

1997年，刚刚大学毕业的吴昊就进入了大鹏证券，担任高级投资经理。

2002年，在大鹏证券履职5年后，吴昊又跳槽进入了国海证券继续负责项目投资部门的相关工作。

2004年，吴昊从券商开始迈入“买方”领域，成为了国海富兰克林基金公司交易总监。

在2007年到2014年的7年中，吴昊也一度进入私募机构任职，其后又曾回到券商出任世纪证券资产管理部总经理，还曾在深证前海股权交易（深圳）中心有限公司担任副总裁。

2017年，在经过了多年的沉淀后，吴昊正式“下海”，成为了深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司（下称“恒信华业”）法定代表人兼总经理。

2019年初，吴昊通过恒信华业控制的两家机构平台成功从武汉凡谷控股股东之一孟庆南的手中拿下了武汉凡谷19%的股权，由此成为了武汉凡谷第二大股东，而吴昊本人也直接空降成为了武汉凡谷的副董事长。

在吴昊介入武汉凡谷之后，武汉凡谷在二级市场上就开始掀起一轮轰轰烈烈的上涨行情。在2018年11月初，武汉凡谷披露相关股权转让协议时不到5元/股的股价，到2020年3月中旬，武汉凡谷的股价曾一度摸高至32.28元。

在武汉凡谷股价不断攀高的同时，吴昊控制的相关持股平台自2019年9月即开启了减持之路。

在多次减持之后，曾有人粗略估算，吴昊一方通过投资武汉凡谷一役，累计获利近十亿。

2020年，吴昊在武汉凡谷上正边“打”边“退”，赚得盆满钵满时，本文的主角百图股份成为了其新的“目标”。

百图股份原本的实际控制人为自然人郭庆，在吴昊现身百图股份之前，郭庆在百图股份中的直接持股比例就曾达到70%。

2020年9月，郭庆等百图股份原有股东与吴昊分别签订股份转让协议，转让完成后，吴昊以27.57%的持股比例成为了百图股份第二大股东。

2021年3月，郭庆又将378.27万股百图股份股权转让给了吴昊，由此，吴昊在百图股份中的持股比例上升至40%，其也正式成为了百图股份第一大股东兼实际控制人。

在吴昊拿到百图股份的实际控制权后，在之后短短一年多时间里，在其前次申报创业板IPO之前，深谙资本运作之术的吴昊竟然对百图股份进行了多达9次的增资扩股。

回望百图股份这几年资本运作的来时路，也算是艰辛曲折，但一旦成功，则成果丰硕，哪怕是估值不如创业板的北交所，如果百图股份一旦成功登陆，那么资本大佬吴昊又将再造财富神话。

（完）